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在国际经济格局不断演变的当下，回顾历史上的区域经济合作案例，对于中国跨境从业者洞察未来趋势、研判市场走向具有重要意义。北美自由贸易协定（NAFTA）在当年签署之初，便引发了市场对北美区域投资机会的广泛关注。这一协议不仅重塑了北美地区的贸易版图，也为全球投资者提供了新的视角。本文将回溯NAFTA签署初期，市场如何反应，以及各类投资机会如何涌现，以期为当前中国企业出海布局提供历史参照与启示。

回顾当年北美自由贸易协定签署的背景，我们不难发现其对区域经济一体化的深远影响。这份协议被视为一项里程碑式的举措，旨在促进美国、加拿大和墨西哥之间的商品、服务和资本自由流动。尽管协议的墨迹未干，但彼时美国市场的共同基金投资者已开始寻求多种方式，以期从这一重大协议中获益。这表明，即便在协议刚刚确立的早期阶段，市场敏锐的嗅觉已经捕捉到了潜在的投资热点。

例如，一家总部位于纽约的基金集团，在当年五月下旬便推出了其北美基金，该基金的资产配置广泛，涵盖了美国、加拿大及墨西哥的公司。此外，还有三只在当时已注册的美国共同基金专注于加拿大股票投资，另有两只则持有拉丁美洲公司股票，其中墨西哥公司的比重通常较大。

值得注意的是，除共同基金外，当时还有四只封闭式基金专注于拉丁美洲投资，另有三只基金则完全投资于墨西哥证券。封闭式基金与普通共同基金类似，但其份额在证券交易所像股票一样交易，提供了另一种参与区域市场的方式。这些产品中的大多数，其实早在当年八月十二日协议正式签署前就已经面世。旧金山G. T. Capital Management的投资经理索拉娅·贝特顿指出，协议最重要的部分在于鼓励外国资本流入，而墨西哥自1989年左右就已经开始出现这种趋势。“北美自由贸易协定将是锦上添花之举。”她如是说。

事实上，从1985年左右开始，墨西哥就已经积极推进经济自由化和贸易关系开放。波士顿Scudder, Stevens & Clark的拉丁美洲投资专家路易斯·路易斯介绍说，关税持续下降，许多行业向外国竞争开放。随着协议的通过（鉴于当时美国两党的主要政治人物均对此协议表达了支持态度，其通过的可能性被普遍看好），这一进程有望加速。

对于当时希望分享墨西哥经济红利的投资者而言，会发现墨西哥在迈向更具竞争力、更现代化经济的道路上取得了显著进步。回顾协议签署十年前，墨西哥的通货膨胀率曾一度超过150%。但随着经济改革的推进，到协议签署时，通胀已显著下降至约15%。此外，通过在协议签署前的十年间将约80%的国有企业私有化，墨西哥大力鼓励了资本主义发展，其中最著名的案例便是墨西哥电话公司（Telefonos de Mexico）的私有化进程。

两位专家，路易斯和管理马里纳北美基金的蒂莫西·洛夫，均预计在协议签署当年，墨西哥经济增长率将在2.5%至3%之间；而就协议签署的下一年度而言，增长率有望达到4.5%。投资者普遍关注的一个重要问题是，墨西哥股票当时是否具有吸引力的估值。洛夫认为答案是肯定的。他指出，在协议签署前的几年间经历了一波强劲上涨之后，墨西哥市场近期经历了他所形容的“健康回调”，平均股价下跌了约20%。其结果是，新股发行量减少，市场市盈率也从上一年度的约13.5降至约11.5。

虽然路易斯也看好墨西哥的投资潜力，但贝特顿当时认为短期内难以获得显著收益。她提出，比索的走强削弱了墨西哥的竞争力，同时，政府为抑制通胀而采取的措施导致利率相对较高。尽管如此，墨西哥的政治稳定性和不断改善的企业部门，对长期投资环境而言仍是积极信号。她表示：“墨西哥是（拉丁美洲）地区最佳机遇之一。墨西哥和智利很可能是最终成功的两个地方。”

