德国HTGF模式：投1赚14！耐心资本孵化深度科技爆款

在全球创新经济浪潮中，早期阶段尤其是深度科技领域的投资，日益成为衡量国家创新活力的关键指标。许多国家都在探索如何有效支持高技术初创企业，尤其是在这些企业需要长期耐心资本和深厚产业背景的阶段。德国的高科技 Gründerfonds（HTGF）提供了一个值得关注的模式，它巧妙地融合了公共使命与私营资本的运作纪律，旨在填补德国创新生态系统中的结构性空白。通过这种独特的公私合营模式，HTGF专注于那些技术复杂、需要时间沉淀、并具备工业基础的初创企业，为它们提供早期支持，以期实现突破性发展。

从科学家到投资人：阿希姆·普拉姆博士的转型之路

德国HTGF的三位执行董事之一，阿希姆·普拉姆博士，于2025年1月加入该基金，此举显著增强了HTGF在生命科学领域的专业管理实力。普拉姆博士拥有基因学博士学位，完成学业后便投身产业界。他职业生涯的一大亮点，便是其深厚的科学背景与卓越的战略商业敏锐度的有机结合。

在职业生涯早期，普拉姆博士曾在西门子集团的一个专项部门工作多年，专注于研究创新许可。他作为诊断与生物科学研究主管的经历，对于强化西门子在研究领域的卓越表现与其核心业务之间的联系功不可没，其目标是将创新转化为长期的战略价值。他的专业背景还包括在Epigenomics、西门子、Curetis、Ares Genetics、SphingoTech以及InfanDx等公司担任要职。此外，普拉姆博士在企业融资方面也成绩斐然，曾参与两起首次公开募股（IPO），对公司发展各阶段的融资动态有着清晰的理解。

他不仅创立过多家公司并成功将其规模化，也曾主导过清算，从而积累了公司全生命周期的第一手实战经验。他回忆道：“我大部分时间都对那些拥有颠覆性创意的小公司感兴趣——包括诊断、医疗技术、生命科学工具，较少涉及经典的制药领域。多年来，我已累计筹集了约2亿欧元资金，完成了两次IPO，并进行了大量的后续融资。在当前阶段，我认为转换视角，转向投资人一方会很有趣。对此，我从未感到后悔。”

在关键领域承担风险

坦娅·埃默林博士自2014年起便在HTGF任职。此前，她曾在一个以价值投资为导向的家族办公室担任B2B出版业务的新风险投资部门负责人。

她回忆道：“在某个时刻，我感到如果真正想改变一些事情，就必须进入初创企业领域——那是一个更愿意承担风险的环境。因此，我转投HTGF，并从数字科技团队开始。我建立了一个包含大约15家公司的投资组合，其中大部分已经成功退出。这些投资组合涵盖了从IT安全到电子商务的广泛领域，具体取决于当时的市场热点。”

她接着说：“在2018年，我协助建立了柏林办事处，其规模已从最初的几人发展到约17人。”

HTGF的独特之处

多数风险投资基金从有限合伙人那里募集资金，并在固定的基金存续期内进行部署，其主要衡量标准是财务回报。相比之下，HTGF的创建初衷是一个公私合营的伙伴关系，肩负着一项长期使命，即增强德国乃至欧洲的创新生态系统。据普拉姆博士介绍，该基金于2005年启动时，德国的初创企业生态系统尚处于早期阶段，种子期融资几乎停滞。当时鲜有机构投资者愿意承担风险，在创意阶段就支持科技创始人。HTGF的创立正是为了弥补这一资金缺口。“那时，它被视为一个公共工具。人们预期该基金可能会亏损，例如50%用于研究，50%作为损失。然而，我们已证明，早期投资既能产生影响力，也能取得财务上的成功。目前，我们约有30%的私人资本和70%的公共资本。有一种误解认为公共资金会限制我们。实际上并非如此。我们可以独立投资，自主定价，并像普通风险投资机构一样运作。唯一的限制是我们不能与其他公共资金进行匹配。”

