费尔法克斯：浮存金模式回报350%！跨境人学巴菲特

在复杂的全球经济背景下，长期主义与价值投资的理念愈发凸显其重要性。沃伦·巴菲特先生旗下的伯克希尔·哈撒韦公司，以其卓越的长期复合增长率，成为了全球企业界和投资领域的一个标志性样本。这家公司在长达六十年的时间里，年均复合增长率达到约20%，几乎是标普500指数回报率的两倍。当前，伯克希尔·哈撒韦市值已达万亿美元量级，是全球最具影响力的公司之一，其以财险业务为核心，通过低成本的“浮存金”进行资本配置，投资于上市公司股权和全资业务的商业模式，启发了众多寻求稳健增长的综合性企业。

在此背景下，加拿大一家名为费尔法克斯金融（Fairfax Financial）的综合性企业，近期引起了市场的广泛关注。这家公司被一些市场观察者视为可能遵循类似伯克希尔·哈撒韦发展路径的潜力股。费尔法克斯金融拥有的业务组合高度多元化，覆盖了保险、再保险、餐饮、酒店服务、体育器材制造以及农业科技等多个领域。自2015年以来，考虑到股息再投资因素，这家总部位于加拿大的保险巨头已为股东带来了超过350%的回报。其能否在规模上接近伯克希尔·哈撒韦的量级，是业内持续探讨的焦点。

费尔法克斯金融的经营模式，与伯克希尔·哈撒韦在核心思路上有着异曲同工之处。两者都以稳健的保险业务作为其资本运作的基础。保险业务的特点是能够产生大量的“浮存金”，这笔资金在未用于支付赔款之前，可以被公司用来进行投资。这种低成本资金的获取能力，为公司提供了强大的投资杠杆，使其能够在更广阔的金融市场中寻找优质资产，实现资本的增值。

费尔法克斯金融在过去的十年间（自2015年以来）能够实现如此显著的股东回报，正是其多元化业务和有效资本配置的体现。公司的投资团队将浮存金部署到公共股权和全资运营的企业中，旨在通过长期持有和深度管理，实现超越市场平均水平的回报。这种策略要求企业具备对行业深刻的理解、审慎的风险评估能力以及对价值的坚韧追求。

在复杂的全球经济环境中，仅仅依靠单一业务增长往往面临较大风险。费尔法克斯金融的多元化布局，使其能够有效分散经营风险。当某一行业面临挑战时，其他业务板块的稳健表现可以起到缓冲作用。例如，其在餐饮和酒店服务领域的投资，可以捕捉消费市场的周期性机会；体育器材制造则可能受益于健康生活方式的普及；而农业科技则代表了对未来高科技农业发展的布局。这种跨行业的多元化，为公司整体的抗风险能力和长期增长提供了坚实支撑。

费尔法克斯金融的近期业绩表现

进入2025年，费尔法克斯金融继续展现出其稳健的经营态势，进一步强化了市场对其作为伯克希尔·哈撒韦替代方案的关注。

在2025年第三季度，费尔法克斯金融公布的净收益达到12亿美元，使得当年截至第三季度末（年初至今）的总收益累积至35亿美元。这一业绩表现，印证了公司在当前市场环境下的盈利能力。

同时，公司每股账面价值攀升至1204美元。值得注意的是，在调整了每股15美元的股息支付后，该数值在2025年前九个月期间实现了15.1%的增长。每股账面价值的持续提升，是衡量一家投资型公司内在价值增长的关键指标，表明公司资产净值在有效管理下不断增厚。

公司的保险业务板块持续保持强劲势头。在2025年第三季度，费尔法克斯金融的综合成本率（Combined Ratio）为92%，实现了5.4亿美元的承保利润。综合成本率是衡量保险公司盈利能力的重要指标，低于100%意味着承保业务本身是盈利的。值得一提的是，这是公司历史上表现第三好的季度。历史上承保利润最高的两个季度均出现在第四季度，这通常得益于储备金的释放，显示出公司在精算和风险管理方面的成熟。

更令人称道的是，费尔法克斯金融旗下所有保险业务部门在2025年第三季度均实现了承保盈利。这对于拥有如此多元化保险投资组合的公司而言，实属不易，彰显了其在不同细分市场中的风险控制和盈利能力。在第三季度，公司承保的总保费达到82亿美元，若不计海湾保险（Gulf Insurance）的业务，保费收入同比增长了3.1%。

鉴于费尔法克斯金融持续稳定的业绩表现，国际评级机构也给予了积极反馈。在2025年第二季度，标准普尔公司将其核心运营公司的财务实力评级上调至AA-。随后，A.M. Best也将Allied World、Crum & Forster和Northbridge等子公司的评级上调至A+，而Odyssey公司的评级早已达到A+水平。这些评级提升，不仅是对公司财务稳健性的认可，也为其在全球范围内开展业务提供了更强的信用背书。

投资组合的价值累积与战略部署

除了直接反映在账面价值中的部分，费尔法克斯金融的投资组合中还持续积累着未实现价值。公司持有约25亿美元的未实现收益，主要来源于股权法核算的投资和未按市值计价的合并持有资产。这些未实现收益，代表了每股约117美元的税前潜在增值。在2025年，这部分未实现收益增长了约10亿美元，主要得益于其对欧洲银行（Eurobank）的投资表现。

