Pendle处理580亿！TVL飙涨118%币价却跌64%！

在当前这个快速变化的全球数字经济时代，理解和把握前沿金融科技的脉动，对于中国的跨境从业者而言，其重要性不言而喻。近年来，去中心化金融（DeFi）领域涌现出许多创新项目，其中，专注于固定收益市场的Pendle协议（PENDLE），以其独特的机制和日益增长的市场影响力，正成为业内人士关注的焦点。它不仅展现了DeFi技术在构建稳定收益产品方面的潜力，也反映了数字资产市场在机构化进程中的新趋势。

Pendle协议的创新之处在于，它通过将生息资产的未来收益与本金分离，允许用户独立交易这两种成分。这种模式有效地为DeFi参与者提供了锁定未来收益、对冲利率风险的工具，从而在不确定的市场环境中创造出相对稳定的投资机会。对于追求资产配置多样性和风险管理效率的机构和高净值用户而言，Pendle无疑提供了一个值得深入探究的新选项。

自2024年以来，Pendle协议在市场中引起了双向关注。一方面，美国知名投资者阿瑟·海耶斯（Arthur Hayes）等敏锐的观察者，近期将数百万美元资金投入到PENDLE及其他DeFi固定收益产品中，这一举动被市场解读为对固定收益基础设施未来前景的看好。这表明，即便在复杂多变的宏观经济环境下，寻找确定性收益的需求依然旺盛。

然而，另一方面，美国知名风投机构Polychain Capital在2024年末出售了其持有的全部410万枚PENDLE代币，此举给市场带来了一定的抛售压力，并一度引发了短期内代币价格的下跌。这种“冰火两重天”的市场反应，凸显了Pendle协议在高速发展过程中所面临的机遇与挑战，也为我们理解当前数字资产市场的复杂性提供了鲜活的案例。

回溯数据，Pendle协议展现出惊人的增长态势。根据相关统计，截至2024年底，该协议已累计处理了高达580亿美元的固定收益，这充分证明了其在数字资产市场中的实际应用价值。与此同时，其总锁仓价值（TVL）在2024年第四季度实现显著增长，攀升至87.5亿美元，相比2024年第三季度增长了118%。此外，协议营收在2024年10月创下历史新高，进一步印证了其用户规模和商业模式的有效性。

这种高速增长并非源于散户的短期投机行为。实际上，Pendle的基础设施正越来越多地被机构投资者用于锁定链上的可预测回报。有市场分析指出，Pendle正是那些致力于在链上实现接近17%固定收益率的机构，例如美国高盛旗下的数字资产部门Galaxy Digital等，所倚赖的关键系统。这表明，Pendle已经从一个实验性的DeFi项目，逐步成长为一个能够服务于机构需求的成熟平台。

然而，令人费解的是，尽管协议的基本面数据持续向好，并且获得了机构用户的青睐，PENDLE代币的价格表现却与其强劲的增长势头形成鲜明对比。截至2024年末，PENDLE代币价格较2024年9月的高点下跌了约64%，市值大约在2.87亿美元。这种协议应用增长与代币价格表现脱节的现象，在数字资产市场中并非孤例，但也确实值得我们深入探讨其背后的原因。

PENDLE价格滞后的原因分析

PENDLE代币价格的波动，受到多种因素的综合影响。其中，最主要的短期压力来自前文提及的Polychain Capital的退出。这家大型机构在2024年末清仓其所有PENDLE头寸，即便其出售行为是在亏损状态下进行的。如此大规模的集中抛售，尤其是在市场流动性相对较薄弱的时期，往往会导致连锁反应，引发其他持有者的清算，从而在短时间内对代币价格造成显著的下行压力。

值得注意的是，据外媒分析，Polychain Capital的此次退出并非是对Pendle商业模式的否定。更可能的原因是其基金层面的战略调整，而非对Pendle协议本身潜力的质疑。然而，在实际市场交易中，巨额卖单的影响力不容忽视，价格因此作出反应。

此外，链上数据显示，截至2024年末，PENDLE总供应量的76%以vePENDLE的形式被锁定，并且锁定期长达两年。这种长期锁定机制在理论上减少了市场上的流通供应量，有助于稳定代币价格。但从另一个角度看，这也意味着一旦卖压出现，由于流动性供应相对有限，价格在短期内可能更难迅速恢复，或者需要更长时间来消化卖盘。

从估值角度来看，Pendle的市值与总锁仓价值（Market Cap-to-TVL）比率约为3.3%。相比之下，去中心化借贷协议Aave的这一比率约为8%，而去中心化交易平台Curve的比率约为6%。

这一显著的估值差距，引发了市场对于Pendle估值的讨论。有观点认为，这种较低的比率可能反映了市场对该协议未来执行风险的一种定价。尽管Pendle已在实践中证明了其在机构层面扩展固定收益基础设施的能力，但市场在评估其长期潜力时，仍可能存在一定程度的谨慎，将其视为一项创新实验，而非完全成熟的基础设施。这种市场认知与协议实际运营表现之间的不匹配，正是当前PENDLE代币价格未能完全体现其内在价值的关键所在。

短期压力与长期战略定位

进入2025年下半年，尽管我们回顾2024年末Polychain资本退出后，PENDLE代币价格一度在2美元附近徘徊，市场曾担忧其可能进一步跌向1.80美元，但从长远来看，基本面因素仍在发挥作用。当前，随着以太坊生态系统在努力突破关键阻力位，整个DeFi市场的投资者情绪依旧保持谨慎，代币的短期价格走势仍显脆弱。

然而，我们也要看到积极的信号。像美国知名投资者阿瑟·海耶斯这样的行业领军人物，在近期选择将资金重新配置到PENDLE等固定收益产品中，这本身就传递了一个重要信息：部分有远见的投资者正在积极布局，为市场未来可能出现的更大范围变革做准备。

在宏观层面，随着全球经济可能进入宽松周期，市场流动性有望得到改善，固定收益类产品对投资者的吸引力通常会显著提升。对于Pendle而言，核心问题并非协议本身是否有效，因为其在数据上的表现已经给出了明确的肯定。真正的考验在于，当市场风险偏好尚不均衡时，市场何时能够重新评估并认可这种前沿的DeFi固定收益基础设施的内在价值。

当前，PENDLE代币的价格波动，更多地反映了短期抛售压力和普遍的市场谨慎情绪。然而，协议层面的数据，包括持续增长的用户量、不断创新的营收以及日益增强的机构采用，都在清晰地描绘出一个蓬勃发展的景象。这种代币价格与协议基本面之间的显著差异，正是Pendle（PENDLE）协议在2024年末和2025年初能够处理数百亿美元固定收益，而其代币价格却仍徘徊在相对低位的深层原因。从历史经验来看，这种市场认知的滞后终将得到修正，价格终将回归价值，只是时间问题。

对于中国的跨境从业人员而言，Pendle协议的发展轨迹提供了一个极佳的观察窗口。它不仅展示了DeFi技术在构建稳定收益产品方面的巨大潜力，也预示着数字资产市场在机构化和合规化进程中的未来方向。关注此类创新项目，有助于我们更好地理解全球金融科技的最新趋势，为中国企业出海或引入国际先进经验，提供前瞻性的思考和准备。深入分析这些案例，对于把握未来数字经济的脉搏，制定更为精准的跨境战略，都具有重要的参考价值。

新媒网（公号: 新媒网跨境发布），是一个专业的跨境电商、游戏、支付、贸易和广告社区平台，为百万跨境人传递最新的海外淘金精准资讯情报。

本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/pendle-58b-yield-118-tvl-price-down-64.html