英国稳定币新规双刃剑：罚30%/赚10%生死线

英国，作为全球金融中心之一，一直在积极探索数字资产领域的监管路径。最近，一项关于系统性英镑稳定币的政策咨询文件引起了全球跨境行业的广泛关注，这标志着英国在构建其数字资产监管框架方面又迈出了重要一步。对于我们中国的跨境从业者而言，深入理解这些政策动向，无疑是把握未来市场机遇、规避潜在风险的关键。

英国央行此次发布的咨询文件，旨在为非银行机构发行的、在英国用于支付的系统性英镑稳定币，构建一套全面且细致的监管体系。这份文件是在其2023年发布的讨论文件基础上进一步细化而成，展现了英国监管机构对于数字金融创新既开放又审慎的态度。

政策四维解析：英国央行系统性英镑稳定币监管框架咨询

• 政策名称： 英国央行系统性英镑稳定币监管框架咨询文件
• 生效日期： 2026年（预计新监管授权要求开始实施）
• 适用对象： 非银行机构发行的、被英国财政部认定为系统性、并在英国用于支付的英镑稳定币
• 缓冲期： 针对新规生效时已被认定为系统性的稳定币发行方，可能会有一个逐步调整期，允许其将准备金资产中英国政府债券的比例从最高 95% 逐步过渡到新规要求的 60%。

目前，英国尚未有专门针对稳定币发行的定制化监管要求。通常情况下，与单一法定货币挂钩的稳定币产品，多是依据2011年电子货币法规，被视为电子货币产品进行监管。然而，随着数字资产的快速发展和应用场景的不断扩大，现有框架的局限性日益凸显。

预计到2026年，英国将正式引入一项新的、专门针对稳定币发行方的监管授权要求。届时，英国将形成一个双轨制的监管格局：由英国央行负责系统性稳定币的审慎监管和韧性管理，而由英国金融行为监管局（FCA）则单独监管非系统性稳定币的行为规范。值得一提的是，FCA也已在今年5月发布的CP25/14号咨询文件中，就稳定币发行问题征求了意见，这表明英国各监管机构正在协同推进相关工作。

此次英国央行的咨询文件，重点聚焦在系统性英镑稳定币的监管框架上，对于我们理解未来英国数字支付市场的演变具有重要的参考意义。

新的牌照要求与跨境发行考量

未来，在英国发行符合条件的稳定币，将成为一项受监管的活动。对于非银行发行方而言，这将意味着必须获得相应的监管授权。英国审慎监管局（PRA）在其咨询文件中明确指出，对于银行机构，现行的银行监管制度将继续适用。PRA早在2023年致首席执行官的信函中，就已阐明了对计划发行代币化存款或其他新型数字货币（包括稳定币）的银行的监管预期。

那些在日常零售和企业支付中广泛使用、并被英国财政部认定为“系统性”的非银行稳定币发行方，未来将由英国央行（负责审慎和韧性事务）与FCA（负责行为准则）共同监管。这种分工合作的模式，旨在确保稳定币市场的稳健运行和消费者权益的保护。

然而，对于跨境发行方，即从英国境外向英国发行稳定币的机构，其地位目前尚不完全明朗。英国财政部在今年4月发布的一份政策说明中曾表示，如果公司在英国境内开展发行活动，则需要获得英国的监管授权。这似乎暗示，对于纯粹的境外跨境活动，通常可能不需要英国的牌照。

但实际情况可能更为复杂。如果一种稳定币以英镑计价并被认定为系统性，那么其发行方的监管要求将变得更为严格。咨询文件明确指出，英国央行的监管框架将适用于所有被指定为具有系统重要性的稳定币发行方。这意味着，即使是非英国发行的稳定币，一旦被认定为系统性，其发行方也需要设立一家获得许可的英国子公司，并在英国持有相应的支持资产。

从实际操作层面来看，非英镑计价的稳定币在英国支付交易中，不太可能达到系统重要性的程度，从而避免了此项严格的本地化要求。这对于专注于英镑生态之外的跨境支付服务商而言，或许是一个相对宽松的信号。

核心监管要求深度解析

一旦获得许可，稳定币发行方将需要持续遵守一系列严格的规定。英国央行咨询文件重点讨论了以下几个方面的关键监管要求：

1. 准备金资产构成： 这是稳定币稳定性的核心。
2. 发行方从准备金中获取收益的能力： 考虑到运营成本和市场吸引力。
3. 流动性要求： 确保用户能够及时赎回。
4. 资本要求： 应对潜在的业务风险。
5. 持有上限： 避免对传统银行存款造成冲击。
6. 赎回权利： 保护持有者的合法权益。

准备金资产的组成与收益

稳定币的发行，要求有 100% 的准备金支持。在英国央行2023年最初的讨论文件中，曾提议发行方将其负债的 100% 准备金以无息存款形式存放在英国央行。然而，这一提议在收到反馈后遭遇了大量反对意见，促使英国央行改变了立场。

现在，英国央行提议，系统性稳定币发行方应按 60/40 的比例持有准备金资产。具体而言， 60% 的支持资产应投资于短期英镑计价的英国政府债务，而剩余的 40% 则以无息存款形式存放在英国央行。这意味着，发行方将能够从其持有的英国政府债务部分中获取收益。

