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在全球经济持续演进的背景下，资产管理行业正经历一场深刻的变革。其中，指数基金和被动投资策略的崛起，成为近年来金融市场的一大显著趋势。这些策略以其低成本和广泛的市场覆盖，吸引了全球范围内的资金涌入，深刻地影响了投资格局。在这一浪潮中，美国一家资产管理巨头凭借其独特的运营模式和持续的创新，不仅重塑了行业标准，也引发了对未来金融体系稳定性的讨论，这值得我们国内跨境行业的同仁们深入思考和关注。

这家总部位于美国宾夕法尼亚州马尔文小镇的资产管理机构——Vanguard（先锋领航），正是在这样的背景下迅速发展壮大。曾几何时，Vanguard以其“离经叛道”的低成本指数基金策略，一度被同行所忽视甚至嘲讽。然而，这种由已故创始人约翰·博格（John Bogle）所倡导的模式，却以惊人的速度颠覆了传统投资管理行业，迫使整个行业的费用水平普遍下降。截至目前，Vanguard管理的资产规模已达到约10万亿美元，成为全球资产管理领域的重量级玩家。

Vanguard的成功并非偶然，其背后是独特的运营机制。不同于其他为外部股东创造利润的资产管理公司，Vanguard是由其自身旗下的基金所拥有。这意味着，在覆盖运营成本和业务投资后，Vanguard的利润不会以股息或股票回购的形式分配给外部股东，而是被用于进一步降低基金的费用。这种模式形成了一个良性循环：规模越大，基金费用越低；费用越低，越能吸引更多投资者，从而带来更大的规模。自2011年以来，Vanguard的资产规模增长了三倍多，尤其在美国市场，其主导地位日益显著。根据外媒数据显示，2024年，Vanguard的资金流入量超过了其两大主要竞争对手贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）的总和。目前，Vanguard在美国共同基金市场中占据超过四分之一的份额，几乎与富达、贝莱德和Capital Group三家公司的总和相当，并且是几乎所有美国主要上市公司的大股东之一。外媒分析师指出，一家公司如此广泛地主导投资行业，这在历史上实属罕见。

尽管指数基金常被冠以“被动”之名，但其管理工作依然复杂且精细。例如，爱尔兰人杰瑞·奥莱利（Gerry O’Reilly）管理着Vanguard规模达8740亿美元的“整体股市指数基金”，这只基金本身便可跻身全球前40大投资集团。作为一名前赛道运动员，奥莱利虽然不依赖传统的行业分析或与高管会晤，但他和其美国股票团队的10名“成员”（Vanguard内部常用航海术语）在确保基金紧密跟踪基准的同时，也致力于捕捉微小的超额收益。美国Vanguard股票指数部门负责人罗德尼·卡米吉（Rodney Comegys）表示，他们必须在跟踪指数和以智能化方式进行操作之间取得平衡，以期为投资者带来更好的回报。

Vanguard的扩张脚步并未止步于指数基金。它在主动管理型基金方面同样实力雄厚，管理着高达1.4万亿美元的资产。即便没有指数基金，Vanguard也足以成为全球最大的资产管理机构之一。近年来，Vanguard还积极拓展金融咨询服务领域。2015年，其推出了“个人顾问服务”（Personal Advisor Services），目前已管理着1480亿美元资产。2019年9月，Vanguard进一步推出了自动化“智能投顾”服务，以具有竞争力的价格在市场中脱颖而出。其美国总部大厅里曾有一幅巨大的海报，誓言要“像我们改变共同基金一样改变咨询服务”，这无疑向许多传统金融顾问发出了明确的信号。

在全球化浪潮中，Vanguard也积极布局海外市场。2017年，Vanguard在英国推出了面向消费者的投资平台，对当地一些竞争对手造成了冲击。2025年1月，Vanguard在英国获批提供投资咨询服务，进一步深化了其在欧洲市场的渗透。而其下一个重要的战略目标，便是潜力巨大的中国市场。几乎所有主要的全球投资集团都密切关注中国市场的发展机遇。