在战略部署方面，费尔法克斯金融也动作频频。公司已宣布计划将其在Eurolife人寿保险业务中持有的80%股权出售给欧洲银行，预计交易金额约为9.4亿美元。这项交易预计将在2026年初完成，届时将为公司带来约2.5亿美元的税前收益。

此外，费尔法克斯金融与首席执行官比尔·麦克莫罗（Bill McMorrow）共同对肯尼迪-威尔逊（Kennedy-Wilson）发出了每股10.25美元的收购要约，这一价格比当时市场价溢价38%。这体现了公司通过战略性并购来拓展业务版图和提升投资组合价值的积极策略。

在资本管理方面，费尔法克斯金融也积极回购自身股票以回报股东并优化资本结构。在2025年前九个月，公司以平均每股1581美元的价格回购了541,794股股票。并且，这一回购计划在2025年第四季度仍在持续进行中。股票回购通常被视为管理层认为公司股价被低估，并希望通过减少流通股本以提升每股收益和股东价值的信号。

价值评估与未来展望

关于费尔法克斯金融的未来发展，管理层表达了积极且务实的展望。管理层预计，公司在未来三到四年内（即从2025年至2028或2029年）的年化运营收入将保持在约50亿美元的水平。这50亿美元的预期收入主要由三个部分构成：约25亿美元来自利息和股息收入，约15亿美元来自承保利润，以及约10亿美元来自联营公司和非保险业务的贡献。这一详细的收入构成预测，体现了公司对各项业务板块未来盈利能力的清晰判断和信心。

在股东回报方面，费尔法克斯金融目前每年向股东支付每股15美元的股息，股息收益率约为0.6%。虽然当前的股息收益率可能对追求高股息的投资者吸引力有限，但值得关注的是，公司自2006年以来，其股息支付已从每股1.40美元显著增长，这反映了公司长期以来利润的持续增长以及与股东分享成果的意愿。

市场分析师对费尔法克斯金融的未来也普遍持审慎乐观的态度。根据对FRFHF股票进行覆盖的八位分析师的综合意见：

分析师们给出的平均目标价为2079美元，高于当前约1905美元的市场价格。这表明市场专业人士普遍认为该股票仍存在一定的上涨空间，也从侧面印证了公司当前价值的潜在低估。

对中国跨境行业从业者的启示

费尔法克斯金融的案例，对于正积极在全球市场中探索机遇的中国跨境行业从业者而言，提供了多维度的参考价值。

首先，其多元化经营与风险分散的策略值得深思。在全球经济不确定性增加的背景下，仅仅依靠单一市场或单一产品线的企业，其抗风险能力面临严峻考验。费尔法克斯金融通过横跨保险、金融、餐饮、科技等多个行业的多元化布局，有效分散了经营风险。对于中国跨境企业而言，这意味着在“出海”过程中，不应将所有鸡蛋放在同一个篮子里，而是要审慎评估不同市场的机遇与风险，通过产品、服务或区域的多元化，构建更具韧性的业务体系。例如，从事跨境电商的企业，可以考虑拓展不同区域市场，或引入更多元化的商品品类；从事跨境支付的企业，则可深耕不同垂直行业，提升服务广度。

其次，其**“浮存金”驱动的价值投资模式**，揭示了长期资本配置的重要性。保险公司的“浮存金”是一种特殊的低成本资金，其特点是长期性和稳定性，为公司进行长期价值投资提供了基础。对于中国跨境行业的各类企业，无论是否涉及金融业务，如何有效管理自身现金流和运营资本，并将其转化为推动长期增长的战略性投资，都是一道必答题。这包括对产业链上下游的投资布局、研发投入、品牌建设以及人才培养等。避免短视行为，坚持长期主义，通过审慎的资本配置来驱动企业内生增长，是打造基业长青的关键。

再者，持续提升核心竞争力与外部评级是企业发展的重要保障。费尔法克斯金融通过稳健的承保盈利和不断优化的财务状况，赢得了国际评级机构的认可，这不仅降低了其融资成本，也提升了其在全球市场中的信誉和影响力。对于中国跨境企业而言，这意味着在追求规模扩张的同时，更要注重内功修炼，持续提升产品质量、技术创新能力、服务水平以及合规管理能力。一个健康、透明、负责任的企业形象，是赢得国际市场信任、降低跨境贸易和投资风险的基石。

最后，积极的资本管理和股东回报策略，体现了企业对自身价值的认知和对股东的责任。费尔法克斯金融的股票回购和股息增长，向市场传递了管理层对公司未来发展的信心。中国跨境企业在发展壮大过程中，也应关注与资本市场的有效沟通，通过合理的资本运作和回报策略，提升企业估值，吸引长期投资者，形成良性循环。

当前全球经济格局正在经历深刻调整，机遇与挑战并存。费尔法克斯金融的案例启示我们，无论是面对市场波动还是寻求长期发展，稳健的商业模式、多元化的风险管理、审慎的资本配置以及持续的核心竞争力建设，都是不可或缺的要素。对于中国跨境行业的从业人员而言，深入研究和借鉴这些国际领先企业的经营智慧，有助于我们在复杂多变的全球市场中，探索出更具韧性和成长性的“出海”之路。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/fairfax-float-model-350-returns-buffett-way.html