AI算力560亿订单！CoreWeave供应链瓶颈警示！

当前，全球数字经济正蓬勃发展，人工智能技术作为其核心驱动力之一，正以前所未有的速度改变着各行各业。在这个大背景下，支撑AI技术运行的云计算基础设施显得尤为关键。AI算力提供商的动态，不仅影响着AI技术的发展速度，也间接关系到全球数字产业的格局。作为这一领域的先行者，CoreWeave公司的业务进展，便能折射出当下AI基础设施建设所面临的机遇与挑战。

CoreWeave，这家由英伟达公司提供支持的AI云服务商，在经历了一段强劲的市场表现后，近期其业务动态引起了广泛关注。特别是在公布了2025年第三季度财报后，摩根大通银行将对其股票评级从“增持”下调至“中性”。这次评级调整，主要原因在于供应链压力，这表明AI算力基础设施建设中遇到的瓶颈，正在向CoreWeave这样的核心供应商蔓延。

摩根大通银行还将CoreWeave的股价目标从135美元下调至110美元。此前，CoreWeave将2025年全年营收预期下调了1.5亿美元，至51亿美元，这一消息令投资者感到失望。尽管CoreWeave股票于2025年3月上市以来，即使面对市场调整，仍为股东带来了120%的回报，使其市值达到458亿美元，但市场对其短期内增长前景的担忧仍在加剧。值得注意的是，CoreWeave在2025年第三季度营收超出预期，达到13.6亿美元，但公司透露，一家第三方数据中心供应商的建设进度滞后，导致部分原计划在第四季度实现的收入被推迟到了2026年。

CoreWeave的长期增长潜力

面对市场疑虑，CoreWeave的首席执行官迈克·因特拉特尔（Mike Intrator）在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时进行了情况说明。他强调，除了数据中心建设的延误之外，公司在第三季度的其他各项业务进展均按计划进行。他最初提及是一家数据中心出现问题，随后澄清为一家供应商运营的多个场地项目滞后。美国知名财经评论员吉姆·克莱默（Jim Cramer）在节目中直接指出，这家遇到困难的合作伙伴可能是Core Scientific公司，CoreWeave在2025年早些时候曾尝试以90亿美元的价格收购该公司，但未能成功。因特拉特尔虽然拒绝证实合作伙伴的具体身份，但他承认CoreWeave已经派团队前往美国得克萨斯州、俄克拉荷马州和北卡罗来纳州受影响的设施，与该供应商共同努力解决问题。

这一系列状况使得CoreWeave不得不将2025年年底的活跃电力目标从900兆瓦以上调整至850兆瓦以上，同时将其资本支出指导从85亿美元削减至130亿美元。尽管面临短期挑战，摩根大通银行的分析师们重申了他们对CoreWeave长期潜力的看法。他们指出，公司的积压订单量环比几乎翻倍，达到了560亿美元，并且合同拓展表现显著。CoreWeave还新增了包括CrowdStrike、Poolside、日本乐天（Rakuten）和Jasper在内的重要客户，并推出了CoreWeave Federal部门，旨在服务如美国国家航空航天局（NASA）等政府机构。

然而，公司的运营利润率从2024年同期的21%压缩至16%，并录得1.1亿美元的净亏损。管理层预计，建设延误问题将在2026年第一季度得到解决，届时其资本支出将超过2025年总额的一倍。

稳健的增长与策略调整

CoreWeave在2025年第三季度表现出强劲的销售增长，同比（YoY）增长134%，达到13.6亿美元。截至2025年第三季度末，公司积压订单总额达到556亿美元，较2025年第二季度的280亿美元大幅增长。首席执行官迈克·因特拉特尔强调，CoreWeave目前在全球运营41个数据中心，并且已经多元化了其供应商关系，确保没有任何单一开发商的合同电力容量超过公司总计2.9吉瓦的20%。

在第三季度，CoreWeave新增了八个数据中心，并通过与英国政府的合作，将其业务扩展到英国苏格兰。为了增强运营控制并减少对第三方开发商的依赖，CoreWeave还在美国宾夕法尼亚州推进了自建项目。客户集中度方面，公司取得了显著改善，目前没有任何一个客户的收入积压占比超过35%，而在2025年初这一比例约为85%。

