欧盟MiCA法规：稳定币『多重发行』模式迎来合规大考！

稳定币，这种与传统法币如美元挂钩的数字资产，在全球金融市场中的重要性日益凸显。对于我们中国的跨境从业者而言，稳定币不仅代表着支付和结算的新可能，更预示着全球数字经济格局的变迁。进入2025年，随着国际间数字资产交易的常态化，各国监管机构对稳定币的审视也越发深入。其中，欧盟作为全球数字资产监管的先行者之一，其对稳定币的最新立场和法规动向，无疑值得我们密切关注。这些变化不仅将影响欧洲市场，其辐射效应也可能触及全球，对我们的出海业务策略产生深远影响。

欧洲银行业管理局（EBA）于2025年11月12日明确表示，欧盟现行的加密资产法规中，已经包含了针对稳定币潜在风险的有效防范措施。这一声明是在欧洲中央银行（ECB）此前发出相关警告之后发布的，显示了欧盟两大金融监管机构在稳定币监管问题上的持续对话与协作。

欧盟监管机构对“多重发行”模式的审视

据外媒报道，欧洲央行（ECB）与欧洲系统性风险委员会（ESRB）此前曾向布鲁塞尔方面发出呼吁，建议禁止一种被称为“多重发行”（multi-issuance）的稳定币运作模式。这种模式指的是全球性稳定币发行方，将其在欧盟内部发行的代币，与在欧盟之外发行的代币视为可互换的。对于这一呼吁，我们可以看到欧盟监管层对稳定币跨境运作可能带来的潜在风险持高度警惕态度。

欧洲系统性风险委员会（ESRB）——由欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德女士主持——指出，非欧盟持有者大量赎回欧盟发行的稳定币，可能会在欧盟内部放大“挤兑”风险。这种风险，形象地比喻，就像是水流过急可能冲垮堤坝，一旦大量资金在短时间内集中寻求兑付，将可能对区域内的金融稳定造成冲击。EBA的一位发言人对此表示认同，他指出，这确实反映了潜在的大规模赎回请求所固有的风险。不过，他也强调，这种风险的严重程度，很大程度上取决于稳定币具体的商业模式及其运营规模。

EBA发言人进一步补充道，在上述要素的基础上，根据欧盟的加密资产市场法规（MiCA）的规定，必须采取必要的保障措施来有效缓解这些风险。这意味着，MiCA框架被视为应对稳定币风险的关键工具。目前，EBA正在等待欧盟委员会的进一步澄清，以明确在MiCA框架下，“多重发行”模式是否被允许。这一细节的确认，将直接影响到未来稳定币在欧盟的合规路径。

稳定币：日益增长的市场与流动性挑战

稳定币，顾名思义，是一种价值与特定资产（通常是法定货币，如美元）挂钩的加密货币。它们通过持有等额的储备资产来确保其价值的稳定。稳定币发行方通常声明，他们持有等值的美元储备，以确保用户可以随时进行赎回。然而，要真正实现全球范围内的稳定兑付，仅有储备资产是不够的，流动性管理同样至关重要。

EBA的高级专家路易斯·德尔·奥尔莫（Luis del Olmo）指出：“从流动性角度来看，发行方需要持有一定数量的流动资产，以满足潜在的赎回请求。并且，这应该在全球层面有效运作。” 这句话揭示了稳定币运营的一个核心挑战：如何在不同司法管辖区、不同市场环境下，确保充足的流动性来应对突发的大规模赎回。对于跨境交易而言，这尤为关键，因为资金的流动往往涉及不同国家间的法规和银行体系。

尽管目前稳定币在全球金融体系中的比重相对较小，但其增长速度却非常快。例如，Circle公司发行的USDC，作为目前在欧盟受监管且采用多重发行模式的最大稳定币之一，目前流通中的代币价值已达到750亿美元。这一数据足以说明稳定币市场巨大的潜力及其日益扩大的影响力。

监管格局与国际协调的复杂性

在欧盟内部，根据MiCA法规，获得许可的稳定币发行方将受到各国监管机构的监督。然而，对于那些被认定为“重要”的稳定币，EBA将进行直接监督。这种分层监管模式旨在平衡效率与风险控制，确保重要性高的稳定币能够得到更严格的审查。

有两位熟悉国家监管机构立场的人士透露，他们普遍认同欧洲央行和欧洲系统性风险委员会的担忧。其中一位消息人士指出，他们担心美国可能会阻止储备资产转移到欧洲，以满足当地的赎回请求。这种担忧并非空穴来风，而是反映了在日益复杂的全球金融体系中，国家主权与跨境金融活动之间的潜在摩擦。特别是在2025年下半年，在特朗普总统领导下的美国，其在数字金融领域的政策走向及其对全球市场的影响，也一直是各方关注的焦点。这种情况下，国际间的监管协调和合作，其重要性不言而喻。

然而，欧盟委员会已经表态，暗示其认为MiCA法规无需进行重大修改。这表明欧盟对自身现有的监管框架充满信心，认为其足以应对当前和未来稳定币市场带来的挑战。这也预示着，MiCA将继续作为欧盟数字资产监管的核心支柱，并可能在全球范围内形成一定的示范效应。

对中国跨境从业者的启示

欧盟在稳定币监管方面的积极探索和实践，无疑为全球其他国家和地区提供了宝贵的参考。对于中国的跨境从业者而言，深入理解和关注欧盟的这些动态，具有以下几个方面的启示：

了解全球监管趋势，预判市场走向： 欧盟作为重要的经济体，其监管政策往往具有前瞻性和引领性。通过研究MiCA法规及其在稳定币领域的应用，我们可以更好地预判全球数字资产监管的未来走向，从而提前布局，规避风险。
合规性是硬性要求： 无论我们是利用稳定币进行跨境支付，还是将其作为数字资产投资的工具，都必须将合规性置于首位。熟悉不同国家和地区的监管要求，特别是针对“多重发行”模式、流动性管理和储备资产透明度的规定，是确保业务健康发展的基础。
关注国际合作与协调： 稳定币的全球性特征决定了其监管必然涉及国际合作。未来的竞争，不仅是技术和产品的竞争，更是监管框架和合规生态的竞争。了解各国在储备资产跨境流动等问题上的立场和解决方案，将有助于我们更好地应对潜在的摩擦。
抓住数字经济发展机遇： 尽管监管趋严，但稳定币作为数字经济的重要组成部分，其在提升跨境支付效率、降低交易成本方面的潜力依然巨大。对于有志于出海的中国企业而言，积极拥抱合规，利用好稳定币等数字资产工具，有望在数字贸易和跨境电商等领域抢占先机。

总之，2025年下半年，全球数字资产市场正经历着一场深刻的变革。欧盟对稳定币的审慎而积极的监管策略，为我们提供了一个观察窗口。中国的跨境从业者应保持警惕，密切关注国际监管动态，以稳健的姿态拥抱数字时代的机遇与挑战。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/eu-mica-stablecoin-multi-issue-challenge.html