稳定币助财政部！短期国债比重已翻倍！

全球经济正处于深刻的变革之中，其中数字金融资产的崛起尤为引人瞩目。近年来，稳定币作为一种与法定货币挂钩的数字资产，在全球支付和结算领域扮演的角色日益重要。特别是与美元挂钩的稳定币，其在全球范围内的流通和需求增长，正逐步与美国的宏观经济政策形成新的联动，这对于关注国际市场动态的中国跨境从业者而言，是一个值得深入观察的趋势。

稳定币的快速发展，正促使我们重新审视传统金融工具的有效性及其与新兴数字资产的关系。有分析指出，对美元计价稳定币日益增长的需求，可能赋予美国财政部对美国经济走向更大的影响力，甚至可能在一定程度上影响美联储的传统角色。这种变化并非一蹴而就，而是由多重因素共同推动的结果。

我们当前正处在2026年，美国总统特朗普已提名凯文·沃什（Kevin Warsh）担任美联储主席。沃什即将接手的是一个充满挑战的局面：他需要在确保物价稳定和最大就业的同时，应对美联储影响力可能出现的结构性变化。

美联储作为全球经济中举足轻重的机构，其关于联邦基金利率、互换额度、资产负债表等方面的决策，无疑对全球货币和实体经济产生深远影响。然而，近期关注货币政策和宏观经济指标的人士可能已经注意到，联邦基金利率水平对债券收益率或经济活动的直接影响似乎不如以往明显。自2024年9月开启宽松周期以来，联邦基金利率累计下调了175个基点。然而，在同期内，10年期美国国债收益率反而上升了60个基点。即使是对官方利率变动理论上更为敏感的2年期国债收益率，也仅下降了5个基点。这表明，货币政策的信号传递在债券市场中可能面临一些“摩擦”。

此外，一项由芝加哥联储发布的指数显示，当前（2026年）的金融状况相比美联储2022年3月开始加息时更为宽松。在此期间，美国年化GDP平均增长率保持在约2.5%的合理水平，即使考虑到了两个季度出现负增长的情况。失业率自疫情后的低点有所回升，但仍远低于疫情前的平均水平。总而言之，我们有理由探讨货币政策在现代经济中究竟发挥着多大的作用。例如，2023年商业银行贷款的同比增速因美联储的紧缩政策而放缓（尽管仍保持正增长），但这并未对实际GDP的增长速度产生明显影响。可以说，财政政策——即政府支出——在推动经济活动方面可能比银行信贷发挥了更显著的作用。

深入分析可以发现，稳定币与这一宏观经济格局的演变息息相关。我们需要回溯并再次审视稳定币的储备构成：它们主要由短期美国国债及相关金融工具支撑。这一点是理解其与宏观经济关联的关键。

与此同时，传统银行业界对于稳定币提供收益的可能性可能导致存款分流，表现出一定的关切。有声音认为，这可能会损害银行贷款能力，进而对经济产生负面影响。然而，这种观点有待商榷，因为存款的“消失”更多地体现为一种重新配置：当国债交易商因稳定币需求增加而获得更多资金时，他们最终仍需将这些资金存入银行体系。因此，核心问题在于稳定币对整体经济影响的性质和方式。

在全球金融格局变动中，美国财政部也正在积极调整策略，以寻求更大的影响力。这包括通过调整政府债务发行结构来管理收益率曲线。大约在2016年左右，期限为2-10年的中期国债（Notes）在其债务发行总量中的比重约为65%，而期限不足一年的短期国库券（Bills）占比约为10%。到了2026年，这些比重分别调整为约55%和20%。

我们可以通过表格清晰地看到这种结构性变化：

在其他条件不变的情况下，减少长期国债的发行会推高其价格，从而降低收益率，这与抵押贷款利率通常与10年期国债收益率挂钩有关。然而，增加短期国库券的发行，在其他条件不变的情况下，会压低其价格，从而导致收益率上升。这种调整可能为政府带来更大的再融资灵活性，并有助于维持回购市场的流动性。但值得注意的是，更高的短期收益率也意味着更高的利息支付，这对于控制财政赤字而言并非利好。

当然，短期国库券发行量增加所带来的收益率上升压力，可以通过对短期国库券需求的增长来抵消。换言之，即使供给增加导致收益率升高，更多的需求也可以将其拉回。但传统上，投资者通常更青睐长期国债，因为它们通常能提供更好的收益，并减少了展期风险和到期处理的繁琐。

那么，额外的短期国库券需求可能从何而来呢？答案正是稳定币。全球对美元挂钩稳定币需求的增加，有望转化为对短期国库券的更多需求。反过来，这应该有助于在发行量增加的情况下，将短期收益率维持在当前水平，甚至可能使其进一步下降。

因此，从宏观角度审视，我们看到银行业界有观点提出，稳定币可能分流存款并减少银行贷款，这在某种程度上可能使得货币政策的效力减弱。与此同时，美国财政部正在寻求新的买家来吸收不断增加的短期政府债券发行量，这对于有效实施财政政策至关重要。

美联储和财政部之间，货币政策与财政政策的有效协同与平衡，是美国经济管理中长期存在的议题。虽然美联储一直强调其独立性的重要性，但如果美联储对经济的影响力有所调整，美国财政部可能并不会感到困扰。

更直白地说，美国财政部需要更多的短期国债买家。实现这一目标的一个途径，便是鼓励美元稳定币在全球范围内的普及，以及随之而来的对授权储备资产（主要是短期国债）的购买。如果这意味着银行贷款在决定货币政策方面的作用有所下降，进而对美联储的影响力产生间接影响，那么这可能被视为达成更大目标的一部分。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）公开预测，到2030年，稳定币的市场总市值将达到3万亿美元，这比当前水平增长了十倍。这一预测并非空穴来风，其背后蕴含着对稳定币未来发展潜力和其在美国金融体系中地位的深层考量。

这一系列发展，在当前（2026年）显得尤为重要，因为我们知道凯文·沃什是美国总统特朗普提名的美联储主席人选。沃什与财政部长贝森特有着密切的专业关系，两人都曾为知名对冲基金经理斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）工作过。更重要的是，他们都是区块链技术的积极倡导者和观察者。

尽管沃什在通胀威胁问题上的看法可能有所调整，但他对于削减美联储资产负债表规模的立场一直保持一致。有研究表明，移除流动性资产可能导致回购市场波动性增加，而增加国库券发行量则有助于抵消这种影响。

由此可见，稳定币在美国经济管理中可能扮演的角色正逐渐清晰。这并非意味着货币政策将变得无关紧要，而是预示着美国财政部及其财政政策的影响力将得到进一步的支撑和提升。

也许你曾认为稳定币仅仅是一项技术创新？但当前的观察表明，它正在成为重塑全球金融格局和宏观经济政策互动模式的关键力量。对于中国的跨境从业者而言，密切关注美元稳定币的发展及其与美国财政政策的深度融合，不仅是理解国际金融趋势的窗口，更是评估市场风险、抓住发展机遇的重要参考。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/stablecoin-boosts-treasury-bills-double.html