美联储震怒！10%国债高杠杆，万亿危机一触即发

在全球金融市场的浩瀚星河中，美国国债市场无疑是那颗最耀眼的星辰，它的任何风吹草动，都可能牵动全球经济的神经。最近，关于对冲基金在美国国债市场中一种特殊交易模式的警告，再次引发了业内的高度关注，也让人们对金融市场的稳健运行多了一份思考。

美联储的一位高级官员最近发出警示，指出对冲基金普遍采用的一种杠杆化套利交易，即“基差交易”，可能正在为这个全球最重要的金融市场带来潜在的波动和不稳定性。新媒网跨境了解到，美联储理事丽莎·库克女士明确表示，这类交易虽然在正常时期能够提升市场效率，但在市场面临压力时，其风险却不容小觑。

那么，究竟什么是“基差交易”？简单来说，它利用的是美国国债现货市场与期货市场之间极其微小的价格差异。对冲基金通过借入巨额资金，同时买入相对便宜的国债现货，并卖出相对昂贵的国债期货，从而赚取这其中的“价差”。这就像是在两个不同的商店里，发现同一件商品有微小的差价，然后大量买入便宜的，同时卖出贵的，通过量大来积累利润。虽然单笔交易利润微薄，但通过高杠杆操作，对冲基金能够将这些微小利润放大，追求可观的回报。

库克理事在公开场合强调，在市场风平浪静的时候，这种相对价值交易确实有助于提升美国国债市场的效率和流动性。它使得市场能够更好地发现价格，确保资金能够更顺畅地流动。然而，当市场遭遇冲击，压力陡增时，大量对冲基金可能不得不平仓他们拥挤的头寸，这种集中平仓行为，就像多米诺骨牌一样，可能会迅速放大市场的波动，甚至影响到整个市场的正常运作。她的话语中充满了对市场稳定性的深切关怀，也提醒着所有参与者，风险管理永远是金融活动中的重中之重。

事实上，包括美联储在内的全球金融监管机构，长期以来都对对冲基金在美国国债市场中日益增长的角色保持着高度警惕。他们担忧，一旦这些高度杠杆化的交易出现问题，可能会对整个金融体系造成连锁反应。这种担忧并非空穴来风，历史上的几次金融风波，都曾与此类交易有着千丝万缕的联系。

近年来，对冲基金在这类交易上的押注呈现出显著上升的趋势。美联储在2024年10月发布的一项研究报告中特别指出，来自开曼群岛的对冲基金对美国政府债务的敞口出现了“巨幅增长”。这项研究发现，在2022年1月至2024年12月期间，这些基金吸收的美国国债发行量，竟然超过了所有其他外国私人持有者加起来的总和，这无疑是一个值得深思的现象。这表明，部分对冲基金在全球金融版图中的影响力正在变得越来越大，其一举一动都可能对市场产生举足轻重的影响。

库克理事在讲话中还提到，截至今年第一季度，对冲基金持有的国债现金证券占比已经攀升至10.3%，这一数字已经超过了疫情前9.4%的峰值。这意味着在整体市场中，对冲基金所扮演的角色更加突出，其持仓规模的扩大，无疑也意味着潜在风险敞口的增加。在追求高效率的同时，我们更应警惕潜在的系统性风险，这对于维护金融体系的稳健运行至关重要。

我们知道，现货美国国债和其期货市场对应合约之间的价差通常都非常微小，几乎可以说是“螺蛳壳里做道场”。但正是这种微小的价差，吸引着对冲基金借入巨额资金，通过极高的杠杆倍数来参与交易，从而将看似不起眼的利润放大到足以改变基金业绩的程度。高杠杆在放大收益的同时，也必然会成倍放大潜在的风险。一旦市场出现不利波动，哪怕是微小的价格变动，也可能导致对冲基金遭受巨大损失，进而引发强制平仓，形成恶性循环。

回顾历史，基差交易曾在多次金融危机中扮演了关键角色。最令人记忆犹新的是发生在2020年3月的新冠疫情初期。当时，突如其来的疫情像一场暴风骤雨，席卷了全球金融市场，恐慌情绪迅速蔓延。面对市场剧烈波动，许多对冲基金被迫匆忙平仓其基差交易头寸。这种大规模的抛售行为，导致美国国债价格出现剧烈波动，流动性一度枯竭，恐慌情绪迅速扩散到其他市场，最终迫使美联储不得不紧急出手干预，通过大规模的购债计划来稳定市场。这起事件深刻地揭示了高度互联的金融市场中，某一环节的风险是如何迅速传导，并引发系统性危机的。

更早的2019年回购市场危机中，基差交易同样处于风暴的中心。当时，美联储实施量化紧缩政策，从金融体系中抽走了大量的准备金，导致市场流动性骤然紧张。基差交易员为了平仓，不得不迅速抛售现金美国国债和期货，这给短期融资市场，即回购市场带来了巨大压力。回购利率因此飙升，甚至在某些时段突破了美联储设定的目标区间。在这紧要关头，美联储再次被迫介入，通过注入流动性来缓解市场的紧张局面。这些历史事件一再提醒我们，金融创新与风险管理必须同步进行，不能为了追求短期收益而忽视潜在的长期风险。

为了应对此类潜在风险，纽约联储在2021年推出了一项重要的工具——每日两次操作的常备回购便利工具（SRF）。这项工具旨在确保短期借贷成本能够维持在央行设定的目标区间内，为市场提供一个可靠的流动性后盾。它的设立，体现了监管机构在吸取历史教训后，积极构建金融安全网的努力，旨在避免流动性危机再次发生，为市场提供更稳定的预期。

尽管如此，美国央行在过去三年实施的第二轮主要量化紧缩（QT）计划，仍然推动回购市场利率在2024年10月底走高，在某些交易日甚至高于通过SRF借款的成本。这表明，即使有工具保障，在极端市场环境下，市场依然会面临挑战。金融市场的复杂性和动态性，要求我们始终保持警惕，并不断完善风险管理机制。

新媒网跨境获悉，美联储已于2024年11月宣布，将自2024年12月1日起停止最新一轮的量化紧缩（QT）计划。多位官员还暗示，美国央行最早可能在2025年年初开始增加其所持有的美国国债。这一政策转向，在一定程度上也反映了监管层对市场流动性和稳定性的考量。在全球经济面临诸多不确定性的当下，维护金融市场的稳健运行，确保经济的平稳发展，是各国央行和监管机构共同的责任。

作为负责任的自媒体，新媒网认为，这次美联储官员的警示并非空穴来风，它提醒我们，在全球化、高杠杆的金融市场中，任何看似微小的套利机会，一旦被过度放大，都有可能成为引发系统性风险的导火索。金融市场的稳健运行，离不开审慎的监管，更离不开每一个市场参与者的风险意识和责任感。只有坚持稳中求进，注重长期发展，才能真正实现金融为实体经济服务的根本目标，共同构建一个更加和谐、稳定的全球经济环境。

新媒网（公号: 新媒网跨境发布），是一个专业的跨境电商、游戏、支付、贸易和广告社区平台，为百万跨境人传递最新的海外淘金精准资讯情报。

本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/fed-fumes-10-pct-bond-leverage-bomb.html