公共使命与私营纪律的融合

HTGF的资金来源多样，包括德国联邦政府、公共机构以及一批大型产业合作伙伴。这种结构赋予了HTGF一项战略性和系统性的角色，其目标超越了短期回报的最大化。虽然财务纪律至关重要，但该基金同样关注技术转移、产业相关性，以及帮助研究驱动型初创企业跨越从实验室到市场的鸿沟。这也塑造了HTGF的投资方式。它通常在非常早期的阶段就介入，往往在传统风险投资机构介入之前，支持那些仍高度技术化、资本密集型或周期较长的公司——尤其是在生命科学、化学、工业技术、气候技术以及更广泛的深度科技领域。这些企业往往需要有耐心的资本、强有力的运营支持以及产业网络连接，而非仅仅追求快速扩张。与许多基金不同，HTGF不受单一普通合伙人模式或纯粹对外导向的领导结构的束缚。每位执行董事负责一个特定的投资领域，并将内部投资组合领导与外部生态系统建设相结合——与创始人、企业、研究机构和后期投资者紧密合作。除了德国联邦经济事务与能源部和德国复兴信贷银行资本（KfW Capital）等主要公共投资者外，HTGF IV的投资者名单还包括45家来自工业界的知名企业，例如Adesso、弗劳恩霍夫协会、德意志银行、普华永道和敦豪速递，以及众多中小企业和家族办公室。

HTGF的抱负是像任何其他风险投资机构一样，在财务上取得成功，同时牢记其公共使命：早期投资、承担风险，并吸引私人资本共同参与。

普拉姆博士指出：“2025年，我们每投入一欧元，约有14欧元来自其他投资者。但我们也需要保持现实。如果我们投资的项目没有后续资金，那将是一个问题。因此，我们必须平衡我们超前市场的程度。”埃默林博士对此表示赞同，并强调：

“我们总是需要走在炒作周期之前。热点话题来来去去——区块链、物联网、工业4.0、人工智能——但从长远来看，你需要一个多元化的投资组合，能够经受住这些变化的考验。”

该机构也深思熟虑后续融资问题：“如果一个领域对后期投资者缺乏吸引力，公司就会举步维艰。因此，我们必须平衡对技术的信念与市场现实。”

具有增长潜力的种子基金

HTGF专注于种子期投资，即那些成立时间少于三年的科技公司。

由于HTGF专注于Pre-Seed和种子期融资，其投资的大多数公司都处于非常早期的阶段，因此后期达到十亿美元估值的情况相较于后期基金而言较少。不过，仍有一些显著的例外，尤其是在生命科学领域：例如，Cardior Pharmaceuticals在诺和诺德同意以高达10.25亿欧元的交易收购该公司时，达到了独角兽级别的成果。MYR是HTGF早期成功案例的另一个典范，后来也实现了独角兽规模的退出。

HTGF投资组合中的一个重要亮点是EGYM，该公司在2024年通过一轮约2亿美元的融资后，估值达到独角兽级别。此外，包括FMC、Neural Concept和Tubulis在内的多家HTGF被投公司在2025年末进行了大规模融资，为投资组合在2025年获得的12亿欧元后续融资做出了贡献，其中约90%的资金来自私人投资者。

HTGF的投资组合：从太空科技到生物科技再到网络安全

近期，HTGF的投资涵盖了多个前沿领域，展现了其在深度科技和高成长性领域的广泛布局。以下是其部分代表性投资案例：

成为初创企业与中小企业间的桥梁

HTGF的一项重要使命，是连接初创企业与德国的传统产业。

普拉姆博士分享道：“我们的许多私人有限合伙人都是德国的中小企业（Mittelstand）。他们常常在与初创企业合作方面面临挑战。我们扮演着桥梁的角色：他们能看到我们的交易流，进行共同投资，建立合作关系，有时甚至会收购我们投资组合中的公司。”

为长期发展而建

当被问及HTGF如何在早期投资与生物科技、生命科学领域典型的漫长创新周期之间取得平衡时，答案是建立在广泛投资组合基础上的耐心。“我们很有耐心，”阿希姆·普拉姆博士说，“我们的第一支基金于2005年启动，至今仍持有其中约30家公司的股份。我们不会催促过早退出。深度科技和生物科技需要更长的周期。科学突破、产业化和监管路径并非一蹴而就。因此，耐心对我们来说并非奢侈品，而是商业模式的一部分。”这种长期的思维方式也体现在HTGF的退出时间表上。“平均而言，一次退出大约需要八年，”普拉姆博士补充道，“有时甚至更长。”坦娅·埃默林博士认为，HTGF支持长周期技术的能力也得益于其投资组合的设计。该基金进行大规模投资，允许不同技术领域按照各自的步伐成熟。“我们庞大的投资组合有所帮助，”埃默林博士说，“我们每年投资约40家公司。数字科技可能发展得更快；生命科学则需要更长时间。但我们能够平衡这些差异。”

