原油市场“变天”！布油升水2美元，跨境成本暴涨！

全球能源市场，向来是国际经济风向的晴雨表。进入2025年，随着国际局势的演变和全球经济的深度调整，原油价格的每一次波动都牵动着各行各业的神经，尤其对于深度参与全球贸易的中国跨境从业者而言，更是需要密切关注的重要指标。近期，国际原油期货市场出现了一个值得关注的结构性变化，即从贴水（Contango）状态转为升水（Backwardation），这一转变往往预示着市场对短期供应趋紧的预期，值得我们深入解读。

一、国际原油市场结构新动向：从贴水到升水

在国际原油期货交易中，市场结构是反映供需预期的一个重要信号。我们通常会关注两个概念：升水（Backwardation）和贴水（Contango）。

升水（Backwardation）：当近期交割的期货合约价格高于远期合约价格时，市场就处于升水状态。这通常表明市场对当前或近期的原油供应较为紧张，需求旺盛，因此交易者愿意为立即或短期内可获得的供应支付更高的溢价。它传递的市场信息是，短期供应偏紧，未来供应可能相对宽松，或者至少市场预期未来价格不会持续飙升。

贴水（Contango）：与升水相反，当近期交割的期货合约价格低于远期合约价格时，市场则处于贴水状态。这通常意味着当前市场供应相对充裕，库存水平较高，或者短期需求不足。交易者预期未来价格可能会上涨，因此远期合约价格包含了持有成本（如储存、融资成本等）。贴水结构反映的是一个供应充足、短期无忧的市场环境。

近期，国际原油市场就经历了一次从贴水向升水的显著转变。例如，布伦特原油（Brent Crude）的近期合约价格，在2025年下半年一度较六个月后的合约价格低约0.56美元。然而，仅仅在几天之内，这一结构发生了逆转。到了2025年下半年，布伦特原油的首月合约价格已经高出六个月期合约近2美元，这意味着市场重回升水格局。

同样，作为美国主要的基准原油，西德克萨斯中质原油（WTI）的期货合约也呈现出类似的走势，在经历了短暂的贴水之后，迅速回到了升水状态。这表明，市场对短期原油供应的看法，无论是在欧洲、亚洲还是北美地区，都出现了高度的一致性——即短期供应趋于紧张。

二、驱动市场结构变化的关键因素

促成这一市场结构转变的原因是多方面的，但其中一些地缘经济层面的政策调整，无疑起到了关键作用。

1. 美国政策调整对全球能源供应链的影响：
2025年下半年，美国总统特朗普宣布，对俄罗斯部分大型石油企业采取一系列措施，这些举措对全球能源供应预期产生了直接影响。俄罗斯作为全球主要的能源出口国之一，其原油及相关产品的生产和销售体系若受到外部环境的限制，即便只是预期，也足以引起市场参与者的警觉。交易者会迅速评估这些措施可能带来的供应缺口，从而推高近期合约的价格。

2. 欧盟相关清单更新的连锁反应：
与此同时，欧洲联盟也更新了相关清单，将两家中国炼油商和一家贸易商纳入其中。虽然这些措施的具体影响尚待观察，但它们向市场传递了一个信号：全球能源贸易的链路正在经历复杂的调整。对于相关企业而言，这意味着潜在的贸易壁垒和运营成本增加，从而进一步加剧了对区域性供应稳定性的担忧。这类政策调整，无论其初始意图如何，其结果往往是加剧了市场的观望情绪，并可能促使交易者在短期内寻求更加确定的供应，进一步强化升水结构。

3. 全球经济复苏与能源需求增长：
除了地缘经济因素，全球经济的缓慢复苏，尤其是部分新兴市场和工业国家的生产活动逐步恢复，也带动了能源需求的增长。尽管2025年全球经济面临诸多不确定性，但整体而言，工业生产和交通运输对原油的需求依然是支撑油价的重要力量。当需求端保持韧性，而供应端又受到地缘经济因素的干扰时，市场对短期供应的紧张感就会自然而然地显现出来。

4. 战略库存与产油国政策：
全球战略石油库存水平以及主要产油国的产量政策，也是影响市场供需预期的重要因素。如果主要消费国的战略库存处于较低水平，或者OPEC+等主要产油国联盟维持较为审慎的增产策略，都将进一步强化市场对供应紧俏的预期。这些因素与地缘经济层面的政策调整相互交织，共同推动了近期原油期货市场从贴水转向升水的结构性变化。

三、对中国跨境行业的影响与启示

国际原油市场结构的这种变化，对中国的跨境行业而言，是一个需要高度重视的信号。它不仅仅是数字上的跳动，更可能传导至实体经济的多个层面。

1. 物流与航运成本的上升压力：
原油是国际航运和航空运输的主要燃料。当近期原油价格走高，反映短期供应紧张时，航运公司的燃油成本将直接增加。这最终会传导至国际海运和空运的运费，对从事跨境电商、国际贸易的中国企业来说，意味着物流成本的上升。尤其对于高货值、低毛利的商品，运费的增加可能会侵蚀企业的利润空间，甚至影响产品的市场竞争力。

2. 制造业生产成本的波动：
原油不仅是燃料，也是化工产业的重要原材料。塑料、橡胶、化纤等产品的生产都依赖于原油衍生品。对于中国庞大的制造业而言，原油价格的波动会直接影响到生产成本。出口型制造业，特别是那些依赖大量能源或化工原料的行业，其产品成本将随之波动，这要求企业在采购、报价和风险管理方面更加谨慎。

3. 国际贸易结构与商品价格的影响：
原油价格的上涨通常会带动一系列大宗商品价格的上涨，进而影响国际贸易的结构和价值链。例如，某些原材料的进口成本增加，可能会促使企业调整采购策略，或寻找替代供应商。同时，出口商品在国际市场的价格竞争力也可能受到影响。此外，油价波动也可能影响到贸易伙伴国的经济表现，从而间接影响中国的进出口贸易额。

4. 供应链韧性与多元化战略的必要性：
在当前复杂的国际环境下，能源供应的不确定性凸显了构建 resilient（韧性）供应链的重要性。中国跨境企业需要审视自身的供应链，评估其在面对能源价格冲击和地缘经济变化时的抗风险能力。这可能包括优化库存管理、与多元供应商建立合作关系、甚至投资于自动化和数字化技术以提高运营效率，减少对单一能源形式或供应链节点的依赖。

5. 绿色转型与能源多元化布局的机遇：
传统能源价格的波动，也可能在一定程度上加速全球对新能源和可再生能源的关注和投资。对于中国的跨境企业而言，这既是挑战也是机遇。一方面，能源成本的压力可能促使企业寻求更高效、更清洁的能源解决方案。另一方面，中国在新能源技术（如太阳能、风能、电动汽车及储能技术）方面拥有显著优势，可以抓住这一趋势，将相关产品和服务推向国际市场，实现能源结构的多元化和绿色转型。

四、未来展望与应对建议

当前国际原油市场的升水结构，反映出市场对短期供应的谨慎预期。在2025年下半年乃至更长一段时间内，全球能源市场仍将充满变数。地缘经济局势的演变、主要产油国的产量策略、全球经济复苏的力度以及清洁能源转型的步伐，都将是影响油价走势的关键因素。

对于中国的跨境从业者而言，应持续关注以下几个方面：