美国BDC实测：EPS暴跌66%！跨境商机背后的坑

在全球经济不断演进的2025年，各类市场主体，尤其是那些深耕中国跨境领域的从业者，对于海外市场动态的洞察显得尤为关键。审慎评估不同行业与企业的健康状况，不仅有助于规避潜在风险，更是把握全球机遇、实现稳健发展的重要前提。当前，全球主要经济体持续调整货币政策，通货膨胀与利率走向仍是市场关注的焦点。在此背景下，金融服务机构的盈利模式、风险管理能力以及资产质量，直接关系到其未来的发展韧性。深入分析这些细微变化，对于我们理解宏观经济走向，并做出明智的投资或合作决策，具有不可忽视的参考价值。

近期对美国小型银行及商业发展公司（BDC）领域的一些观察，提示我们对部分公司需保持一份审慎。这些观察并非仅仅关注短期波动，而是从更长期的视角，审视企业在营收增长、利润率、资产负债表健康度等方面的表现。对于中国跨境行业而言，理解这些海外机构的经营状况，可以帮助我们更好地评估全球金融市场的整体风险偏好，识别潜在的合作方风险，或在进行海外资产配置时做出更为稳健的选择。以下将对几家特定公司的数据表现进行梳理，供大家参考。

美国谷国家银行集团（Valley National Bancorp, VLY）的市场表现观察

美国谷国家银行集团，作为一家市值约61.3亿美元的金融机构，主要通过其子公司谷国家银行在美国多个州提供银行服务。从其过去两年的经营数据来看，一些趋势值得我们关注。

在过去两年，即2023年至2025年期间，该机构的销售额表现平平。对于一家银行而言，销售额通常反映其核心业务的增长态势，例如贷款发放规模、存款吸纳能力以及各类金融服务的手续费收入等。销售额的停滞，可能意味着在市场竞争加剧的环境下，其在获取新客户或扩大业务规模方面遇到了一定的挑战，或其现有的增长策略未能有效驱动业务量提升。这对于期望实现持续增长的金融机构而言，是一个需要深入分析的信号。

在盈利能力方面，该银行的净利息收益率（Net Interest Margin, NIM）约为2.9%。净利息收益率是衡量银行核心盈利能力的关键指标，反映了银行生息资产与付息负债之间的利差。在2025年，随着市场利率环境的变化，2.9%的净利息收益率被认为是相对较低的水平。这意味着其通过存贷款业务获取的利润空间相对有限，可能需要在提升贷款发放量或优化资产负债结构方面付出更多努力，以弥补较低的单笔业务利润。这种结构性的盈利压力，可能会对其长期发展带来影响。

更进一步的财务数据显示，在2023年至2025年间，尽管营收保持平稳，但每股收益（Earnings Per Share, EPS）却以每年17%的速度下降。营收持平而每股收益大幅下滑，这通常指向几个方面的问题：一是运营成本可能有所上升，侵蚀了原有的利润；二是信贷成本（如贷款损失准备金）可能有所增加，反映资产质量面临一定压力；三是税负或其他非利息支出可能有所增加。无论具体原因如何，这都表明该机构在成本控制或风险管理方面可能存在需要改进的空间，导致其每一笔销售带来的净利润有所减少。

目前，该机构的股价约为每股10.78美元，其预期市净率（forward price-to-book）为0.8倍。市净率是评估银行估值的重要指标，低于1倍的市净率通常被市场解读为对公司未来盈利能力或资产质量的谨慎预期。投资者可能会认为其资产价值存在缩水风险，或者其盈利能力不足以支撑更高的估值。

综合来看，美国谷国家银行集团在过去两年的销售增长停滞、相对较低的净利息收益率以及营收平稳下的每股收益下滑，都构成了一系列值得关注的信号。这些数据提醒我们，在评估金融机构的健康状况时，需要关注其核心业务增长的内生动力、盈利能力的持续性以及对成本和风险的控制能力。

美国联合银行（BankUnited, BKU）的运营数据分析

美国联合银行，作为一家市值约30.4亿美元的区域性银行，主要服务于美国佛罗里达州及纽约大都会区。对其财务数据的观察，可以帮助我们理解区域性银行在当前经济环境下的经营特点。

在过去五年，即2020年至2025年期间，美国联合银行的净利息收入增长趋势表现平淡。虽然实现了每年5.5%的增长，但这一增速在银行业内被认为低于行业平均水平。净利息收入是银行收入的主要来源，其增长速度直接反映了银行的规模扩张和盈利能力。如果增速低于同业，可能意味着该银行在市场份额的争夺中处于劣势，或者其资产规模扩张速度较慢，亦或是其在优化资产组合和提升利差方面的能力有待加强。在一个竞争激烈的金融市场中，较慢的增长速度可能会影响其长期竞争力。