公司与Meta公司签署了为期六年、价值142亿美元的合同拓展协议，并与OpenAI达成了总额224亿美元的协议。此外，CoreWeave还与一家未披露名称的领先超大规模云服务商签订了第六份协议，其十大客户中有九家已签订了多份合同。管理层预计，为了满足持续增长的市场需求，2026年的资本支出将超过2025年120亿至140亿美元总额的两倍。CoreWeave坚称，超过60%的积压订单来自投资级客户，这为其在应对短期基础设施挑战时提供了财务稳定性。

CoreWeave还引入了创新的融资结构，包括与英伟达公司达成的一项可中断容量协议，旨在服务那些难以获得长期计算承诺的新兴AI初创企业。值得注意的是，公司利息支出从2024年同期的1.04亿美元增至3.11亿美元，主要原因是债务融资增加。不过，管理层正通过不断改善的贷款条款来降低其资本成本。

市场预期与分析师展望

尽管CoreWeave股票自上市以来表现出色，但其股价较历史高点已下跌超过50%。追踪这家AI基础设施巨头的分析师们预测，CoreWeave的营收将从2025年的51亿美元增长到2029年的258亿美元。虽然预计CoreWeave将在2029年报告56.8亿美元的自由现金流，但公司在资本支出方面的巨额投入表明，在2025年至2028年期间，其累计自由现金流出可能接近340亿美元。

截至2025年第三季度末，CoreWeave持有的现金不足20亿美元，这表明公司需要筹集额外资金来支持其高额的现金消耗。如果以30倍的远期自由现金流作为合理的估值标准，CoreWeave的股票有望在到2028年实现超过200%的回报。在覆盖该股票的27位分析师中，有12位建议“强烈买入”，1位建议“适度买入”，13位建议“持有”，1位建议“强烈卖出”。CoreWeave的平均目标股价为141.84美元，高于当前约87美元的股价。

对中国跨境行业从业者的启示

CoreWeave的案例，清晰地展现了全球AI算力基础设施建设的机遇与挑战。对于中国的跨境从业者而言，这并非遥不可及的市场动态，而是与我们息息相关的行业风向标。

首先，AI算力需求的持续爆发预示着技术创新和应用拓展的巨大空间。无论是跨境电商平台利用AI进行智能推荐、精准营销，还是跨境物流企业通过AI优化路径、提升效率，亦或是跨境金融服务运用AI进行风险控制、欺诈识别，都离不开强大的算力支撑。CoreWeave的积压订单大幅增长，新客户不断加入，恰恰反映了全球企业对AI技术赋能业务的渴望。中国跨境企业应持续关注AI技术的最新进展及其应用模式，积极探索如何将AI工具和服务融入到自身业务流程中，以提升国际竞争力。

其次，数据中心建设的瓶颈和供应链压力，提醒我们基础设施投资的重要性与复杂性。CoreWeave因第三方数据中心建设延误而调整营收预期，这说明即使是AI领域的领先企业，也难以避免基础设施建设带来的挑战。对于依赖海外云服务或计划在全球范围内部署数字基础设施的中国跨境企业来说，选择稳定可靠的服务提供商、评估其基础设施建设能力和风险管理策略至关重要。同时，这也促使我们思考如何平衡自建与租赁、集中与分布式部署之间的关系，确保全球业务的顺畅运行。

再者，CoreWeave在客户集中度、多元化供应商关系以及与政府机构合作等方面的策略调整，也提供了宝贵的借鉴。在全球化背景下，中国跨境企业在拓展国际市场时，也需注重构建多元化的合作网络，降低对单一客户或供应商的依赖，并通过与当地政府或机构的合作，更好地融入目标市场。创新融资结构，如与英伟达达成的可中断容量协议，为AI初创企业提供了灵活的算力获取途径，这对于国内的中小跨境企业或初创型AI服务商而言，也具有参考价值，可以探索更加灵活高效的资源获取方式。

总而言之，全球AI基础设施的竞争与合作正进入新的阶段。CoreWeave的最新发展，不仅是其自身企业经营的体现，更是全球AI产业发展脉络的一个缩影。中国跨境从业人员应密切关注此类动态，从中洞察全球数字经济的发展趋势，为自身的国际化布局和业务创新提供前瞻性参考。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/coreweave-ai-56b-backlog-sc-warning.html