随着美国总统特朗普签署一项新的行政命令，另类资产进入401(k)养老金计划的大门正在缓缓开启。但具体会以何种形式呈现，以及其中可能存在的复杂性，还有待进一步观察。

这项行政命令指示劳工部部长重新审查关于在401(k)和其他固定缴款计划中投资另类资产的信托责任指南。这些计划受到1974年《雇员退休收入保障法》(ERISA)的管辖。由于流动性、透明度和费用等问题，对于401(k)计划的发起人来说，增加另类资产可能是一项复杂的任务。不过，投资者还需要一段时间才能真正接触到这些投资产品。

晨星公司多资产策略评级高级主管Jason Kephart表示，即使情况不复杂，雇主发起的退休计划进展也很缓慢。他认为，计划发起人需要时间来适应和获得批准，这个过程可能需要数个季度。而且，计划发起人是否真的会愿意将这些另类资产作为一种选项，仍然是一个很大的问题。根据美国投资公司协会的数据，截至第一季度末，包括401(k)和403(b)计划在内的固定缴款计划持有约12.2万亿美元的资产，其中约8.7万亿美元在401(k)计划中。

专门研究ERISA的律师Bonnie Treichel认为，私募股权、私募信贷、对冲基金、房地产和加密货币等资产进入固定缴款市场是不可避免的。金融顾问和计划发起人都负有责任，他们需要知道如何审查这些选项，并使其对参与者可用。当然，他们也没有义务提供这些投资。

Treichel表示，计划发起人的工作是提供符合计划及其参与者最佳利益，并满足他们需求的投资组合。对于退休计划而言，并不存在“一刀切”的方案。她认为，另类资产至少目前不会作为401(k)中的独立投资选项出现。

她进一步解释说，这些另类资产可能会作为管理账户或目标日期基金的一部分出现。参与者无法直接选择将多少资产配置给对冲基金，而是通过目标日期基金间接进行配置，因此，参与者不一定能够自主选择配置给对冲基金或私募信贷的比例。Prime Capital Financial的退休和健康业务总裁Jania Stout也预测，这些选项很可能存在于目标日期基金中，一小部分资金会配置给私募市场，或者通过管理账户进行配置。后者由专人管理资产池，并对资产进行信托监督。

Stout认为，与仅仅将其作为退休计划中的另一个独立选项相比，计划发起人会更乐于采用这种方式。她补充说，“我认为我们还没有达到那个阶段。” Kephart也认为，首先在管理账户中提供这些投资，而投资者通常需要选择加入，这会让计划发起人感到更放心。

Kephart 认为，401(k)计划的产品开发可能会在集体投资基金中进行。集体投资基金是一种集合投资工具，个人投资者只能通过退休计划才能获得。为了应对私募资产的低流动性，这些基金可能需要持有大量现金，可能高达20%。

他表示，“这也将稀释你在私募市场的敞口。这就引出了一个问题——如果你必须采取所有这些额外的步骤才能使其适应，那么最终是否值得？”

更高的费用

投资另类资产也可能意味着更高的成本。例如，私募资产的费用几乎总是更高，而且并不总是透明。

Kephart指出，“很多费用率不一定包含预期的激励费用。” 他补充说，“我们在私募市场基金中看到的是，激励费用通常至少与管理费一样高，甚至更高。” 例如，很多基于指数的目标日期基金的费用率都在0.10%或更低。而私募市场基金的管理费通常从1%起，外加激励费用。

Treichel表示，如果一个计划最终提供某种形式的另类资产配置，而投资者不感兴趣，他们可以与该计划相关的顾问讨论其他投资选择。通常，计划参与者可以在目标日期基金、被动策略、主动选项以及可能还有经纪窗口之间进行选择。Stout对此表示赞同，并认为总会有选择的余地。

Stout表示，“大多数审慎的计划发起人都允许人们选择退出。” 她说，“问题在于——这将是一个‘选择加入’还是‘选择退出’？这是委员会在信托委员会会议上评估这个问题时必须决定的。”

鼓励设置护栏

注册理财规划师、Sovereign Financial Group创始人Chuck Failla认为，401(k)计划应该设置某种类型的护栏，以确保那些投资于私募市场的人是合格投资者，这意味着他们拥有至少100万美元的净资产。

Failla通过一个基金向他的大众富裕客户提供私募市场准入，他认为，“如果你没有100万美元的流动资产，那么在你有更多的流动性储备之前，你可能应该远离另类投资。” 投资者还应该考虑这些资产最终是如何整合的。例如，Wilmington Trust Investment Advisors首席投资官Tony Roth表示，如果计划发起人试图限制投资于该领域固有的风险，那么这最终可能会影响投资的回报。

此外，试图通过将私募资产打包成类似区间基金（提供有限的流动性）的产品来管理流动性问题，也可能会限制回报。Roth解释说，“私募市场回报如此之高的原因之一是，你因为将你的钱拿出很长一段时间而得到补偿，在此期间你无法将其取回。”

即便如此，另类资产可能有助于提供当前市场所缺乏的多样化。主要的指数都倾向于大盘股公司，而且很多公司都在更长时间内保持私有状态，这减少了中小盘股公司的数量。
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