高通低估40%！AI巨头重估，14%上涨空间曝光

进入2026年，全球半导体行业持续受到人工智能（AI）和数据中心建设支出的强劲驱动，展现出积极的增长态势。尽管利率波动和供应链中偶尔出现的噪音给这一行业带来了一定程度的起伏，但投资者正在将目光投向那些他们认为价值被低估的企业。在这个背景下，高通（Qualcomm）公司的情况值得我们深入关注。近期市场对苹果公司（Apple）转向自研调制解调器芯片的讨论，一度为高通的股价带来压力。然而，高通的核心业务——包括安卓手机芯片、汽车电子、物联网（IoT）以及数据中心等领域——依然保持着稳健的运行和持续的增长。有外媒分析认为，行业观察者应超越短期市场“噪音”，将更多注意力放在高通未来的发展潜力上，该公司有望受益于AI支出的稳定增长和半导体行业整体向好的态势。一旦与苹果相关的市场顾虑逐渐消退，高通在2026年有望重新确立其作为半导体领域中坚力量的地位。
Tim Cook at Austin Community College via Wikimedia Commons

高通公司是全球无线通信技术和半导体领域的领军企业。该公司在手机处理器市场占据主导地位，其骁龙（Snapdragon）芯片广为人知。同时，高通还通过授权其在3G、4G和5G无线技术方面的核心专利，从全球众多手机制造商那里获取专利许可收入。

近年来，高通公司积极拓展智能手机以外的业务版图，通过一系列新的合作伙伴关系和产品发布，展现了其多元化发展的决心。值得一提的是，高通与沙特阿拉伯公司Humain合作，在利雅得设立了AI解决方案中心。据了解，这项合作计划从2026年起，陆续部署高达200兆瓦（MW）的高通驱动AI数据中心机架，这将有力推动当地人工智能基础设施的发展。此外，高通还在积极扩大其IP（知识产权）业务范围，计划在2026年第一季度完成对英国Alphawave高速连接芯片公司的收购，交易金额约为25亿美元，此举将进一步增强高通在连接技术领域的实力。

截至2026年上半年，高通公司的市值约为1800亿美元。在过去一年的时间里，高通的股价温和上涨了约6%。与此同期，更广泛的市场指数涨幅接近20%。相较之下，高通的股价表现略显逊色，但这也在一定程度上使得其目前的估值更具吸引力。高通的远期市盈率（P/E）大约为14倍，处于十几倍的区间，明显低于半导体行业中位数的二十几倍水平。事实上，有外媒分析师指出，高通的交易价格比更广泛的市场指数和半导体行业指数低约40%至50%。这表明，考虑到高通稳健的增长前景，其当前估值可能存在被低估的情况。如果其销售额和利润率能持续改善，市场对其估值进行重估的可能性将大大增加。

过去一段时间，市场对高通的主要担忧集中在苹果公司转向自研调制解调器芯片的举动。有媒体报道称，苹果将逐步减少在新一代iPhone中使用高通芯片的比重。然而，分析人士普遍认为，这一“坏消息”在很大程度上已经反映在高通的股价中。有外媒机构指出，随着苹果相关营收占比的预期下降，高通的估值“冲击”已经趋于稳定，并鼓励投资者在高通与苹果业务模式逐渐脱钩的背景下，继续关注高通的发展。

实际上，苹果公司在其最新的手机产品中依然使用了高通的部件。例如，分析师观察到，高通的芯片仍将出现在即将发布的iPhone 17系列机型中，尽管部分老款或低端型号可能会转向采用苹果自研芯片。高通管理层也承认，其产品结构可能会发生一些变化，但他们强调，推动公司增长的主要动力来源于高端安卓手机销量的强劲增长。

因此，一旦市场对苹果调制解调器芯片的担忧逐渐平息，高通在安卓手机、汽车电子、物联网和数据中心等领域的强大业务基础，仍将是支撑其未来增长的重要因素。

高通公司以强劲的业绩表现结束了2025财年第四季度，管理层对进入2026财年充满信心。该季度营收达到113亿美元，较去年同期增长约10%，并超出了公司此前给出的指导区间上限。每股收益（EPS）达到3.56美元，同比增长约12%，这一显著的业绩超越，体现了高通在各业务板块的全面实力。利润率和现金流情况也佐证了这一点。该季度，高通的芯片业务（QCT）部门实现了约29%的营业利润率，并以接近30%的年化运行率结束了整个财年。2025财年的自由现金流（Free Cash Flow）创下128亿美元的新纪录，高通通过股票回购和股息分配，将几乎全部自由现金流回馈给了股东。管理层将这一增长势头归因于设备高端化趋势。高通首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙（Cristiano Amon）表示，向更高端、支持5G的手机转型，正在提升每部手机的价值含量和平均销售价格（ASPs），而首席财务官阿卡什·帕尔希瓦拉（Akash Palkhiwala）则指出，安卓手机的强劲表现是本季度的主要增长引擎。展望未来，高通预计2026财年第一季度营收将介于118亿美元至126亿美元之间，每股收益预计为3.30美元至3.50美元。此外，高通还预计在三星（Samsung）即将推出的Galaxy S26系列手机中，将继续保持大约75%的调制解调器芯片市场份额，这有助于缓解市场对客户集中度的担忧。如果高通能够达到这些目标，其2026财年全年营收有望达到440亿美元至450亿美元左右，每股收益约为12.80美元至13.00美元，这远高于当前市场普遍预期。

在华尔街，分析师对高通公司的看法仍存在分歧，但总体情绪偏向积极。瑞银集团（UBS）将高通的目标价上调至约185美元，并维持了“中性”评级，这表明他们对高通的长期盈利可持续性抱有更强的信心，尽管也关注短期风险。摩根大通（J.P. Morgan）则表达了更为乐观的看法，在公司业绩超预期后，将其目标价上调至210美元，并重申了“增持”评级。更积极的观点来自瑞穗证券（Susquehanna）和坎托·菲茨杰拉德（Cantor Fitzgerald），这两家机构也在高通第四季度强劲表现和积极预期之后，将目标价提高到200美元以上。然而，并非所有机构都持相同观点。富国银行（Wells Fargo）则持谨慎态度，给予“减持”评级和165美元的目标价，其理由是认为手机需求存在不确定性，以及苹果相关内容下降的速度。尽管高通表现良好，这种分析师意见的分歧对某些投资者来说仍可能是一个考量因素。

分析师普遍认为，高通正在通过拓展汽车电子、物联网和新的数据中心等业务，实现超越智能手机领域的多元化发展。这被视为其业务组合日益强劲的有力证据。综合来看，目前分析师普遍给予高通“适度买入”的共识评级，平均目标价接近193美元，这意味着高通的股价从当前水平看，仍有大约14%的上涨空间。