GME惊天逆转！科恩88亿现金，门店狂裁43%！

在全球资本市场的波动中，一些企业的动态总是格外引人注目。近期，围绕视频游戏及收藏品零售商GameStop（GME）的话题持续发酵。这家由瑞安·科恩（Ryan Cohen）先生执掌的企业，在最新的市场表现中，再次以其“看涨价格惊喜”位列前茅，引发了市场广泛关注。

新媒网跨境获悉，在近期对高标准偏差且高于平均波动性的股票分析中，GameStop（GME）成为了当日百大“看涨价格惊喜”之一。这通常意味着该股票在短时间内出现了显著的、超出预期的积极价格变动。而在这份榜单中，英国制药巨头阿斯利康（Astrazeneca, AZN）以4.57的标准偏差位居榜首，这主要得益于其普通股在纽约证券交易所上市，取代了此前的美国存托凭证，导致交易量大增。GameStop（GME）的标准偏差为2.81，也稳稳地跻身前100名。

市场对GameStop（GME）及其首席执行官瑞安·科恩（Ryan Cohen）的关注度一直很高。特别是著名投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）曾将科恩先生比作“未来的沃伦·巴菲特”。伯里先生认为，科恩先生正巧妙地运作，试图将GameStop（GME）这家曾经的视频游戏零售商，转型为类似伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway, BRK.B）那样的投资控股公司。

这种观点引发了行业内的热烈讨论。伯里先生无疑是一位眼光敏锐的投资者，他的分析总能提供独特的视角。然而，两位杰出企业家的成长路径和投资哲学，确实存在着显著的不同，这使得这样的比较变得更加复杂而有趣。

投资经验的积累：不同的起点与路径

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）先生的投资生涯可谓根基深厚。早在1956年，26岁的他就在美国内布拉斯加州的奥马哈创办了巴菲特合伙企业。这家公司最初的资本额是10.5万美元，由亲友们共同出资。看似寻常的开端，实则背后蕴藏着巴菲特先生长达15年的投资实践。他从11岁就开始买入股票，这份早期的经验积累，为他后来的成功打下了坚实基础。

更值得一提的是，巴菲特先生在哥伦比亚商学院师从本·格雷厄姆（Ben Graham），这位被誉为“价值投资之父”的导师，为他奠定了严谨的投资理论基础。毕业后，巴菲特先生还在格雷厄姆的纽约公司工作了两年，直至公司关闭才回到奥马哈。这段经历让他将理论与实践深度结合，磨砺出独到的投资眼光。

到1969年，巴菲特先生选择关闭合伙企业，他向合伙人解释称，经过长期的市场上涨，可供投资的优质标的已然不多。在长达13年的运营中，他的有限合伙人累计投资回报率高达1502.7%，年复合增长率达到23.8%，这比同期道琼斯指数的增长率足足高出三倍多，充分展现了他非凡的投资才华。

反观瑞安·科恩（Ryan Cohen）先生，他的投资之旅则有着不同的轨迹。科恩先生的商业成功，首先体现在他共同创立的在线宠物用品公司Chewy（CHWY）上。这家公司在2017年以33.5亿美元的价格出售给PetSmart，科恩先生本人因此获得了约10亿美元的丰厚回报。正是这笔资金，成为了他个人投资生涯的起点。

在出售Chewy（CHWY）后，科恩先生将大部分资金投入到苹果（Apple, AAPL）和富国银行（Wells Fargo, WFC）的股票中。据外媒2021年1月的报道，科恩先生曾在2020年6月接受采访时表示：“找到我认为很棒的想法太难了，至少对我来说是这样。当我发现自己非常确信的事情时，我就会全力以赴。”我们可以将2017年5月，即Chewy（CHWY）出售交易完成之时，视为科恩先生正式开启其投资征程的起点。彼时，他大约31岁。

从专业的投资培训和长期市场实战经验来看，两位先生的背景确实存在较大差异。巴菲特先生的投资经验是建立在深厚的理论基础和多年的实践积累之上，而科恩先生更多地是凭借创业成功的资本积累，逐步探索投资领域。

