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当前，全球金融市场正经历一个稳健发展时期，主要经济体间的互联互通日益紧密。在这样的背景下，全球各大金融机构的资本运作和风险管理策略，牵动着无数跨境从业者的目光。近期，全球重要的金融机构之一——瑞士联合银行集团（UBS Group AG），在国际债券市场采取了一项引人注目的行动。

根据外媒报道，瑞士联合银行集团近日成功发售了总额达32.5亿美元的债券。此次发行分为两个部分：其中一笔是20亿美元的短期债券，其定价较美国国债收益率高出0.95个百分点；另一笔是12.5亿美元的长期债券，其息差则为0.875个百分点。值得关注的是，这两笔债券的最终定价均比最初的初步询价收紧了约0.25个百分点，显示出市场对瑞士联合银行集团的信心。这些债券预计将获得A2/A-/A的评级，这在当前复杂的金融环境中，体现了其较高的信用质量。

此次债券发行之所以备受关注，是因为它是自瑞士联邦行政法院最近作出裁定以来，瑞士联合银行集团首次进入公开市场进行融资。该裁定涉及瑞士当局在2023年年初对瑞士信贷（Credit Suisse）约165亿瑞士法郎（约合205亿美元）附加一级资本债券（AT1债券）进行减记的决定。瑞士联邦行政法院认为，2023年瑞士当局在当时为促成瑞士联合银行集团紧急收购瑞士信贷而作出的这一决定，是不合法的。尽管瑞士联合银行集团已表示将对这一裁决提起上诉，但这一事件无疑为全球金融市场，尤其是AT1债券市场带来了新的思考与讨论。

AT1债券的本质与风险：一次深刻的市场教育

附加一级资本债券（Additional Tier 1 bonds, 简称AT1s），是银行可以发行的风险最高的债务工具之一。其设计初衷是为了在银行面临困境时，能够成为吸收损失的首要工具，从而保护存款人利益和金融体系的稳定。这种债券通常具有较高的票面利率，以补偿其所附带的较高风险，包括在特定条件下（如银行资本充足率低于某一阈值或政府决定干预）可能被强制性减记本金或转换为普通股的条款。

2023年，当瑞士信贷面临危机时，瑞士当局史无前例地决定对其AT1债券进行全额减记。这一举动在当时引发了全球金融市场的剧烈震动，许多持有AT1债券的投资者遭受了巨大损失。这一事件也促使市场重新审视AT1债券的条款细节、法律框架以及不同司法管辖区内监管机构的权力范围。虽然AT1债券旨在增强银行抵御危机的能力，但2023年的减记事件，无疑给市场投资者上了一堂关于“风险真实化”的深刻课程。

法院裁决及其潜在影响

近日瑞士联邦行政法院的裁决，进一步将AT1债券的法律和监管风险推向了前台。法院认为，2023年瑞士当局减记瑞士信贷AT1债券的决定缺乏充分的法律依据，这可能对未来的银行重组和危机管理方式产生深远影响。

对于全球金融市场而言，这一裁决可能带来以下几个方面的考量：

1. 监管权力的边界： 裁决挑战了监管机构在危机时刻快速决策并干预市场的能力。它可能促使各国监管机构在设计未来银行重组框架时，更加注重法律程序的完备性和透明度。
2. 投资者保护的再平衡： 这一裁决无疑为AT1债券投资者提供了一线希望，表明即使在极端情况下，法律仍可能对投资者的权益提供保障。这可能在一定程度上恢复投资者对这类高风险债券的信心，但也可能让银行在发行AT1债券时面临更严格的法律审视。
3. 银行业资本结构的演变： 长期来看，这一事件可能促使银行审视其资本结构，并考虑AT1债券在未来融资策略中的角色。如果监管不确定性增加，银行可能会寻求其他形式的资本补充工具。

尽管瑞士联合银行集团将对裁决提起上诉，但此事件本身已经成为国际金融界关注的焦点，其最终结果将对欧洲乃至全球银行业的风险管理和资本市场产生持续影响。

瑞士联合银行集团的当前战略与挑战

此次债券发售，也恰逢瑞士联合银行集团公布了近期远超市场预期的业绩报告之后。这表明，尽管面临着包括法律挑战和信贷风险在内的多重关注，该行的核心业务运营依然保持了稳健增长态势。

瑞士联合银行集团表示，此次发行债券所得款项将用于一般企业用途，这符合其正常的资金管理需求。在成功收购瑞士信贷后，瑞士联合银行集团正在积极整合业务，优化资源配置，以应对日益激烈的市场竞争。该行首席执行官埃尔莫蒂（Sergio Ermotti）此前曾就其在市场中的投资策略进行过辩护，这其中包括对美国汽车零部件供应商First Brands Group破产事件的敞口。这些迹象都表明，在全球经济面临诸多不确定性的2025年，大型金融机构在追求业务增长的同时，也必须不断平衡风险与机遇。

对中国跨境从业者的启示

对于广大的中国跨境从业者而言，瑞士联合银行集团的此次债券发行及其背后的AT1债券争议，提供了多维度观察国际金融市场的重要窗口。

1. 关注国际债券市场动态： 中国企业和金融机构在“走出去”过程中，不可避免地会接触到国际资本市场。了解主要国际银行的融资活动和定价机制，有助于我们更好地评估海外投资机会和风险。此次瑞士联合银行集团债券的良好市场反馈，也从侧面反映了市场对优质金融资产的持续需求。
2. 深化对复杂金融产品的理解： AT1债券的案例再次强调了理解复杂金融产品条款细节的重要性。对于有意投资海外金融产品的国内机构或高净值个人，务必对产品的风险等级、触发事件、减记或转换机制以及相关法律条款进行详尽的尽职调查。
3. 重视跨司法管辖区的法律风险： 瑞士联邦行政法院的裁决提醒我们，在跨境金融交易中，不同国家的法律法规、监管框架以及法院的判例都可能对投资结果产生决定性影响。中国的跨境从业者在进行国际投资或融资时，应充分考虑潜在的法律和合规风险，必要时寻求专业的法律意见。
4. 借鉴海外风险管理经验： 瑞士联合银行集团在应对此次AT1债券争议的同时，仍能保持业绩增长并成功融资，这体现了其在危机管理和资本运作方面的经验。国内金融机构可以从中借鉴，提升自身在全球化背景下的风险识别、评估和应对能力。
5. 把握全球监管趋势： AT1债券事件将持续影响国际金融监管政策的走向。中国金融机构和监管部门应密切关注这些发展，以更好地完善国内的金融产品设计、风险管理框架以及危机处置机制，确保金融体系的稳健运行。

综上所述，瑞士联合银行集团的近期市场动作，不仅是其自身发展战略的体现，更是全球金融市场在复杂环境下持续演变的一个缩影。对于有志于深耕跨境领域的中国从业者而言，洞察这些细微的市场变化及其背后的深层逻辑，是提升自身专业能力、把握全球机遇的关键所在。建议国内相关从业人员持续关注此类重要的国际金融动态，将其作为提升全球视野、优化投资策略的宝贵参考。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/at1-unlawful-ruling-ubs-3-25b-alert.html