代币化基金：从百亿到万亿！跨境金融新机遇

在数字经济浪潮席卷全球的当下，资产管理行业正经历一场深刻的变革。其中，代币化基金作为新兴业态，正逐渐从概念走向实践，成为全球金融市场转型升级的重要方向。尽管目前其资产管理规模与传统货币市场基金的近10万亿美元相比，仍处在几十亿美元的起步阶段，但这一显著的差距恰恰预示着巨大的发展潜力和无限可能。我们看到，未来代币化技术能否实现大规模应用，关键在于其背后的基础设施、法律框架和运营模式如何迭代完善。

这一趋势对中国的跨境从业者而言，无疑是一个值得深入探讨和提前布局的领域。它不仅关系到跨境资产配置的效率，也可能重塑全球金融服务的格局。深入了解代币化基金的运营逻辑、技术路径和风险控制，对于中国企业和个人在全球市场中把握机遇，应对挑战，具有重要的参考价值。

代币化基金的架构演进

代币化基金的核心在于其法律结构，特别是所有权的表现和转移方式。在传统基金模式中，所有权通常记录在由管理人维护的链下登记册上，这份登记册是唯一合法的依据。然而，代币化的引入打破了这种确定性，所有权记录可以有多种创新形式：

• 数字镜像模式（Digital Mirror）： 在这种模式下，区块链上的记录是官方登记册的“数字镜像”。它保留了现有法律框架，同时探索区块链带来的运营效益，是一种较为保守的切入点。
• 数字孪生模式（Digital Twin）： 作为中间方案，数字孪生模式允许区块链记录作为官方登记册的并行记录。在分销商和子基金（Feeder Fund）架构中，这种模式尤为常见。
• 数字原生模式（Digital Native）： 这是最为彻底的变革，区块链上的记录成为唯一的、具有法律效力的所有权来源。区块链本身即是权威记录，这种模式对现有法律、运营和监管架构提出了更高要求。
  

不同的所有权登记形式，对投资者的权利保障、合规性要求和运营风险管理都有着深远影响。对于中国跨境机构而言，选择何种模式，需要综合考虑自身的业务需求、风险偏好以及目标市场的监管环境。数字镜像模式提供了一个相对稳健的起点，便于在现有框架内探索；而数字原生模式则代表着更前沿、更高效的未来方向，但其落地需要更完善的法律和技术支撑。

结算资产的多元选择与发展

随着代币化基金的兴起，其结算资产的选择也日益多元化，主要包括合规稳定币、代币化存款和批发型央行数字货币（wCBDCs）。

合规稳定币：日益重要的跨界支付工具

合规稳定币作为代币化产品的结算资产，包括代币化货币市场基金（tMMFs），其应用正日益广泛。2025年，随着美国GENIUS法案等监管框架的逐步明晰，合规稳定币的应用进入了一个关键时期。

特别是在跨境支付领域，稳定币发挥着日益重要的作用。在那些货币波动剧烈、银行服务覆盖率较低、传统转账成本高昂的新兴市场，稳定币能够有效提高支付效率。这对于拓展全球业务的中国企业而言，意味着更低的交易成本和更快的资金流转速度。

然而，其风险也不容忽视，例如当底层资产价值波动时可能出现的“脱钩”现象。因此，监管机构和投资者在选择稳定币时，必须关注其储备资产的透明度、可证明性，以及是否由现金或现金等价物完全支持，并经过独立审计。

全球各国和地区也在积极构建相应的监管框架。新加坡和中国香港等地，正积极出台或完善针对稳定币和加密资产的专项法规。例如，新加坡金融管理局（MAS）已实施一套稳定币框架，要求发行方在价值稳定性、储备管理和赎回政策等方面达到特定标准。

清晰且一致的监管，是稳定币获得机构投资者信任并融入受监管金融基础设施的关键。同时，与金融稳定理事会（FSB）和国际清算银行（BIS）等全球机构的标准保持一致，将有助于避免监管套利，防止管辖权碎片化对市场稳定性造成负面影响。

代币化存款：受监管下的新选择

除了稳定币，多家商业银行，如汇丰银行（HSBC），正在探索并发行代币化存款，作为稳定币或央行数字货币的替代方案。

代币化存款是传统银行存款的链上表示，它们在完全受监管的银行环境中创建和管理。相较于传统支付渠道，代币化存款有望实现更快的结算、更低对手方和结算风险，并提供更高的安全性和透明度。

