粤公网安备 44011302004783号 Nike收入暴跌12%！Hoka爆火，跨境卖家的新机会？
跨境电商行业瞬息万变，各品牌之间的竞争格局也时常调整。近期，外媒关注到运动品牌Deckers（旗下拥有Hoka、UGG等品牌）与Nike之间可能存在的市场份额变化，并以此为基础，探讨了一种期权交易策略。
Deckers在发布最新季度财报后，股价曾出现短暂上涨，但随后回落，目前股价仅略高于52周低点。与此同时，消费类股整体表现也相对疲软。在这种背景下，通过构建“配对交易”，同时采取看涨一家公司、看跌另一家公司的策略，或能降低行业风险。
该策略的核心在于，预期Deckers在Hoka品牌强劲增长和稳健财务状况的推动下，表现将优于Nike。Nike目前仍然面临库存问题、市场份额下滑以及宏观经济带来的挑战。预期到今年年底，两家公司的估值将趋于一致，Deckers的上涨和Nike的潜在下跌都将对此有所贡献。
Hoka品牌的成功是Deckers增长的关键驱动力。同时，公司在亚太地区（特别是中国）的扩张，也有助于分散风险。
尽管由于零售业整体放缓和关税问题，Deckers今年以来的股价下跌了近50%，但其基本面依然良好。公司拥有强劲的资产负债表，能够积极回购股票并保持运营灵活性。Deckers的估值指标也颇具吸引力，远低于竞争对手Nike和整体市场水平，其滚动市盈率为17.2，预期市盈率为17.6。
此外，今年年底对UGG产品的季节性需求也可能带来积极影响。即使考虑到高库存和关税的影响，Deckers的企业价值与销售额之比略高于2.5，与Nike非常接近，但Deckers的增长速度却明显更快，这进一步表明其估值相对偏低。如果消费支出能够稳定下来，Deckers的股价到2025年12月可能会上涨20-30%。
另一方面，Nike正面临着严峻的结构性挑战，其增长轨迹正在放缓。外媒报道称，由于持续的库存过剩以及北美和中国等主要市场需求疲软，Nike在2025年第四季度的收入下降了12%，降至111亿美元。每股收益增长大幅下降，由于成本上升和折扣压力，预计将进一步下降。
Nike的股价已进入深度熊市，较2021年的高点下跌了近60%，这反映出其市场份额正在被Hoka、On Running和Lululemon等更灵活的竞争对手蚕食。Air Jordan等核心产品线的创新停滞，以及前任首席执行官的直销策略存在缺陷，导致零售合作伙伴疏远，品牌对年轻消费者的吸引力下降。
尽管贸易摩擦有所缓和，但关税冲击仍然是一个重大风险。Nike预计进口关税将额外增加超过10亿美元的成本，进一步挤压其EBITDA利润率（目前约为14%）。虽然近期的收益略高于下调后的预期，促使一些分析师采取战术性评级上调，但这并不一定表明公司能够实现可持续的复苏。
目前的估值表明，一些投资者认为Nike将恢复到之前的增长率，或者恢复到2021年享有的远高于平均水平的净利润率。
配对交易的逻辑
通过配对DECK和NKE，可以将交易重点放在公司层面的差异上，同时消除经济放缓或关税升级等更广泛的行业因素的影响。
Deckers的增长率高于Nike，市盈率低于Nike，并且没有后者面临的转型不确定性。虽然DECK的波动率（14.84%）高于NKE的波动率（9.37%），但在反弹的情况下，这对做多更有利。由于两家公司都在运动鞋服领域开展业务，因此该交易可以对冲更广泛的零售疲软，但Hoka的增长势头直接侵蚀了Nike的业绩。简单来说，即使Deckers的净利润率减半，降至Nike在2026/2027年的预期利润率7.5%，Deckers的估值倍数仍将与Nike大致相同，但营收增长会更高。
风险包括Nike通过积极的重组或意外的需求激增实现反弹，或者Deckers尽管资产负债表强劲，但仍屈服于关税压力。然而，由于DECK的企业指标被低估，且NKE的下跌预示着让步，两家公司之间的差距可能会扩大。
配对交易需要时间才能奏效，而且估值差异可能反映出一些投资者已经发现但我们未能看到的情况。因此，较高概率、正收益的期权交易可能更有意义。在这种情况下，外媒建议卖出Nike的看涨期权价差，以及Deckers的现金担保看跌期权或看跌期权信用价差。
对于国内的跨境电商从业者来说，关注国际市场动态、了解不同品牌的发展趋势，有助于更好地把握行业机遇，制定更有效的经营策略。
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