与谷国家银行集团类似，美国联合银行的净利息收益率也相对较低，约为2.8%。这一数据在同类银行中处于偏低水平，表明其贷款业务的盈利能力可能不尽如人意。较低的净利息收益率可能源于其贷款结构中风险较低但收益也较低的资产占比较高，或者其负债成本相对较高，例如存款利率支付较高或依赖成本较高的批发融资。无论何种原因，这都对其整体盈利能力构成了压力，使得银行需要通过更大的业务量来维持利润水平。

另一个值得关注的指标是其效率比率（Efficiency Ratio）。效率比率衡量银行运营成本与收入之间的关系，比率越低通常代表运营效率越高。据观察，该银行的效率比率预计在未来一年，即2025年至2026年，将恶化17.5个百分点。效率比率的显著恶化，预示着其运营成本相对于收入的增长速度将大幅上升，或收入增长停滞甚至下降，而成本未能得到有效控制。这可能由多种因素引起，例如科技投入增加但短期内未能带来效益、员工薪酬和福利开支上升、或合规成本的提高。效率比率的恶化，直接影响银行的盈利能力，并且可能暗示其在成本管理和运营优化方面存在挑战。

目前，美国联合银行的股价为每股39.96美元，其预期市净率为1倍。市净率为1倍，通常意味着市场认为其估值与账面价值相符，但并未体现出显著的增长潜力或竞争优势。在行业内，如果一家银行的估值未能超过其账面价值，可能反映出市场对其未来盈利增长的信心不足，或者对其资产质量和风险管理能力持中立态度。

总体来看，美国联合银行在净利息收入增长、净利息收益率和效率比率方面的数据，都指向了其在经营效率和盈利能力上可能面临的结构性挑战。对于跨境从业者而言，这些数据提醒我们在评估海外金融机构时，不仅要看其规模，更要关注其核心盈利能力的可持续性以及运营效率的改善空间。

展望资本公司（Prospect Capital, PSEC）的财务观察

展望资本公司是一家市值约11.8亿美元的商业发展公司（Business Development Company, BDC）。BDC的主要业务是向中型企业提供融资，通常以债务或股权的形式进行投资，并通过利息收入、股息收入以及资本利得来获取回报。对这类公司的观察，可以帮助我们理解非传统金融机构的运营特点和风险所在。

在过去两年，即2023年至2025年期间，展望资本公司的年度销售额出现了8.1%的下降。对于BDC而言，销售额下降通常意味着其投资组合的规模有所缩减，或者新投资的步伐放缓。这可能反映出其在获取高质量投资项目方面面临挑战，或者整体市场环境对中型企业的融资需求有所抑制。如果BDC无法持续有效地进行新的投资，其利息和股息收入来源将受到影响，进而影响整体盈利能力。

在盈利能力方面，该公司的数据显示了一个值得警惕的趋势：在过去五年，即2020年至2025年期间，尽管营收有所增长，但新增销售带来的利润却显著减少，导致每股收益每年下降66.3%。营收增长而每股收益大幅下滑，这在财务分析中是一个不容忽视的信号。它可能意味着公司在新投资项目上承担了更高的风险，导致了更高的坏账或投资损失；或者其融资成本显著上升，侵蚀了投资收益；亦或是运营费用大幅增加，稀释了利润。无论具体原因如何，这种趋势表明其核心投资策略的盈利效率正在显著下降，每一笔新增投资带来的净利润贡献正在急剧减少。

此外，在过去五年，即2020年至2025年期间，该公司的有形账面价值（Tangible Book Value, TBV）也以每年4.3%的速度下降。有形账面价值是衡量BDC资产健康度的重要指标，它扣除了无形资产和商誉，更真实地反映了公司净有形资产的价值。有形账面价值的持续下降，通常被归因于贷款损失和向股东返还资本。贷款损失表明其投资组合中的不良资产增多，或部分投资出现价值减损。这直接侵蚀了公司的净资产，并对其长期偿付能力和增长潜力构成威胁。

综上所述，展望资本公司在销售额下降、营收增长而每股收益大幅下滑以及有形账面价值持续缩水的表现，共同描绘了一幅挑战重重的经营图景。对于中国跨境行业的投资者和合作伙伴而言，这类BDC的财务状况可能影响到对其所投中型企业的信心，也提醒我们在评估另类投资机构时，需深入审视其资产质量、风险管理能力以及投资组合的盈利效率。