携程反垄断，股价跌20%！分析师：仍有34%上涨空间

近期，市场对于中国在线旅游巨头携程（Trip.com）的监管动态表现出高度关注，这一情况不禁让人联想到此前中国相关部门对大型互联网平台，如阿里巴巴等，实施的类似反垄断审查。此类事件不仅对涉事企业的市场表现产生直接影响，更引发了业界对平台经济发展模式、市场竞争格局以及未来监管走向的广泛讨论。对于深耕中国跨境行业的从业者而言，深入理解这些动态，对于把握市场脉搏、制定应对策略具有重要意义。

2021年，阿里巴巴创始人马云曾公开表达对当时监管环境的看法，随后，相关监管机构对阿里巴巴启动了反垄断调查，指控其存在垄断行为。这导致了蚂蚁集团原计划进行的340亿美元首次公开募股（IPO）的搁置，这曾是全球规模最大的IPO之一。阿里巴巴因此面临严峻的审查，支付了数十亿美元的罚款，并对部分业务进行了重组。尽管在2025年市场整体复苏的背景下，阿里巴巴的股价有所回升，但仍远低于其五年来的高点。如今，携程正面临类似的监管风暴。自2026年1月14日相关消息公布以来，中国相关监管部门宣布对携程启动反垄断调查，指控其涉嫌垄断行为，导致其股价在消息披露后下跌了20%。这一事件的市场反应，引发了业界对携程是否将面临长期监管挑战、进而影响其增长前景的担忧。

携程集团的市场地位与近期表现

携程集团，前身为Ctrip，是中国领先的在线旅游服务提供商，通过携程、去哪儿、Skyscanner等平台提供酒店、航班、火车票预订、度假套餐和旅游服务。如果将其对同程和艺龙等竞争对手的投资计算在内，携程在中国市场占据了约60%的份额，使其成为亚洲市值最大的在线旅游企业，市场估值一度达到约400亿美元。

回顾2025年，携程的股价表现平平，仅上涨4.7%，未能跑赢同期表现强劲的美国标普500指数。然而，进入2026年，在反垄断消息公布前，携程股价曾上涨约10%，显示出市场对其未来增长的积极预期。

从估值指标来看，携程的往绩市盈率约为10.64倍，明显低于全球旅游行业同行，如Booking Holdings和Expedia，通常在20倍至25倍的平均水平。这在一定程度上暗示了携程可能存在被低估的潜力。其预测市盈率为20倍，如果盈利如预期增长，这表明了未来的增长空间。市销率约为5.20倍，虽然高于新冠疫情后恢复期约4倍的历史平均水平，但考虑到其两位数的营收增长，这一水平仍被认为是合理的。

总体而言，这些数据在反垄断调查启动之前，曾暗示携程相较于行业基准和自身历史而言，可能处于被低估的状态，尤其是在中国旅游市场强劲复苏的背景下。如果未来罚款规模可控，市场可能会认为携程的当前估值较为合理。然而，较低的市盈率也可能反映出，市场预期在调查结果明朗后，其股价会因为利空出尽而获得修复性增长。

监管审查的详细情况与市场关注点

中国国家市场监督管理总局（SAMR）目前正在对携程进行调查，指控其涉嫌滥用市场支配地位，从事垄断行为，包括但不限于不公平定价、限制商户交易以及通过激进的酒店折扣排挤竞争对手。来自云南省旅游民宿协会等机构的投诉，也反映了平台可能存在的强制独家合作和价格操纵等问题。这些指控与近年来监管机构致力于规范数字经济中平台权力的整体努力相吻合。

对于携程在2026年的发展前景，市场看法不一。积极的一面是，携程的运营目前仍保持正常，并且已承诺全力配合调查。当前，全球旅游业正蓬勃发展，入境旅游预订量同比增长超过100%，出境旅游已超出新冠疫情前的水平。特别是受到农历新年需求的推动，预计2026年跨境旅行将达到1.65亿至1.75亿人次。携程在2025年实现了营收20%的增长，达到约88.5亿美元，盈利增长80%。如果这一势头能够持续，携程有望保持良好的增长态势。

然而，类似阿里巴巴的反垄断调查往往会持续数年，并可能导致最高达营收10%的罚款。基于2025年营收估算，理论上携程可能面临高达约7亿美元的罚款。此外，调查还可能强制企业改变行为模式，这可能侵蚀其利润空间或市场份额。

摩根大通的分析指出，短期内市场可能会将携程的股票视为“死钱”，预计在未来半年内，随着调查细节的逐步披露，股价可能会在一个区间内波动。美团和阿里巴巴旗下的飞猪等竞争对手可能会借机扩大市场份额，挑战携程约60%的市场主导地位。

不过，携程的股价仍有恢复的可能性。阿里巴巴在支付罚款后，市场表现也逐渐趋于稳定。如果携程面临的罚款规模适中，并且监管重点放在合规性而非颠覆其核心业务模式，那么携程的股价有望在2026年年中实现反弹。反之，如果调查的不确定性持续拖延，投资者可能需要保持谨慎，尤其是在当前国际地缘政治风险可能影响跨境旅行的情况下。支撑看涨携程的观点，主要依赖于中国经济刺激措施能否持续提振旅游需求，但在调查结果明确之前，保持审慎态度是更为稳妥的选择。

分析师对携程股票的预期

尽管面临反垄断审查的阴影，分析师对携程股票的普遍评级依然积极，整体保持“强烈买入”的共识。目前共有20位分析师覆盖携程，其中17位给予“强烈买入”评级，1位给予“适度买入”评级，2位给予“持有”评级，无“卖出”评级，这反映了市场对旅游业复苏的普遍乐观情绪。

在近期，一些主要投行的观点值得关注。花旗集团维持对携程的信心，重申其“买入”评级，并认为反垄断调查不会实质性改变携程的市场地位。尽管摩根大通指出短期内股价可能承压，但也维持了“增持”评级。在2026年近几个月里，市场共识评级保持稳定，未出现因反垄断调查公布而导致的重大评级下调。

分析师给出的平均目标价为83.11美元。与当前（2026年上半年）约62美元的股价相比，这意味着潜在的34%上涨空间。这表明分析师认为，如果罚款控制在合理范围，且携程能够恢复增长，其股价仍有上涨空间。然而，如果审查力度加大，下行风险也将随之增加。

结语与对跨境从业者的建议

综合来看，携程面临的监管审查是当前市场关注的焦点。尽管短期内存在不确定性，但中国旅游市场的强劲复苏以及携程自身强大的市场基础，仍为其未来发展提供了坚实支撑。对于中国的跨境行业从业者而言，携程的案例不仅是一个关于企业应对监管挑战的范本，更折射出中国数字经济和平台经济发展的趋势与特点。

在当前复杂的国际经济环境和地缘政治格局下，我们建议国内相关从业人员持续关注中国相关监管政策的动态，特别是涉及平台经济、反垄断和数据合规等领域的最新进展。同时，密切留意在线旅游市场竞争格局的变化，以及消费者行为模式的演变，以便更好地适应市场环境，抓住中国旅游业高质量发展带来的机遇。了解和预判这些宏观及微观因素，将有助于我们更精准地进行商业决策，在跨境出海的浪潮中行稳致远。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/trip-com-probe-stock-down-20-analysts-34-up.html