贝莱德ETH“双壳”吸金术：解锁百亿机构资金！

数字资产市场在2025年下半年展现出前所未有的活力与创新，其中，以太坊（Ethereum）作为核心数字资产之一，其生态发展与金融产品创新正受到全球市场的密切关注。尤其值得注意的是，美国知名资产管理巨头贝莱德（BlackRock）在以太坊现货ETF（交易所交易基金）的布局上，采取了一种独特且深具战略意义的双产品模式。这一模式通过精妙的产品设计，不仅为不同类型的机构投资者提供了更具针对性的合规入场通道，更预示着数十亿美元的机构资金可能加速流入以太坊市场。这种金融工程的创新，对于我们中国的跨境行业从业者而言，理解其背后的逻辑和潜在影响，无疑是把握未来全球数字经济趋势的关键。

ETHA与ETHB：双轨并行，精准定位机构需求

贝莱德旗下的两只以太坊ETF产品——ETHA和ETHB，并非简单的重复，而是被精心设计以满足机构投资者多样化且严格的投资需求。它们代表了两种截然不同的方式，通过受监管的投资工具来获取以太坊的投资敞口。

ETHA的设计理念专注于提供纯粹的以太坊价格追踪。它不包含任何质押（staking）功能，这意味着投资者通过ETHA获得的，是完全与以太坊市场价格表现挂钩的投资回报，而不涉及额外的质押收益。这款产品完美契合了那些在投资章程中对“商品”属性有严格限制的机构投资者。例如，许多大型养老基金在其投资组合中，只能配置被明确定义为商品的资产，以规避潜在的复杂性或监管风险。ETHA的纯粹性，使其能够被这类基金视为符合其投资规定的“商品型”投资工具，从而为他们提供了合规的以太坊价格敞口。

相较之下，ETHB则是一款引入了以太坊质押奖励的创新型ETF。该基金不仅旨在追踪以太坊的市场价格，还会通过质押其所持有的以太坊来获取额外的网络收益。这种“价格追踪+质押收益”的复合模式，对于那些投资策略更为灵活、且追求更高投资回报的机构具有显著吸引力。例如，美国的捐赠基金、家族办公室以及对冲基金等，通常拥有更宽松的投资限制，并积极寻找能够产生额外收益的资产类别。ETHB的出现，为这些追求收益的机构提供了一个既能参与以太坊增长潜力，又能享受其网络质押奖励的合规且便捷的途径。

贝莱德为何不将质押功能直接整合进ETHA？业内人士普遍认为，这种分拆并非技术上的考量，而是深思熟虑后的市场策略。正如某行业观察者在2025年所强调的，ETHA保持了商品投资的框架，而ETHB则明确瞄准了那些寻求收益的资产配置者。这种产品分层，在看似增加了产品线的复杂性之外，实质上是精准地扩大了以太坊在传统金融领域的潜在机构资金池。它意味着，同一底层资产——以太坊，却通过不同的产品包装，有效触达并吸引了两类原本可能无法交叉的投资者群体，实现了“双倍的分配者池”效应。

拓宽机构资金版图：合规路径的倍增效应

传统金融机构的资金运作并非自由无约束，而是受到其内部投资章程、外部监管框架以及风险偏好的多重限制。这正是贝莱德双产品策略的精妙之处。

许多养老基金在投资时面临极其严格的合规要求。他们的投资组合往往侧重于低风险、高流动性且被明确归类为“商品”或“传统证券”的资产。对于这类机构而言，任何带有“收益生成”属性（如质押奖励、股息等）的资产，都可能因其复杂的会计处理、潜在的税收影响或未知的监管风险而被排除在外。ETHA作为一只不含质押功能的纯粹以太坊价格追踪产品，完美地规避了这些限制，为养老基金提供了一个“安全且合规”的以太坊投资入口。

