美豆期货暴涨95美分！投机多头创2年新高，中国采购承压

当前，全球农业贸易格局复杂多变，美国作为大豆生产与出口的重要国家，其市场动态对全球，特别是对中国这一主要的进口国而言，具有举足轻重的意义。理解美国大豆市场的深层变化，对于我国跨境农业贸易参与者而言，是制定策略、规避风险的关键一环。

从2025年9月底至10月底的这段时间里，国际大豆期货市场经历了一轮显著上涨，期货价格上涨了近1美元。这一现象通常表明市场存在强劲的非商业购买兴趣。与此同时，期货价差（futures spreads）的表现也显示出商业资金的支撑力量，其覆盖的计算满额商业库存成本（calculated full commercial carry）比例有所下降。随着美国政府相关数据的陆续发布——为了赶在2026年1月底下一次关停前弥补之前的空白——我们得以验证市场此前已反映出的信息。那么，我们究竟了解多少美国大豆市场的情况？或许更准确的说法是，在2025年10月底之前，我们对美国大豆市场有哪些认知？

首先，从市场技术层面来审视。这里的技术分析，主要是指对期货市场价格趋势的观察，即价格在一段时间内的变动方向。从2025年9月30日（周二）的最后一个交易日收盘，到2025年10月31日（周五）的最后一个交易日收盘，2026年1月交割的大豆期货合约（ZSF26）累计上涨了95.0美分。

同期，大豆的总持仓量也呈现增长态势。从2025年9月30日收盘时的932,138份合约，一度增至2025年10月10日（周五）的高点981,616份合约。这些数据变化或在提示，即便在特定时期美国政府部门数据发布有所延迟，市场中依然有资金在积极布局。

自2025年11月13日美国政府部门恢复运作以来，此前长达43天的信息发布延迟告一段落。美国相关政府机构正努力追赶报告发布进度，以期在计划于2026年1月31日开始的下一次关停前完成补发。通过查阅美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的交易员持仓报告（仅限期货），我们可以更清晰地洞察哪些主体在积极买入。

截至2025年9月30日（周二），非商业投机资金（通常包括基金、算法交易等）在大豆期货市场上的净头寸为净空8,333份合约。具体构成如下：

• 多头期货头寸：161,500份合约，较前一周减少4,444份。
• 空头期货头寸：169,833份合约，较前一周增加9,637份。

进入2025年10月后，这些持仓状况立即发生了显著变化。截至2025年10月28日（周二）当周的最新数据显示，非商业投机资金已转变为净多头持仓157,193份合约，净增79,577份合约。这一变化主要由以下几方面构成：

• 多头期货头寸增加：45,520份合约。
• 空头期货头寸减少：34,057份合约。

值得关注的是，这是自2023年4月18日当周以来，非商业投机资金在大豆期货市场上持有的最大净多头头寸（当时为177,510份合约）。此外，多头期货头寸达到242,178份合约，是自2022年4月26日当周（249,273份合约）以来的最高水平。而空头期货头寸降至84,895份合约，是自2023年11月21日当周（76,762份合约）以来的最低水平。

这些数据表明，在2025年10月期间，大量非商业资金涌入大豆市场，积极做多，推动了价格上涨。这对于跨境贸易商而言，意味着市场对未来价格预期趋于乐观，短期内可能面临更高的采购成本。

在政府信息发布受限的阶段，商业资金的购买活动如同暗夜中的昙花一现。我们再次审视2025年9月最后一个周度收盘时的大豆期货价差表现：

这一时期的市场数据显示，商业部门对供需关系的看法相较于2024年同期更为谨慎。然而，如果我们快进到2025年10月最后一个周度收盘时，情况则有所变化：

从2025年10月底的数据可以看出，商业部门的支撑力度与非商业投机资金旗鼓相当，甚至可能更强。这引发了另一个问题：这部分购买究竟是为了实物大豆供应，还是纯粹的期货市场操作？有观点认为，此前美国与中国之间的一项贸易协议或包含条款，允许后者通过期货市场而非直接购买美国实物大豆来履行采购要求。这一机制，若属实，将对全球大豆贸易的结构和价格形成带来深远影响。

进一步观察每周出口销售和装运更新数据，截至2025年9月25日（周四），中国尚未从美国采购任何大豆供应，而美国已累计装运8,100万蒲式耳。考虑到美国当时通常会完成其市场年度总出口量的约6%，当时的预测显示，整个市场年度的出口需求可能达到13.5亿蒲式耳，较2024-2025市场年度报告的18.41亿蒲式耳下降27%。

快进到截至2025年10月30日（周四）当周的更新数据显示，美国已装运2.78亿蒲式耳，按此速度推算，整个市场年度的出口装运总量可能为12.09亿蒲式耳，较此前的预测下降3,400万蒲式耳。

然而，这项更新也显示，中国——全球最大的大豆进口国——在此市场年度首次从美国采购了23.2万吨（约850万蒲式耳）的补充供应。这批采购，即便数量相对有限，也表明中国作为主要买家，在市场动态变化中仍会根据需求和价格窗口进行灵活操作。

其实，通过观察2025年10月的市场走势，我们或许已经能预见这些情况的发生。在2025年11月美国政府部门恢复运作后，美国农业部陆续公布了中国追加采购美国大豆补充供应的消息。然而，一个值得注意的现象是，在2025年11月13日美国政府关停结束后，2026年1月大豆期货合约价格从2025年11月17日的盘中高点11.5725美元，在2025年11月18日周一早盘跌至11.00美元。

这或许提示我们，非商业投机资金可能正在逐步调整其持仓，而中国等主要买家在信息披露更加透明后，其采购策略也可能随之调整。对于我国跨境农业贸易从业者而言，持续关注美国大豆市场的这些微妙变化至关重要。这不仅包括价格和持仓数据，更要深入理解其背后的商业逻辑和供需结构性调整。全球大豆市场仍充满变数，保持警惕、灵活应对是关键。

新媒网（公号: 新媒网跨境发布），是一个专业的跨境电商、游戏、支付、贸易和广告社区平台，为百万跨境人传递最新的海外淘金精准资讯情报。

本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/us-soy-95c-surge-spec-boom-china-buy-pressure.html