粤公网安备 44011302004783号 SpaceX上市新路：SPARC模式零成本，特斯拉股东优先！
当前，全球资本市场对创新科技企业的上市路径给予了高度关注。特别是美国太空探索技术公司（SpaceX）这样具有颠覆性潜力的企业，其何时以及如何走向公开市场，一直是业界热议的焦点。最近，美国亿万富翁投资者比尔·阿克曼（Bill Ackman）提出了一项引人注目的建议：通过一种名为特殊目的收购权公司（SPARC）的创新工具，推动SpaceX上市，并让特斯拉（Tesla）的现有股东优先获得投资机会。这一构想不仅为SpaceX的上市探索了新路径，更巧妙地将埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下的两大核心公司连接起来，引发了市场对这一模式可行性及其对特斯拉股票影响的广泛讨论。
特斯拉：绿色能源与科技创新的先锋
特斯拉，这家由埃隆·马斯克（Elon Musk）领导的科技巨头，始终致力于加速全球向可持续能源的转型。其业务范围广泛，涵盖高性能纯电动汽车的设计、开发、制造、租赁和销售，以及太阳能发电系统和储能产品的生产。此外，特斯拉还提供与产品相关的维护、安装、运营、充电、保险和金融服务等。进入2025年，该公司正日益将重心放在人工智能、机器人技术和自动化等前沿领域的产品和服务上，展现了其在多领域深耕的决心。
根据一份海外报告显示，特斯拉目前的市值约为1.58万亿美元。在进入2025年下半年以来，尽管其股价一度攀升，年内累计涨幅达到15%，但在突破498.83美元的盘中高点后，未能站稳500美元的关键位置。近期，特斯拉股价出现回调。同时，美国汽车安全监管机构在2025年早些时候，针对2022款Model 3的机械车门释放系统启动了调查，安全问题也因此成为市场关注的焦点之一。
阿克曼的“SPARC”构想：SpaceX上市的新可能
随着市场对SpaceX可能在2026年进行首次公开募股（IPO）的猜测日益升温，美国亿万富翁投资者比尔·阿克曼提出了一个颇具创意的上市方案。他建议SpaceX与Pershing Square SPARC Holdings合并。这家公司是Pershing Square Capital Management创建的特殊目的收购权公司（SPARC），旨在为特斯拉股东提供优先投资SpaceX的权利。
SPARC是一种新型的、对投资者更为友好的投资工具，可以看作是传统特殊目的收购公司（SPAC）的替代方案。二者最主要的区别在于募资时机：
| 特性 | SPAC（特殊目的收购公司） | SPARC（特殊目的收购权公司） |
|---|---|---|
| 募资时机 | 在找到目标公司之前，通过IPO募集资金。 | 仅在确定收购目标后才募集资金。 |
| 资金托管 | 募得资金存入信托账户，直至完成收购。 | 无需预先募集资金，因此也无资金托管问题。 |
| 投资者权益 | 购买股票，获得股份。 | 免费获得“收购权”（SPARs），可在确定目标后选择是否投资。 |
| 投资者资金占用 | 资金在信托账户中被冻结，直到交易完成。 | 投资者只有在决定行使收购权时才投入资金。 |
| 稀释效应 | 常见发起人股、认股权证等稀释要素，可能稀释早期投资者权益。 | 消除创始人股、认股权证等稀释要素。 |
| 发起人激励 | 发起人通常获得一定比例的创始人股。 | 发起人激励与合并后公司的业绩挂钩，更符合公众投资者利益。 |
| 寻找目标时间 | 通常为2至3年。 | 最长可达10年。 |
SPARC模式的关键在于，它不提前募集资金，而是在找到目标公司后才进行融资。投资者免费获得“收购权”，即SPARs，这些权利赋予持有人在确定收购目标后，以固定价格进行投资的选择权。这意味着，投资者在交易宣布之前无需投入资金，只有在选择行使SPARs时才需提供资金。
Pershing Square在2023年9月获得监管部门批准，正式采用SPARC结构，随后便向此前Pershing Square SPAC的持有人分发了SPARs，赋予他们未来投资的权利。这种结构有效地避免了创始人股和股东认股权证等常见的股权稀释问题，并使发起人的激励与合并后公司的绩效紧密关联，从而更好地与公众投资者的利益保持一致。此外，SPARC拥有长达10年的寻找目标公司的时间，远长于SPAC通常的2到3年期限，这减轻了发起人急于完成交易、草率选择不利交易的压力。
SPARC方案对特斯拉股东的潜在利好