值得一提的是，Vanguard正与蚂蚁金服合作，通过支付宝平台推出数字投顾服务。此外，Vanguard还在组建一支专注于中国金融市场的投资团队。随着中国在2024年进一步开放其公募基金行业，为包括Vanguard在内的全球领先资产管理机构提供了更广阔的舞台。然而，美国首席执行官蒂姆·巴克利（Tim Buckley）强调，进入中国市场仍需克服文化和监管方面的多重挑战。“中国市场并非完全开放，进入、所有权和基金发行都存在诸多门槛。市场正在逐步开放，因此我们必须保持耐心，不能操之过急。”他指出，“一夜之间形成共同基金文化是不现实的。”

Vanguard的飞速发展和庞大规模，虽然为投资者带来了显著的费用优势，但同时也引发了一些关于其对金融体系潜在影响的讨论。一些观点认为，像Vanguard这样的指数基金可能会在一定程度上扭曲市场，并削弱公司治理。外媒援引牛津大学金融学教授马丁·施马尔茨（Martin Schmalz）的观点表示，如果少数几家资产管理机构实际控制了大部分上市公司，这可能不是资本市场应有的运作方式，这其中的临界点值得深思。即使是已故创始人约翰·博格，在2019年也曾指出这一问题的严肃性。

对于Vanguard首席执行官蒂姆·巴克利而言，公司的规模并非其目标，但他坦诚地强调了其规模和独特所有权模式为客户带来的巨大优势。“我们没有增长的强制任务。我们的结构意味着我们必须比去年更好地服务现有客户。”他表示，“如果遇到边际收益递减，我们就会停止。”

为了回应外界关于“被动投资者对公司治理参与不足”的质疑，Vanguard近年来扩大了其“投资管理”（investment stewardship）团队，目前已达到34人。然而，这带来了一个新的挑战：在董事会多元化和气候变化等公共政策敏感领域施加更多压力，可能使其卷入争议，并引发对其影响力的反弹。巴克利谨慎地承认了这一挑战：“我们必须确保与公司沟通如何处理和解决这些问题，但不能越界去告诉他们应该怎么做。”

Vanguard的壮大，无疑为投资者带来了实实在在的好处，主要体现在基金成本的持续降低。2024年，Vanguard旗下基金的资产加权平均费用率仅为0.1%，远低于美国市场0.58%的平均水平。而2019年12月底对56只基金的费用再次下调，可能进一步拉低了其平均费用。这种成本优势，使得Vanguard能够持续进行创新和业务扩张。

哈佛法学院教授约翰·科茨（John Coates）虽然是Vanguard的拥趸，但也指出，当一家公司在几乎所有美国主要上市公司中都持有大量股份时，存在“治理风险”。“那时，任何对这些公司运营方式不满的人，都会将矛头指向Vanguard。这里存在真正的政治风险，”他表示，“这是一个两难的境地：面对巨大的成功，你该怎么做？”

展望未来，Vanguard的高管们承认，其独特的优势可能会带来持续的增长。他们认为，Vanguard在费用上施加的压力，让所有投资者——无论是否选择Vanguard——都从中受益。这或许足以使其免受过度的负面反应。然而，对日益集中的企业权力的担忧，可能不会轻易消失。Vanguard与贝莱德（BlackRock）等行业巨头的竞争格局，以及其独特的所有权结构和增长速度，预示着它有可能在未来某个节点超越贝莱德，成为全球最大、最具影响力的投资帝国。届时，Vanguard或许会因其巨大的影响力而受到更多关注。

对国内跨境行业从业者而言，Vanguard的崛起不仅代表着一种成功的商业模式，更预示着全球资产管理行业正在经历深层次的结构性变化。了解并适应这种变化，对于我们把握国际金融市场脉动、优化自身投资策略、以及寻求与全球领先机构的合作机遇，都具有重要的参考价值。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/vanguard-10t-01-fee-disrupts-global-biz.html