与养老基金形成对比的是，捐赠基金和对冲基金在投资决策上通常拥有更大的灵活性。这些机构往往更积极地寻求能够提供差异化收益和更高回报的投资机会。对于他们而言，以太坊不仅代表着前沿技术和巨大的增长潜力，其质押机制所提供的被动收益更是一种额外的吸引力。ETHB通过将质押奖励整合到受监管的ETF中，解决了这些机构在直接参与以太坊质押时可能遇到的技术障碍、安全顾虑以及合规挑战，提供了一个“收益与合规兼得”的解决方案。

因此，贝莱德的这一设计并非简单地将以太坊的市场需求一分为二，而是在更深层次上，通过创造性地满足不同机构的合规性要求，实现了“投资资金池的乘数效应”。它没有在既有市场中制造内部竞争，而是为那些原本因合规壁垒而无法进入数字资产领域的资金，开辟了全新的、符合其投资准则的入场通道。这种将单一数字资产通过金融工程拆分为两类符合不同投资逻辑的产品，极大拓宽了以太坊在传统金融世界中的潜在资金来源。

Coinbase：基础设施提供者与持续收益流

在贝莱德的以太坊ETF双产品策略中，美国知名的加密货币交易平台Coinbase扮演了不可或缺的关键角色，不仅提供了基础设施支持，也从中获得了稳定的持续性收入。

首先，对于ETHA和ETHB这两只ETF所持有的所有以太坊底层资产，Coinbase都提供了专业的托管服务。作为全球领先的数字资产托管商，Coinbase能够确保这些机构级资产的安全存储和合规管理，这对于传统金融机构将巨额资金投入数字资产领域而言，是至关重要的信任基石。安全的托管服务，消除了机构投资者对数字资产潜在安全风险的疑虑。

其次，针对ETHB这款包含质押功能的ETF，Coinbase云服务（Coinbase Cloud）进一步提供了以太坊的质押验证节点运营服务。这意味着ETHB所持有的、用于产生质押收益的以太坊，都是通过Coinbase的基础设施进行质押活动的。Coinbase作为专业的验证者，负责维护以太坊网络的稳定运行，并代表ETHB获取质押奖励。

这种合作模式为Coinbase带来了显著且持续的收入流。质押奖励并非全部归ETF持有者所有，Coinbase作为质押服务提供商，会从中收取一定比例的佣金，通常这部分费用占质押总奖励的15%至25%之间。根据2025年的最新数据估算，目前已经有大约价值3420万美元的以太坊通过这种结构被质押，并且随着ETHB吸引更多资金流入，这一质押规模以及Coinbase所能获得的佣金收入，还将持续增长。

换言之，每一个流入ETHB的美元，都将在一定程度上转化为以太坊的质押活动，并为Coinbase带来日常的运营收入。这种机制在幕后静默而有效地运行着，将以太坊在传统金融渠道的日益普及与资金流入，直接转化为Coinbase的实际营收。这充分展示了在数字资产主流化进程中，基础设施提供商如何通过核心服务能力，构建起稳定且增长的商业模式。

产品区隔：无需改变协议，实现“合成代币经济学”

“产品区隔即真正的代币经济学”，这句表述在贝莱德的实践中得到了深刻的诠释。它揭示了无需触动以太坊底层协议，也能通过金融产品设计，有效地塑造市场激励和资金流向。

从本质上讲，以太坊本身的协议参数、运行机制或任何代币经济学规则，并未因贝莱德推出这些ETF而发生任何改变。以太坊网络依然按照其既定代码和社区共识运作。然而，贝莱德的创新之处在于，它通过外部的、符合传统金融监管框架的产品结构，成功地引导了围绕以太坊的经济行为。

传统的代币经济学（Tokenomics）通常指的是通过调整协议内置的奖励机制、费用结构或代币发行量等参数，来激励或约束网络参与者的行为。而贝莱德的双产品策略，则是在不修改以太坊协议的前提下，通过金融工程实现了类似的目标。ETHA以其纯粹的商品属性吸引了那些受限于严格投资章程的资金，这些资金寻求的是资产类别的多元化和价格敞口，而非收益生成。而ETHB则以其包含质押收益的特性，吸引了那些追求更高投资回报、且其投资章程允许其配置收益型资产的机构。

