美元套息交易再火！反弹3%，跨境抢占机遇！

在全球经济持续演进的2025年下半年，跨境贸易与投资的格局日趋复杂，同时也充满机遇。对于无数中国跨境从业者而言，洞察全球主要货币的动态，尤其是美元的走向，是制定战略、规避风险的关键一环。在当前复杂多变的国际金融环境中，美元作为全球储备货币和结算货币的地位，始终牵动着全球资本的敏感神经。

近期，外媒一项分析指出，美元正重新展现其作为全球最具吸引力资产之一的魅力，甚至超越了市场中一度流行的“做空美国”论调。在当前全球经济体系下，美元的强劲表现，无疑为跨境领域的参与者提供了新的思考维度。

美元“套息交易”再受青睐：数据揭示的投资逻辑

所谓的“套息交易”（Carry Trade），指的是借入利率较低的货币，然后将其兑换成利率较高的货币并进行投资，从而赚取两者的利息差。这种策略的有效性，高度依赖于借贷成本与投资收益之间的差异，以及汇率波动的可控性。

根据外媒的测算，如果投资者选择借入日元或瑞士法郎等低收益货币，并将其投资于美元资产，考虑资产波动性后，其预期的回报率将有望超越投资欧洲股市和中国政府债券所能带来的隐含收益。这表明，在风险调整后的收益考量中，美元资产的吸引力正日益凸显。

美元指数在2025年经历了波动，尽管一度下跌近7%，创下自2017年以来的最大年度跌幅，但自2025年9月的低点以来，美元已反弹约3%。这一反弹，部分原因便在于套息交易的活跃。

摩根大通私人银行（香港）的策略师余轩唐也指出，无论是从方向性交易还是套息交易的角度来看，美元预计都将再次成为高息货币之一，其强势地位有望维持。

美元吸引力背后的多重因素

美元套息交易吸引力回升，并非偶然，其背后有多个支撑因素：

市场波动性下降： 值得关注的是，美元汇率波动性的显著下降，为套息交易提供了更为有利的环境。在全球日均交易额高达9.6万亿美元的外汇市场中，汇率波动的平稳，有效降低了未经对冲的美元资产交易风险。这意味着，海外投资者在配置美元资产时，无需承担过高的汇率波动风险，从而使得投资美元的净收益更具确定性。市场运行的平稳性，为这种套利策略提供了更为坚实的基础。
利差优势： 尽管报告没有直接提及具体的利率水平，但套息交易的核心逻辑在于不同货币间的利差。当美元提供相对较高的投资收益率时，其对寻求更高回报的投资者而言，自然具有强大的吸引力。与日元、瑞士法郎等长期处于低利率甚至负利率环境的货币相比，美元所能提供的正向利差，是其吸引力的重要来源。
全球资本配置需求： 在当前全球经济存在不确定性的背景下，全球投资者对安全资产和具备稳定收益的资产配置需求依然旺盛。美元作为全球主要的储备和避险货币，在满足这种需求方面具有得天独厚的优势。当市场对风险资产持谨慎态度时，美元往往能提供一个相对稳健的投资选项。

对全球市场的深远影响：机遇与挑战并存

美元套息交易的活跃，对全球金融市场的影响是多方面的，其重要性不容忽视。

大规模资本流动： 套息交易天然会引发大规模的跨境资本流动。当全球投资者普遍看好美元套息机会时，大量资金将从低息货币流向美元资产，进而重塑全球资产的价值分布。这种资本流动不仅影响汇率，还会对股票、债券等各类资产的价格产生连锁反应。
市场流动性放大： 投资者通过廉价借款追逐更高回报，往往会放大市场流动性。在积极情绪下，这可能推动风险资产的上涨。然而，这种由套息交易驱动的流动性放大效应也伴随着潜在风险。一旦市场波动性突然飙升，或利差优势收窄，套息交易者可能迅速平仓，从而导致资本快速逆转，引发市场剧烈波动，甚至资产价格的突然崩盘。从纽约到新加坡，全球市场情绪都可能因此受到影响。
资产估值重构： 持续的资本流入会推高美元计价资产的价格，例如美国国债、股票以及房地产等。这可能导致这些资产的估值与基本面脱节，形成一定的泡沫。同时，资本流出的低息货币国家，其资产价格可能面临下行压力。

中国跨境从业者的视角与应对

对于中国的跨境从业者而言，深入理解美元套息交易的复苏及其影响，至关重要。这不仅关乎风险防范，更蕴含着新的发展机遇。

贸易企业汇率风险管理：
- 出口商： 如果中国出口企业的主要收入为美元，美元走强理论上会提高其在人民币计价下的营收。然而，如果美元继续强势，也可能导致部分采购商的购买力下降，影响出口订单量。出口商需要密切关注汇率变动，合理运用远期结汇、期权等金融工具，对美元营收进行套期保值，锁定利润。
- 进口商： 对于大量以美元采购原材料或商品的中国进口商而言，美元走强意味着进口成本的上升，直接侵蚀利润空间。进口商应考虑多元化采购货币、利用信用证或福费廷等贸易融资工具，并适时对美元负债进行对冲，降低汇率波动带来的冲击。
跨境电商的资金链与定价策略：
- 跨境电商平台和卖家多以美元结算，美元的强势可能带来短期收益的提升。但长期来看，如果全球购买力受影响，也可能导致消费需求变化。
- 企业在制定商品价格时，需要将汇率波动纳入考量，既要保证利润空间，又要维持市场竞争力。高效的资金管理和快速的资金回笼，将有助于降低汇率风险敞口。
海外投资与资产配置：
- 对于计划在海外进行直接投资（FDI）或进行证券投资的中国企业和个人而言，美元资产的吸引力上升，意味着其可能提供相对更优的投资回报。但在享受高收益的同时，也需警惕美元资产可能存在的估值泡沫，以及全球资本流向逆转的风险。
- 选择投资标的时，应充分评估其自身的盈利能力和抗风险能力，而非仅仅关注美元的强势。多元化资产配置，分散投资风险，依然是稳健的策略。
融资成本与债务管理：
- 一些中国企业可能拥有美元计价的海外债务。美元走强意味着偿债压力增大。企业应审视其债务结构，考虑是否需要提前偿还部分美元债务，或通过利率互换等方式对冲利率和汇率风险。
- 对于寻求美元融资的企业而言，当前美元可能提供更高的投资回报，但同时也需要评估其自身的现金流和偿债能力，避免因盲目追求收益而忽视风险。
供应链韧性与多元化：
- 美元汇率的波动，会间接影响全球供应链的成本结构。中国企业应利用这一机会，进一步优化全球供应链布局，探索与更多国家和地区建立贸易往来，降低对单一货币或单一市场的依赖，提升供应链的整体韧性。