阿克曼的提案之所以独特，不仅因为它采用了SPARC结构，更在于它将特斯拉股东置于优先地位。根据该提案，SPARs将被分发给特斯拉的现有股东，使他们有机会直接投资SpaceX。换言之，持有特斯拉股票的投资者将免费获得购买SpaceX股票的“权利”，且享有初始发行价的优势。
对于不愿参与投资的股东，他们也可以选择出售其获得的SPARs，立即变现。阿克曼在社交媒体平台X上表示：“这将奖励忠诚的特斯拉股东，让他们有机会投资SpaceX，同时完全实现IPO过程的民主化。”他进一步指出，SpaceX可以通过调整SPARs的行权价格，筹集到所需额度的资金。
假设Pershing Square SPARC Holdings为每股特斯拉股票分配0.5个SPAR，那么总共将发行约17.23亿个SPAR，其中包含了约6110万个已发行的SPAR。每个SPAR可转换为两股SpaceX股票，这意味着总股本可能达到34.46亿股。
如果将SPAR的行权价格设定为11.03美元，SpaceX预计将筹集到约420亿美元。其中，380亿美元将来自SPAR的行权，而Pershing Square作为交易的一部分，将额外承诺投入40亿美元。
如果行权价格提高到42美元，则总收益将大幅跃升至约1487亿美元。
阿克曼强调，这种结构取消了传统的承销费用、创始人股和股东认股权证，同时保持了100%的普通股资本结构。Pershing Square也将放弃其发起人认股权权利。因此，SpaceX几乎可以零交易成本（除了SPARC现有资金将覆盖的少量法律费用）进入公开市场。阿克曼在回应其帖子下的评论时表示，他认为这种方法在各个方面都优于传统的IPO模式。这位对冲基金投资者预计，尽职调查和最终协议有望在45天内完成，可能在2025年2月中旬左右对外公布。
当前是否是投资特斯拉股票的合适时机？
总而言之，阿克曼的提案确实非常引人深思。通常，IPO的主要目标是寻找买家并确保成功募集资金。阿克曼的建议在不依赖华尔街银行的情况下，同时解决了这两个核心问题，并且能够有效奖励特斯拉股东。
然而，我们必须保持务实理性的态度。就目前来看，SpaceX不太可能选择SPARC结构上市。这也就意味着，阿克曼的提案并不能直接强化当前购买特斯拉股票的理由。市场普遍认为，SpaceX更倾向于走传统的IPO路径。此前已有消息指出，该公司已开始挑选华尔街银行作为其IPO的顾问，这与阿克曼的非传统方案有所出入。
对于特斯拉的股票，华尔街分析师目前持不同意见，看法较为分散。
| 评级 | 分析师数量 |
|---|---|
| 强烈买入 | 14 |
| 适度买入 | 1 |
| 持有 | 16 |
| 强烈卖出 | 9 |
| 共识评级 | 持有 |
根据最近的市场数据，对该股进行评级的40位分析师中，有14位给出“强烈买入”评级，1位给出“适度买入”评级，16位建议“持有”，而9位则给予“强烈卖出”评级。综合来看，分析师的共识评级为“持有”。尽管特斯拉目前的股价仍显著高于其395.32美元的平均目标价，但鉴于其最高目标价达到600美元，该股仍显示出可观的上涨潜力。
对中国跨境行业从业者的启示
比尔·阿克曼提出的SPARC模式，以及对SpaceX上市路径的探索，为全球资本市场提供了创新的视角。它不仅展示了金融工具在企业融资和股东回报方面的灵活性，也体现了头部企业在寻求资本化时，如何结合自身特点和市场环境，选择或创造最有利的路径。
对于中国跨境行业的从业者而言，密切关注这类国际市场动态具有重要的参考价值。随着中国企业“走出去”和海外资本“引进来”的趋势日益增强，了解和学习国际前沿的金融工具和上市策略，对于提升中国企业的国际竞争力、优化融资结构、以及吸引全球投资者至关重要。
这包括：
- 创新融资模式的借鉴： 思考SPARC这类兼顾效率与公平的融资模式，是否能为中国高科技企业，特别是那些具有巨大成长潜力的硬科技企业提供新的融资思路。
- 股权激励与股东回报机制的优化： 研究如何通过创新的股权分配和激励机制，更好地平衡企业发展、创始团队和现有投资者的利益，从而吸引和留住优质资本。
- 国际资本市场规则的适应与利用： 深入理解不同上市途径的优劣势，为中国企业在全球范围内的资本运作提供策略支持。
因此，建议国内相关从业人员持续关注国际资本市场的创新实践，从中汲取经验，为中国跨境业务的发展提供新的视角和动力，从而促进中国企业在全球舞台上取得更加稳健和长远的发展。
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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/spacex-ipo-sparc-no-cost-tesla-priority.html