从短期来看，当时的加拿大市场可能比墨西哥提供更好的潜力，但这并非完全得益于北美自由贸易协定。瑞士宝盛银行纽约首席投资官帕特里克·莫里亚蒂预计，协议签署的下一年度，加拿大企业的盈利将迎来“爆发式增长”，利润甚至可能翻三倍。

加拿大的经济以大宗商品为主导，在协议签署当年其表现一度不如美国，这迫使加拿大公司不得不提高效率。此外，当年加元对美元贬值约4%，使得许多加拿大商品的竞争力得以提升。更重要的是，相比美国，加拿大的利率相对较高，这提供了更大的下行保护空间。而且，当时加拿大低于2%的通胀率也位居世界前列。

莫里亚蒂认为，全球资金管理者在墨西哥的投资权重过高，而在加拿大的投资权重不足，这最终可能对墨西哥股市不利，但对加拿大股票有利。富达加拿大基金经理乔治·多莫尔基也认同北部地区的股票“有待迎头赶上”。例如，在协议签署的上一年度，标准普尔500指数的涨幅是多伦多证券交易所的三倍。多莫尔基表示：“毫无疑问，长期来看，加拿大市场是积极的。”

他还认为，由于北美自由贸易协定，加拿大公司在墨西哥可能会获得不成比例的更多商业机会。“这两个国家都存在（对美国而言的）‘小兄弟情结’，因此可能更愿意相互合作。”此外，多莫尔基说，北美自由贸易协定可能会增加美国人对加拿大及其公司的兴趣，从而提振对加拿大股票的需求。但他认为，真正能促使市场腾飞的，是全球商业环境的改善。莫里亚蒂对此表示赞同：“随着世界经济的改善，加拿大将是主要受益者之一。”

在北美自由贸易协定签署初期，投资者如果希望构建一个北美投资组合，会在共同基金领域找到几种加拿大和墨西哥的选择。尽管当时这些产品都不是免佣金的。

当时，只有马里纳北美基金（Mariner North America Fund，认购费5%）明确投资于加拿大、美国和墨西哥的股票。如果投资者已经持有美国资产，则可以通过以下基金增加加拿大市场的敞口：富达加拿大基金（Fidelity Canada，认购费3%）、安联环球加拿大基金（Alliance Global Canadian，认购费5.5%）或麦肯锡加拿大基金（Mackenzie Canada，认购费5.75%）。

当时没有专门投资墨西哥的普通共同基金，但投资者可以通过美林拉丁美洲基金（Merrill Lynch Latin America，最高认购费4%）等方式进入该市场。另一个竞争基金，G.T.拉丁美洲增长基金（G.T. Latin America Growth，认购费4.75%）当时已停止接受新投资者。

封闭式基金则提供了更多选择，其中包括四只拉丁美洲投资组合基金和三只仅投资墨西哥的产品：新兴墨西哥基金（Emerging Mexico Fund）、墨西哥股票及收益基金（Mexico Equity & Income Fund）以及墨西哥基金（Mexico Fund）。

与普通共同基金一样，封闭式投资组合也提供专业的管理和多元化配置。然而，它们的发行份额是固定的，因此像股票一样进行交易。上述三只墨西哥基金均在纽约证券交易所上市。

从历史案例中汲取经验，对当前的中国跨境从业者而言意义深远。北美自由贸易协定签署初期所展现出的市场反应、资本流动趋势以及区域内国家间的经济互动模式，为我们理解全球化背景下的区域经济一体化提供了宝贵范本。当前，随着RCEP等区域性协议的深入推进，以及“一带一路”倡议的持续发展，中国企业在拓展海外市场、进行全球化资产配置时，同样面临着区域合作带来的机遇与挑战。研究北美自由贸易协定在发展初期的市场动态，有助于我们更好地预判和应对不同贸易区中的市场特征、投资偏好以及潜在风险。建议国内相关从业人员持续关注此类区域经济合作的动态演变，并将其与自身的跨境业务布局相结合，从而在复杂多变的国际环境中稳健前行，实现高质量发展。

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