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近期，全球经济环境复杂多变，各行各业都面临着不同的挑战与机遇。对于长期关注海外市场动态的中国跨境从业者而言，深入了解国际主要经济体的细分行业表现，特别是金融服务领域，能够为我们把握宏观趋势、优化风险管理提供宝贵参考。作为美国财产与意外伤害（P&C）保险领域的知名企业，Selective Insurance Group在2025年第三季度的业绩发布，其表现以及市场反馈，无疑为我们提供了观察该行业的一个独特窗口。

根据最新的财报数据显示，Selective Insurance Group在2025年第三季度面临了一些业绩上的挑战。该公司调整后的每股收益为1.75美元，未能达到此前华尔街分析师普遍预期的1.99美元。尽管同期公司营收表现亮眼，达到13.6亿美元，远超市场预期，但盈利未能达标的现实，无疑给投资者情绪带来了压力。其中，一个关键指标——“联合比率”（Combined Ratio）的表现是影响盈利能力的主要因素。该季度Selective Insurance Group的联合比率为98.6%，高于分析师此前预测的96.7%。联合比率是衡量保险公司承保盈利能力的核心指标，数值越低，通常意味着承保业务的盈利能力越强。因此，高于预期的联合比率，表明公司核心保险业务的盈利水平未达预期。此外，公司的每股账面价值也低于华尔街的普遍估算。

从市场反应来看，Selective Insurance Group的股价通常波动性不高，在过去一年中，单日股价波动幅度超过5%的情况仅出现过四次。在此背景下，2025年第三季度财报发布当日，公司股价下跌5.2%，这足以表明市场投资者对此次业绩表现的重视程度。在过去一年中，该公司股价最大的单日跌幅发生在三个月前，即2025年第二季度财报发布后，当时股价曾大幅下跌19%。在2025年第二季度，公司公布的每股收益为1.31美元，同样未达到分析师的普遍预期。导致那一季度盈利不及预期的主要原因，是其联合比率高达100.2%。联合比率超过100%，意味着保险公司在赔付和运营费用上的支出，超过了其收取的保费收入，这通常会导致承保业务出现亏损。当时管理层将不利的联合比率归因于“社会通胀”（Social Inflation）的影响，这一因素对公司往年的赔付准备金产生了负面冲击。受此影响，公司股价曾一度跌至52周新低。

截至2025年，Selective Insurance Group的股价自年初以来已累计下跌17.1%。目前，公司股价约为每股76.40美元，相较于2024年11月创下的52周高点102.09美元，下跌了25.2%。值得一提的是，如果在2020年投资1000美元购入Selective Insurance Group的股票，那么到2025年，这笔投资的价值将增长至1356美元。

透视美国财险市场：联合比率与“社会通胀”的深层影响

Selective Insurance Group的业绩，尤其是其联合比率的变化，为我们理解美国财产与意外伤害保险行业的运营逻辑和当前挑战提供了生动的案例。作为一家主要为商业和个人客户提供财产、责任和专业责任保险服务的美国保险公司，其经营状况很大程度上反映了该行业的健康程度。

“联合比率”：承保业务的晴雨表

联合比率是衡量财产与意外伤害保险公司盈利能力的核心指标。它由两个部分组成：

1. 损失比率 (Loss Ratio)：赔付支出与保费收入之比。
2. 费用比率 (Expense Ratio)：承保费用（如管理费用、佣金）与保费收入之比。

这两者相加，便构成了联合比率。当联合比率低于100%时，说明保险公司的承保业务是盈利的；如果高于100%，则意味着承保业务处于亏损状态。Selective Insurance Group在2025年第三季度98.6%的联合比率，虽然仍处于承保盈利区间，但高于预期的表现，暗示其承保利润空间受到挤压。而2025年第二季度高达100.2%的联合比率，则直接宣告了当期承保业务的亏损，这无疑是市场担忧的主要原因。

“社会通胀”：一个不容忽视的隐形成本

管理层在2025年第二季度财报中提及的“社会通胀”，是当前美国乃至全球一些成熟市场P&C保险公司面临的一个突出挑战。它并非指普通的物价上涨，而是特指由于法律诉讼成本增加、陪审团裁决赔偿金额上升、法律责任范围扩大等因素，导致保险公司最终赔付成本超预期的现象。