英国央行也认识到，发行方还可以通过提供支付服务等方式收取费用来获取收入。只有在需要调整分配以满足大量或意外的赎回请求时，才允许临时偏离 60/40 的比例。此外，对于在新规启动时已被认定为系统性的稳定币发行方，提出了一项“阶梯式”方案：允许其在过渡期内，将高达 95% 的准备金资产投资于英镑计价的英国政府证券，并随着时间的推移逐步调整到新的分配比例。这为现有市场参与者提供了必要的缓冲和适应空间。

流动性与资本要求

英国央行预期，上述的准备金资产分配方式，将为满足赎回请求提供足够的流动性。不过，咨询文件中关于资本的部分也进一步探讨了流动性相关担忧。

在资本要求方面，英国央行提议发行方需持有两类资本：一类是针对一般业务风险的资本，另一类是用于减轻支持资产金融风险并管理破产的流动资产储备。一般业务风险资本旨在覆盖系统性稳定币发行方在正常业务运营中可能面临的风险。这项资本要求将设定为以下两项中的较高者：

1. 根据风险建模，从最大可能损失事件中恢复所需的成本；或
2. 六个月的当前运营费用。

资本的形式必须是实缴资本、股本溢价、留存收益和其他已披露的准备金。

英国审慎监管局还提议，发行方应通过法定信托形式持有两笔流动资产储备。第一笔用于弥补因金融风险导致的支持资产短缺，第二笔则用于支付在发行方破产时，维持关键服务以及分配或转移代币持有者资产的成本。这些措施旨在构建一个更为强健的金融安全网，以应对潜在的市场波动和运营风险。

持有上限的规定

为了应对银行存款被分流的风险，英国央行提议设定稳定币持有上限。个人持有上限为 2万英镑，企业持有上限为 1000万英镑。然而，英国央行也表示，如果企业在正常业务运营中需要高于 1000万英镑 的余额，可以申请豁免。

英国央行期望，随着对金融稳定风险的理解和缓解，这些上限将逐步放宽并最终取消。这体现了监管机构在平衡创新与风险之间的动态调整策略，也为未来市场发展留下了想象空间。

稳定币的赎回与资产保障

系统性稳定币的持有者将拥有合法的赎回权利。英国央行已确认，发行方必须在收到有效赎回请求的当天营业结束前完成赎回，确保资金的及时可得性。这一规定对于维护用户信心和市场流动性至关重要。

在资产保障方面，英国央行明确要求，已发行稳定币的支持资产必须在英国境内为代币持有者的利益进行保障。这些资产将需要依据法定信托条款持有，并且代币持有者将是该信托的受益人。这比现有的电子货币保障规则更为严格和具体。

对于非英国央行持有的资产（例如英国政府债务证券），发行方将需要指定合格的第三方来持有相关资产。同样，用于应对金融风险和破产/清算成本的流动资产储备，也需遵守保障义务，通过法定信托持有并与发行方自身资产严格隔离。这些举措极大地提升了用户资产的安全性，降低了潜在的运营风险。

禁止向代币持有者支付利息

稳定币持有者将不被允许从其持有的稳定币中收取利息。其理由是，系统性稳定币不应被用作投资工具。这一规定明确了系统性稳定币作为支付和结算工具的定位，而非具备投资属性的金融产品，以避免引发不必要的金融风险和监管套利。

此次咨询将于 2026年2月10日 结束，最终规则预计将在 2026年 晚些时候正式出台。

商机风险矩阵

对中国跨境行业的启示

对于我们中国的跨境从业者来说，英国此次稳定币监管的细化，既是挑战也是机遇。一方面，严苛的合规要求，特别是针对跨境发行方设立英国子公司并进行资产本地化的规定，无疑会增加进入英国市场的门槛和运营成本。这对于那些希望将自身数字支付解决方案，特别是基于稳定币的方案，推广到英国市场的中国金融科技企业、跨境电商支付服务商而言，需要进行更充分的资金和战略准备。

另一方面，一个清晰、透明且高度受监管的市场，往往也意味着更强的确定性和更低的长期风险。英国在数字资产监管上的积极探索和领先实践，为全球其他国家提供了宝贵的经验。中国企业若能提前布局，深入研究并理解这些规则，积极拥抱合规，不仅可以在英国市场赢得一席之地，也能为未来在全球其他主要市场的拓展积累宝贵的合规经验。

例如，在选择合作伙伴时，应优先考虑那些在英国具有丰富合规经验、或已具备英国本地运营资质的机构。同时，在产品设计和业务模式上，也需充分考虑到英国监管对于“系统性”稳定币的定位——即作为支付工具而非投资品，避免触及红线。这种清晰的定位，也有助于我们更精准地服务于跨境贸易、供应链金融等实体经济场景，避免脱实向虚。

未来展望

英国央行关于系统性英镑稳定币的咨询文件，是英国构建其全球数字资产中心愿景的重要一步。它不仅为稳定币在英国金融体系中的角色和运行方式奠定了基石，也为全球数字货币监管树立了新的标杆。

随着2026年最终规则的落地，我们有理由相信，英国将为稳定币提供一个更加安全、透明和高效的运行环境。这对于促进数字经济发展，提升跨境支付效率，乃至服务更广泛的实体经济，都将产生积极而深远的影响。对于中国的跨境企业而言，密切关注并积极适应这些变化，将是我们抓住数字时代新机遇的关键所在。通过深度融入全球数字金融治理体系，我们的企业不仅能行稳致远，更能展现中国创新企业的国际竞争力。

新媒网（公号: 新媒网跨境发布），是一个专业的跨境电商、游戏、支付、贸易和广告社区平台，为百万跨境人传递最新的海外淘金精准资讯情报。

本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/uk-stablecoin-duality-30-loss-10-profit.html