在市场低迷时期保持活跃

尽管2023年和2024年整个行业的融资都出现了低迷，但埃默林博士透露：“我们从未停止投资——即使在疫情期间也是如此。我们坚持自己的节奏，这最终得到了回报。这也稳定了市场。当其他投资者撤退时，我们依然活跃。”普拉姆博士对此表示赞同，他强调：“在经济低迷时期，一致性是一种竞争优势，它能创造机会。当其他人退缩时，你可以达成非常棒的交易。”目前，HTGF设有一个机会基金，允许团队向现有投资组合公司投入高达3000万欧元。而种子基金对每家公司的投资上限为800万欧元。“这有助于我们更长时间地参与其中，并避免股权稀释，”普拉姆博士解释道。

我们追求真正的挑战

HTGF并非盲目追逐潮流，而是基于技术优先的理念进行投资，专注于那些具备深厚技术洞察力和可扩展创新能力的团队，涵盖工业深度科技、生命科学和数字科技等多个领域。埃默林博士表示对数字科技领域深感兴趣，她宣称：“我们喜欢真正的挑战，那些难以解决、资本密集且因此难以复制的问题。”她还指出：“人工智能无处不在，但我们专注于具体的应用场景：生产力工具、网络安全、健康IT、法律和监管科技以及政务科技。”尽管德国的官僚体系可能带来挑战，埃默林博士将其视为机遇。“数字化将改变一切——甚至在这里创办公司仍然太慢。”

领军企业、资本缺口与欧洲的增长挑战

在普拉姆博士看来，欧洲初创企业生态系统的一个结构性弱点是倾向于过早退出——往往在公司有机会真正成为行业领导者之前。普拉姆博士说：“我们希望看到更多行业领军企业。太多的退出发生得太早了。”他认为，一个关键驱动因素是欧洲后期资本的稀缺性。如果缺乏足够的增长资金，初创企业会被迫过早追求盈利，从而牺牲长期的规模化发展。“后期资金的稀缺性迫使企业过早追求盈利，这扼杀了增长，”他说，“在美国，公司在亏损的情况下也能积极增长。欧洲在这方面仍面临思维上的挑战。”为显著改变德国的风险投资格局，德国联邦政府已着手将深度科技与气候基金（DTCF）整合到HTGF中，旨在构建一个更为统一的公私合营风险投资平台，覆盖从种子期到成长期的深度科技投资。此举旨在减少早期和后期融资之间的碎片化，为创始人提供更清晰的资本发展路径。对于HTGF而言，这强化了其作为德国乃至欧洲深度科技融资基础设施核心支柱的角色。普拉姆博士表示：“凭借共同投资平台的愿景，我们正在创建德国和欧洲目前所需的公私合营风险投资结构：从技术理念到市场领导地位的持续创新融资。像FMC和Proxima Fusion这样的公司已经展示了HTGF和DTCF如何无缝互补。”

人才并非瓶颈，规模化才是

尽管欧洲常被认为面临人才短缺，但普拉姆博士和坦娅·埃默林博士对此有不同的看法。在埃默林博士看来，挑战在于为创新本身建立一个更强大的市场。“我们需要愿意为创新付费的欧洲买家，”她说。普拉姆博士的观点更为直接：“人才不是问题。规模化资本才是。”他认为，欧洲在增长融资和市场建设方面的碎片化策略持续阻碍着企业发展。“我们需要从欧洲视角出发，而非仅限于国家层面。”

欧洲需要敢于承担风险的企业家

展望未来，普拉姆博士认为，如果欧洲希望培养出具有全球竞争力的科技公司，就必须更加坦然地面对风险——以及失败。“欧洲需要敢于承担风险的企业家，”他说，“德国擅长渐进式创新——现在我们需要颠覆性的创新。”他补充说，失败应被视为这一过程的一部分，而非终点。“失败并非终结。经历过失败的创始人学习得很快，往往会变得更强大。”埃默林博士也持乐观态度，她认为问题不在于缺少要素，而在于缺少连接。“所有的要素都在这里，”她说，“我们只是需要更好的连接。”

通过观察HTGF这种独特的公私合营风险投资模式，中国跨境行业的从业者或许能从中获得一些有益的参考。这不仅包括如何更有效地引导资金流向高技术、长周期、重资产的深度科技领域，也涵盖了如何构建一个耐心且抗风险的投资生态系统，以及如何将初创企业的活力与传统产业的稳固基础相结合。特别是在当前全球经济复杂多变的环境下，对这种兼具公共使命和社会效益的投资模式进行深入研究，对于我国跨境企业更好地布局海外市场、引进先进技术、并为国内的科技创新提供借鉴，都具有积极意义。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/htgf-germany-114-deep-tech-hits.html