具体而言，“社会通胀”可能体现在以下几个方面：

• 巨额陪审团裁决： 在一些复杂的责任诉讼案件中，陪审团可能判处远超历史水平的赔偿金额，尤其是惩罚性赔偿。
• 医疗成本上涨： 随着医疗技术进步和通胀压力，医疗服务费用不断攀升，直接推高了人身伤害类索赔的赔付成本。
• 法律环境变化： 某些州或地区的法律法规变化，可能扩大了企业的责任范围，导致更多类型的索赔。
• 诉讼融资： 第三方为诉讼提供资金的模式日益普遍，这可能助长了诉讼数量和索赔金额的增长。

这些因素相互作用，使得保险公司在进行风险评估和保费定价时，面临更大的不确定性。由于“社会通胀”通常具有滞后性，它可能对数年前甚至更早签订的保单产生追溯性影响，进而冲击保险公司为这些旧保单计提的赔付准备金，导致准备金不足，最终侵蚀利润。

对中国跨境从业者的启示

Selective Insurance Group所面临的挑战，对于中国的跨境从业者而言，具有重要的借鉴意义。

1. 风险管理意识的提升： 无论是在跨境贸易、海外投资还是供应链管理中，风险管理都是核心环节。了解西方成熟市场保险公司面临的“社会通胀”等风险，可以帮助我们更好地评估和应对在海外运营可能遇到的法律、合规和赔付风险。例如，在与海外客户签订合同、进行产品设计或服务交付时，需充分考虑当地的法律环境和潜在的社会赔付趋势。
2. 供应链与物流保险的重要性： 随着全球供应链的复杂化，货物运输、仓储等环节面临的风险也日益增多。P&C保险公司所承保的财产损失、运输责任等险种，与跨境物流息息相关。关注此类公司的业绩，有助于我们洞察全球物流风险的定价趋势和保险市场的承保能力。
3. 金融服务业的全球化视角： 保险业是金融服务业的重要组成部分。一家大型美国保险公司的业绩波动，可能反映出宏观经济、行业监管或特定风险事件对整个金融体系的影响。对于有志于拓展海外金融服务、保险科技或与海外金融机构合作的中国企业来说，深入分析这些案例，能提供宝贵的市场洞察。
4. 学习与借鉴： 西方保险公司在应对复杂风险方面，积累了丰富的经验。例如，在面对“社会通胀”时，他们可能会采取调整承保策略、优化风险选择、提高赔付准备金精确度、运用先进数据分析技术进行定价等措施。这些经验和方法，可以为中国企业在完善自身风险管理体系、提升国际竞争力方面提供参考。
5. 关注合规与ESG（环境、社会和治理）： “社会通胀”在某种程度上也反映了社会对企业责任、公平正义的更高要求。这与当前全球范围内的ESG投资理念不谋而合。中国的跨境企业在“走出去”的过程中，不仅要关注经济效益，更要注重社会责任和合规运营，以避免因社会或环境问题引发的潜在法律和财务风险。

未来展望与应对策略

面对持续存在的挑战，如“社会通胀”和不确定的宏观经济环境，美国P&C保险公司可能会采取多方面策略来应对：

• 精细化定价： 运用大数据和人工智能技术，更精准地评估风险，从而制定更具竞争力的保费价格。
• 优化承保组合： 调整业务结构，减少在高风险领域的敞口，或更积极地进入盈利能力更强的细分市场。
• 强化风险管理： 加强对客户风险的筛选和管理，提供风险缓解方案，减少事故发生频率和赔付金额。
• 积极运用再保险： 通过与再保险公司合作，分散巨灾风险和高额赔付风险，稳定自身财务表现。
• 提升运营效率： 利用技术提高理赔处理效率、降低管理成本，从而改善费用比率。

Selective Insurance Group在2025年第三季度的业绩，为我们提供了一个观察美国P&C保险市场现状的缩影。它提醒我们，即使是成熟的行业，也始终面临着新的挑战和机遇。对于中国的跨境从业人员来说，密切关注此类国际市场动态，不仅有助于提升我们自身的风险管理能力，更能为中国企业在全球化进程中稳健前行提供战略参考。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/us-insurers-986-ratio-social-inflation-alert.html