代币化存款能否在网络效应上与稳定币竞争，或者仅仅作为一种保守的选择，目前仍是一个有待观察的问题。但其在受监管环境下的创新，为跨境支付和资产结算提供了新的思路。

批发型央行数字货币（wCBDCs）：机构结算的未来方向

如果说稳定币是务实之选，代币化存款是保守的对冲，那么批发型央行数字货币（wCBDCs）则代表着更深层次的结构性转变。

wCBDCs由中央银行发行，主要供商业银行和授权金融机构使用，专为高价值的银行间支付和证券结算而设计。国际清算银行在2024年的一项调查显示，批发型央行数字货币目前在代币化试点中，是使用最为广泛的结算资产，甚至超过了代币化和非代币化存款。

wCBDCs在系统中的作用类似于今天的央行准备金，但增加了可编程性和可组合性等新特性，使其成为代币化货币市场基金（tMMF）结算的有力候选者，特别是在分销商主导的模式中。

无论选择何种结算资产，金融机构都需要构建强大的配套基础设施，这包括：

• 安全可靠的数字托管： 确保数字资产的安全存储。
• 高效的入金和出金通道（on- and off-ramps）： 实现法币与数字资产之间的顺畅转换。
• 符合规范的数字钱包： 用于管理资产和结算代币。
• 健全的客户身份识别（KYC）和反洗钱（AML）流程： 满足监管要求，降低合规风险。

代币化基金规模化发展的关键要素

代币化基金的规模化发展，远不止区块链技术本身的高效性。虽然该技术具备固有的可扩展性，但将其应用于受监管的金融市场，仍面临合规、运营和互操作性等多重挑战。

简化入场流程与合规要求

主流市场采纳代币化基金，需要确保顺畅且合规的入场体验。金融机构仍需满足客户身份识别（KYC）、反洗钱（AML）、反恐怖融资（CFT）以及制裁审查等要求，而这些流程在链上自动化实现仍存在一定难度。

当前，多数平台依赖于对钱包地址进行单独的白名单管理。它们利用现有的KYC入场流程，客户提交钱包地址后，该地址将被添加到许可列表中。

虽然利用数字身份和可验证凭证的部分模式正在浮现，但这些模式在广泛应用前，需要围绕凭证的发行、验证和撤销建立强有力的行业治理机制。对于中国跨境机构而言，如何在全球范围内高效且合规地完成客户验证，是其布局代币化领域的重要考量。

推动基金生命周期更多环节上链

目前，基金管理人已开始将基金生命周期的部分环节迁移到链上以提高效率。然而，要实现一个完全数字原生的生态系统，仍有相当长的路要走。

代币化基金目前在很大程度上依然依赖传统的链上/链下混合功能，例如资产托管、过户代理和基金管理。

要实现真正的规模化，链上平台需要支持高效的发行、记录维护、申购、赎回以及公司行动等功能，并能提供超越现有流程的增值服务。这将要求技术与业务流程的深度融合，为中国跨境业务提供更灵活、更透明的管理工具。

应对新兴运营风险，建立新安全保障

代币化金融引入了传统市场中不曾出现的新型风险。智能合约作为多数流程的基础，需要经过严格的测试、升级控制和持续监控。

数字资产的托管和密钥管理也增加了复杂性。此外，公链共识机制还带来了新的结算和终局性风险。

因此，机构需要建立强大的运营安全保障措施，包括安全的密钥框架、多重签名或多方计算（MPC）钱包、故障恢复机制以及清晰的应急处理流程。对于追求稳健发展的中国跨境企业，构建一套完善的风险管理体系至关重要。

互操作性与标准是规模化的关键

机构的采纳程度日益取决于其能否在多条链之间实现流动性互通。这需要可靠的跨链通信机制、标准化的消息格式（如ISO 20022和通用域模型CDM），以及一致的API接口来支持托管、结算和生命周期管理。

行业正在通过努力为更广泛的互操作性奠定基础，例如将FIX标准集成到智能合约中，开发跨链协议和预言机网络。这些标准对于代币化市场而言至关重要，只有达到类似电子邮件通过SMTP实现的无缝互操作性，才能真正迎来爆发。

同时，零知识证明等隐私保护工具将增强安全性和合规性；对后量子密码学的持续研究，将为区块链系统应对未来潜在威胁做好准备。此外，EVM兼容链上的智能合约标准，将继续支持可组合性和跨网络功能。

综合来看，代币化基金无疑正在重塑资产管理行业，核心问题在于各机构如何迅速为这一转变做好准备。对于中国的跨境从业人员而言，密切关注这些全球动态，积极探索代币化技术在跨境贸易、投资和金融服务中的应用潜力，将是抓住未来机遇的关键。

新媒网（公号: 新媒网跨境发布），是一个专业的跨境电商、游戏、支付、贸易和广告社区平台，为百万跨境人传递最新的海外淘金精准资讯情报。

本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/token-funds-billions-to-trillions.html