近年来，全球医药市场竞争日趋激烈，尤其是GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体激动剂类药物市场，备受瞩目。外媒报道显示，瑞银集团（UBS）近期下调了诺和诺德（Novo Nordisk）的股票评级，理由是其GLP-1市场增长“迅速恶化”。

瑞银分析师Matthew Weston将这家丹麦制药巨头的评级从“买入”降至“中性”，并将其12个月目标股价大幅下调约43%，从之前的近93美元降至约52.55美元。新的目标价意味着较诺和诺德在美国市场周一收盘价48.81美元有大约8%的上涨空间。

Weston认为，诺和诺德的Ozempic（司美格鲁肽注射剂）将无法重获市场领导地位，更不用说在GLP-1领域击败礼来（Eli Lilly）的同类产品。

诺和诺德的市场份额下降，即便其拥有比竞争对手更全面的产品，这也可能表明其商业执行不力，医生和患者更偏爱替尔泊肽（tirzepatide）。替尔泊肽是礼来的Mounjaro和Zepbound减肥注射剂中的活性成分。

Weston在一份发布于今年8月5日的29页报告中写道：“诺和诺德迅速恶化的增长态势让我们对其GLP-1产品组合的增长前景缺乏信心，这带来了巨大的集中风险。尽管存在巨大的未满足的医疗需求，并且抗肥胖药物是最近才推出的，但诺和诺德未能巩固其市场领先地位，其GLP-1产品组合的增长已经停滞。”

诺和诺德美国存托凭证今年已暴跌超过43%。该公司今年6月29日任命了一位新CEO，并下调了全年业绩预期，理由是其Wegovy肥胖药物在美国的增长预期减弱。

过去一年诺和诺德股价表现

Weston列举了不再买入诺和诺德股票的几个原因，包括：

1. 预计GLP-1化合物对美国Wegovy的销售前景带来不确定性。
2. 其GLP-1产品的商业执行不力，以及在保险渠道的 uptake 不足，导致销售增长放缓。
3. Ozempic即便具有品牌知名度，但也“过早达到瓶颈”，而礼来的Mounjaro受到了医生更强烈的欢迎。
4. 美国总统特朗普提出的通过医疗保险报销GLP-1肥胖症治疗费用的提案可能会支持增长，但要求以欧洲价格在美国销售可能会“大幅降低价值”。

长期来看，虽然Weston预计诺和诺德的Ozempic将会失去一部分市场份额给礼来，但他仍然认为诺和诺德在糖尿病市场的领导地位不会受到太大威胁，原因是其拥有一系列胰岛素药物以及在肠促胰素领域的创新。

GLP-1药物市场的竞争格局正在发生变化。以下是一些主要药物的市场表现对比，方便大家了解市场动态：

对于国内相关从业人员来说，密切关注国际医药市场的动态，特别是像GLP-1这类热门药物的市场变化，有助于企业及时调整策略，把握市场机遇。

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