数字资产股暴跌90%！mNAV跌破1，警钟敲响

在当前全球数字经济浪潮中，一些前瞻性的国际企业选择将数字资产作为其企业储备（Digital Asset Treasuries, 简称DATs），以期抓住创新机遇并优化资产配置。这些公司通过持有比特币等数字资产，不仅尝试对冲传统法币通胀风险，也旨在通过新兴的数字经济探索新的增长路径。然而，2025年下半年以来，全球数字资产市场波动加剧，这些持有数字资产的公司的股票表现，正经历一次严峻的市场考验。根据外媒的观察，部分DATs的股票价格从2025年的高点下跌超过五成，当前的市场估值已接近甚至低于其所持数字资产的实际价值。这一现象引发了市场对这类资产配置策略的广泛关注和重新审视。

数字资产储备公司（DATs）的运作模式，核心在于将企业的部分或大部分现金储备转换为数字资产，特别是比特币。这种策略的拥护者认为，数字资产可以在长期内提供比传统现金更高的回报，并对冲通货膨胀。它们的股价往往与所持数字资产的表现高度相关，甚至被市场视为数字资产走势的放大器。在全球数字化转型加速的背景下，这类公司一度吸引了大量关注。

然而，具体数据显示，当前市场的严峻性可见一斑。尽管根据海外数字资产数据平台CoinGecko的数据，比特币的价格从2025年创下的历史高点回落了约20%，但许多数字资产储备公司的股票跌幅更为显著。例如，Strategy公司（一家在数字资产领域颇具影响力的储备公司）的股价，自2025年7月的峰值以来已下跌了50%。而其他一些同类公司，如Metaplanet和SharpLink，其股价跌幅甚至分别高达近80%和90%。以下表格展示了部分公司股票的近期跌幅：

这种股价的快速下调，导致这些公司的市场净资产价值（market-net-asset-value, 简称mNAV）被大幅压缩。根据海外分析机构StrategyTracker的观测，当前许多DATs的mNAV已经逼近甚至跌破1。市场净资产价值衡量的是公司的市值与其所持净资产的比率。当这一比率低于1时，通常意味着市场对公司未来价值的看法较为悲观，甚至认为其当前市值低于其直接持有的数字资产价值，投资者可能更倾向于直接购买数字资产而非其股票。外媒指出，通常情况下，当市场净资产价值（mNAV）接近或跌破1时，这些公司通过发行新股来筹集资金的难度会显著增加，因为市场投资者对其估值信心不足。

加拿大CEX.IO公司的兼职董事雅罗斯拉夫·帕特西拉（Yaroslav Patsira）在外媒采访中表示，当数字资产储备公司的股票交易价格低于其所持数字资产的实际价值时，这表明市场已不再像过去那样，对这些公司大规模积累数字资产的行为给予高估值溢价。他指出，这并非意味着这类公司已经失去价值，但它们确实面临着真实的运营压力。股价低于资产价值，可能迫使公司出售部分数字资产以应对日常运营开支或弥补资金缺口。这种策略调整对于公司现金流和长期战略都将构成影响。

这种市场环境的变化，也为投资者区分不同类型的数字资产储备公司提供了新的视角。英国Gomining Institutional的董事总经理法赫鲁勒·米亚（Fakhul Miah）向外媒分析道，对于那些以比特币为核心、财务状况更为稳健的公司而言，当前的股价下跌可能更多是超卖现象，而非其商业模式的终结。他进一步解释说，与那些持有多种高风险数字代币的多元化数字资产储备公司相比，专注于比特币且资产负债表更加清晰的公司，表现出更强的抗跌性。这强调了在数字资产配置中，明确的战略、审慎的风险评估和透明的财务状况的重要性。

然而，若将目光放远，从更长期的视角审视，我们会发现一个更为复杂且具有层次感的市场故事。尽管近期遭遇了大幅抛售，但一些头部数字资产储备公司在2025年年初至今（YTD）的整体表现依然亮眼。例如，Galaxy Digital公司的年初至今涨幅高达73.4%，而此前股价跌幅巨大的SharpLink公司，其年初至今的涨幅也达到了43.2%。这两家公司的表现均远超同期比特币约8.6%的涨幅。以下表格展示了部分公司股票的2025年年初至今涨幅对比：

这在一定程度上表明，近期数字资产储备公司股票的普遍回调，可能更像是长期牛市趋势中的一次剧烈修正，而非趋势的彻底逆转。这意味着市场在经历一轮洗牌后，可能会更加聚焦于具备真实价值和稳健运营基础的企业。这种股价走势上的差异，恰恰凸显了数字资产储备公司股票高风险、高回报的内在特质。尤其考虑到这些公司通常被视为数字资产敞口的高贝塔（high-beta）代理，即它们的价格波动幅度往往大于其所追踪的数字资产本身。法赫鲁勒·米亚进一步预测，在当前的市场周期中，投资者的选择将更加审慎。那些秉持严格投资纪律、以比特币为主要储备、且信息披露透明的公司，将更受市场青睐。反之，那些持有分散化高风险数字资产组合的多元化数字资产储备公司，即使市场整体情绪转向积极，其表现也可能相对滞后。帕特西拉也强调，当数字资产市场整体表现不佳时，数字资产储备公司的股票往往会承受更大的跌幅，这是市场波动规律的体现，也在预期之中。

对于中国的跨境从业人员而言，尽管国内对数字资产交易有严格的监管政策，但全球数字资产储备公司的市场动态仍是宝贵的观察和学习资料。首先，这提醒我们，任何新兴市场都伴随着高波动性和不确定性，风险管理始终是企业发展的基石。中国跨境企业在拓展海外业务时，应更加注重合规性、透明度和稳健的财务管理，避免盲目追逐短期热点。

其次，数字资产储备公司的兴起，反映了全球企业对数字经济基础设施和创新模式的探索。中国在区块链技术、数字人民币跨境应用、数字贸易等领域正积极探索和发展。观察国际DATs公司的发展轨迹，有助于我们更好地理解数字资产在企业级应用中的潜力和挑战，为我们自身的数字经济发展和跨境业务布局提供启发。例如，如何利用区块链技术优化供应链管理、提升跨境支付效率、确保数据安全和可信度，都是值得深入研究的方向。

再者，全球数字资产市场的分化趋势，也提示我们在进行国际合作或资产配置时，应具备更强的甄别能力。对那些信息披露不透明、资产配置风险较高、运营模式不清晰的海外数字经济实体，需保持高度警惕。我们更应倡导稳健发展、技术创新服务实体经济的原则，避免过度投机，这与社会主义核心价值观倡导的理性、负责任的经济发展观是相契合的。

总之，当前全球数字资产储备公司的股价波动，是全球数字经济发展进程中的一次市场洗礼。它既揭示了新兴资产类别蕴含的巨大风险，也预示着市场将更加青睐那些拥有清晰战略、稳健运营和良好治理结构的企业。对于国内的跨境从业人员来说，积极关注并深入分析此类国际动态，从中汲取经验教训，对于在复杂多变的全球市场中行稳致远，具有重要的参考价值。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/dat-stocks-plunge-90-mnav-below-1.html