白银$121跌至$60！4.5%利率+库存告急，新牛市爆发！

进入2026年以来，全球大宗商品市场风云变幻，其中白银价格的走势尤其引人注目。在过去一段时间里，白银价格经历了一轮显著的调整，从每盎司约121美元的高位回落至60多美元区间。这样的跌幅，在许多观察者看来，似乎预示着白银牛市的终结。然而，国际市场上的资深分析师，例如一位名叫卡雷尔·默克斯的外国专家，却对这一下跌有着截然不同的解读。他认为，这并非白银市场行情的终结，而更像是大宗商品市场惯常的“洗牌”过程，旨在淘汰那些过度投机的短期参与者，为下一轮更强劲的上涨蓄势。如果他的分析准确，那么当前的白银市场，可能正酝酿着一次远超预期的重大行情。对于中国跨境行业的从业者而言，理解白银市场的深层逻辑，把握其潜在的趋势，无疑具有重要的参考价值。

此轮回调：杠杆清除而非需求崩塌

许多市场人士在面对白银价格的急剧下跌时，首先会联想到是否实体需求出现了问题。然而，默克斯分析师提出，此轮价格回调的核心原因，并非实体白银需求骤减，而是期货市场中积累的过度杠杆被强行清除。

我们可以看到，在国际主要的衍生品交易市场——例如纽约商品交易所（COMEX）上，部分交易者曾以极低的自有资金，通过高倍杠杆控制着大量的白银期货头寸。在市场平稳运行时，这种操作可以带来可观的收益。但一旦市场波动性增加，保证金要求随之提高，这些过度杠杆化的头寸便难以维持。交易者会面临追加保证金的通知，随之而来的便是被迫平仓、大量清算，从而导致价格进一步下跌。默克斯先生认为，这并非白银“基本面”的崩溃，而是“纸面”杠杆的清洗，是市场在进行自我净化。这种清洗机制，对于市场的长期健康发展，反而是一种积极的信号。它意味着那些盲目追高、风险意识薄弱的投机资金逐渐离场，市场结构将变得更加稳健。

未平仓合约减少，市场趋于健康

默克斯分析师还指出，从期货市场的未平仓合约数据中，我们也能看到市场正趋于健康。未平仓合约是衡量期货市场活跃度与投机程度的重要指标。该分析师观察到，当白银价格交易在50美元附近时，未平仓合约数量曾一度高达约17.6万份。然而，截至目前，这一数字已降至约13.7万份左右。

未平仓合约数量的显著下降，传递了一个明确的信息：市场上大量的投机性泡沫已经被挤出。当这些过度投机活动消退后，市场往往会由更具长远眼光和实力的参与者主导，从而减少了未来价格上涨时可能出现的抛售压力。换句话说，尽管短期的价格下跌令人担忧，但这种市场结构的“重置”实际上可能为白银未来的上涨奠定了更为坚实的基础。对于关注全球大宗商品市场的中国跨境投资者和企业来说，这意味着市场波动性的内在驱动因素正在发生转变，从短期投机转向更为基本面的力量。

实体市场：供需紧张信号明显

与期货市场中杠杆出清的现象形成对比的是，默克斯分析师强调，实体白银市场仍在持续释放出供需紧张的信号。他特别提到了全球最重要的实体白银交易中心——伦敦的白银租赁利率。目前，伦敦市场的白银租赁利率维持在4.5%左右。值得注意的是，通常情况下，短期白银借贷利率应接近于零。任何超过1%的利率，都被认为是市场出现压力的迹象。而高达4.5%的租赁利率，则明确无误地表明，实体白银的供应正处于极度紧张的状态。

此外，该分析师还提到了白银市场出现的极端“现货溢价”（Backwardation）现象。这指的是买方愿意为即时交付的白银支付比未来交付白银更高的价格。对于像白银这样可储存的金属而言，这种现象并不常见，它通常预示着工业用户和加工商对即时供应有着迫切的需求。这些迹象共同表明，尽管期货市场正在经历调整，但实体经济对白银的需求并未减弱，反而因供应紧张而愈发凸显。对于依赖白银作为原材料的中国制造业企业，特别是电子、光伏等高科技产业，这无疑是一个值得密切关注的趋势。持续的实体市场紧张，可能会进一步推高生产成本，也可能带来新的贸易机会。

白银下一轮涨势：结构性因素支撑

默克斯分析师的核心论点在于，白银市场的结构性因素已经发生了深刻变化。导致此前价格大幅波动的过度杠杆已经大部分被清除，但实体市场的供应紧张局面却并未缓解，反而有加剧的趋势。

数据显示，无论是纽约商品交易所（COMEX）还是中国上海的白银库存，都在持续下降。这表明全球范围内的实体白银供应正在减少。更为重要的是，在地缘经济格局演变中，白银的战略地位也日益凸显。例如，中国相关部门已经收紧了白银的出口许可证管理，这无疑会进一步影响全球白银的供应流通。而在以特朗普先生为现任总统的美国，白银更被列入了“关键矿产”清单，这不仅提升了其战略重要性，也可能对其供应链产生深远影响。这些因素的叠加，并非通常会引发长期价格下跌的市场背景。

默克斯分析师判断，如果白银价格能够成功在70美元附近形成一个更高的底部支撑，那么这很可能成为新一轮上涨行情的坚实基础。此轮回调虽然让许多人感到恐慌并选择离场，但这正是市场“洗牌”的应有之义。这并非白银基本面的崩塌，而是过度杠杆的破裂。随着投机者被清除出场，未平仓合约数量下降，库存持续收紧，以及实体需求的持续支撑，白银市场或许正迎来一个全新的阶段，有望再次冲击历史高位。对于中国的跨境电商、制造及贸易企业而言，密切关注白银市场的这些深层变化，不仅能帮助我们更精准地评估商品成本和贸易风险，也可能发现新的市场机遇，例如在相关的供应链管理、原材料采购策略乃至工业品出口方面，做出更为前瞻性的布局。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/silver-plunge-60-45-rate-new-bull-market.html