这种设计使得机构投资者无需直接面对数字资产领域的技术复杂性和监管不确定性，即可间接且合规地参与以太坊的经济活动。它将传统金融机构对合规性的严苛要求与数字资产本身的投资激励巧妙结合，为以太坊吸引了新的增量资金。这些资金在过去可能因缺乏合规渠道而无法入场，如今则通过ETF的形式，被顺利引入。

某行业观察者将这种创新模式称为“合成代币经济学”，这一描述精准地捕捉了其核心精髓。通过金融产品的创新，贝莱德在传统金融世界里，以一种“合成”的方式，复制了代币经济学所旨在实现的激励和资金引导效应，而无需对以太坊的底层代码进行任何改动。这不仅是金融创新的典范，也为未来数字资产与传统金融的融合提供了新的思路。

数十亿美元资金解锁：以太坊的广阔未来图景

以太坊的市场价格表现，除了受其技术发展和生态叙事的影响外，其市场准入的便利性和合规性同样扮演着至关重要的角色。每当一个准入门槛被有效移除，就意味着一个全新的、庞大的买家群体得以进入市场。

ETHA的成功推出，已经为那些受到“商品型投资”限制的巨额机构资金打开了一扇合规的大门。这些资金此前可能因其内部规定，无法直接购买或投资数字资产，但通过ETHA，他们现在可以将其视为一种合规的商品类资产进行配置。

而ETHB的出现，则进一步拓宽了以太坊的机构投资者基础。它为那些看重资产收益、追求更高回报的机构投资者（如捐赠基金和对冲基金）提供了清晰、受监管且带有质押收益的投资路径。这些机构此前可能对数字资产的收益潜力充满兴趣，但碍于缺乏合规且便捷的投资工具，只能望而却步。ETHB的到来，完美地解决了这一痛点。

因此，贝莱德的这一策略并非在不同产品之间制造竞争，而是在机构需求之间实现了“全面覆盖”。如今，通过ETHA和ETHB这两种不同的ETF“外壳”，大量曾因合规限制而选择观望的传统资金，获得了吸纳以太坊资产的渠道。这种“非竞争性覆盖”的市场策略，极大地拓展了以太坊的潜在投资者基础。

考虑到全球传统金融机构所管理的资产规模高达数万亿美元，即使只有一小部分资金（例如百分之一或更少）通过这些以太坊ETF配置到数字资产领域，也可能意味着数百亿甚至数千亿美元的资金流入。这对于以太坊的市场深度、流动性和价格稳定性都将产生深远影响，有望进一步巩固其作为数字资产领域重要基石的地位。

贝莱德的双产品策略，不仅提升了以太坊在传统金融投资组合中的地位，也标志着数字资产主流化进程又迈出了坚实一步。它向市场证明，通过创新的金融工程和对监管框架的深刻理解，数字资产完全可以与传统金融体系深度融合，为更广泛的投资者群体创造价值。这一趋势值得所有关注全球经济与金融发展的从业者持续关注。

贝莱德的双产品以太坊ETF策略，无疑是2025年数字资产领域一个值得深入研究的案例。它不仅展示了传统金融巨头在数字资产领域的战略眼光和创新能力，也为我们理解未来数字资产与传统金融的融合路径提供了新的视角。对于中国的跨境从业人员而言，密切关注此类国际金融产品的创新动态至关重要。这不仅能够帮助我们洞察全球资产配置的新趋势，理解不同国家和地区监管政策下的产品设计逻辑，还能为未来我国数字经济和跨境金融服务的发展提供宝贵的借鉴。在全球数字资产市场日益成熟的今天，只有不断学习、适应和创新，才能在全球化竞争中立于不败之地。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/blackrock-eth-dual-etf-unlocks-billions.html