Chewy（CHWY）的成长与挑战

我们不能否认瑞安·科恩（Ryan Cohen）先生在创建Chewy（CHWY）过程中所展现的卓越才能。科恩先生和他的联合创始人迈克尔·布莱克·戴（Michael Blake Day）仅用了六年时间，就将Chewy（CHWY）打造成了美国领先的在线专业宠物用品零售商。这无疑是一项令人印象深刻的成就，也为他们带来了巨大的经济回报。

Chewy（CHWY）的成功，是勤奋工作与绝佳时机共同作用的结果。回顾2010年至2017年，美国宠物行业实现了约50%的增长，市场规模从480亿美元扩大到700亿美元。而到了2024年，这一数字已飙升至1500亿美元，全球市场规模更是高达3500亿美元。宠物经济的蓬勃发展，无疑为Chewy（CHWY）提供了强大的市场推动力。科恩先生和他的团队敏锐地捕捉到了这一全球性的消费趋势，这确实值得称赞。

然而，尽管市场大环境如此有利，Chewy（CHWY）在盈利方面仍面临不小的挑战。根据标普全球市场情报的数据，在2016财年（截至2017年1月），Chewy（CHWY）的营收达到14.4亿美元，但同期运营亏损为1.677亿美元。

在随后的九年里，Chewy（CHWY）的营收实现了飞跃式增长，达到125.8亿美元，增长率高达774%。其运营利润也转亏为盈，达到2.021亿美元，但运营利润率仅为1.6%。相比之下，知名零售商克罗格（Kroger, KR）和好市多（Costco, COST）的运营利润率分别为3.2%和3.8%。这表明，在高增长的背景下，如何实现持续且稳健的盈利，是摆在Chewy（CHWY）面前的一道难题。

在Chewy（CHWY）被出售后的九年里，它大约只有三分之一的时间实现了年度运营盈利。这说明，即便在高速增长的赛道上，要保持持续的盈利能力，仍需付出巨大努力。当然，这些经营上的挑战，已不再是科恩先生直接关注的问题，他早已将目光投向了新的领域。

企业集团的构想与实践

迈克尔·伯里（Michael Burry）先生提出，科恩先生正在逐步将GameStop（GME）这个传统的视频游戏零售业务，转型为一家多元化的企业集团。外媒Investing.com援引伯里先生在“Cassandra Unchained”平台上的评论称：“瑞安（指科恩先生）正在变废为宝。他有一个不怎么样的业务，但他正在尽其所能地利用它，同时借助‘网红股’现象来筹集现金，等待机会进行一次重大的收购，买入一个真正有增长潜力的‘现金奶牛’业务。”

新媒网跨境了解到，科恩先生在2024年1月以2140万美元的价格增持了100万股GameStop（GME）股票，使其持股总数达到3835万股，持股比例增至8.56%，成为公司最大的单一股东。自2023年9月起，他更是亲自担任首席执行官。自2019年4月首次投资GameStop（GME）以来，科恩先生的一个核心战略就是推动门店数量的削减。

2021年1月30日，GameStop（GME）在全球拥有4816家门店。而到2026年1月底，这一数字已降至约2733家，五年内门店数量减少了43%。这体现了公司对传统零售模式的调整，以及向更轻资产、更高效运营方向转型的决心。

与此同时，正如伯里先生所指出，GameStop（GME）在2024年5月至9月期间完成了总计34.7亿美元的“在市场”股票发行（ATM share offerings）。此外，通过2025年11月，公司还发行了2030年和2032年到期的可转换票据，额外筹集了42亿美元资金。根据发行条款，每1000美元本金的2030年可转换票据持有人可获得3.34970份以32美元购买GME股票的认股权证；而2032年可转换票据持有人则可获得3.458732份以32美元购买股票的认股权证。

这些大规模的资本运作，显著改变了公司的资产负债表。在2024年ATM发行完成前的季度，GameStop（GME）的长期债务为1490万美元。而在2025年10月可转换票据发行后，长期债务激增至41.6亿美元。与此同时，公司的现金及短期投资也从10.8亿美元大幅增加至88.3亿美元。这无疑是一次大规模的财务重塑。此外，2025年5月，GameStop（GME）还以平均每枚108917美元的价格收购了4710枚比特币。截至目前，这项投资在短短八个月内已下跌30%，也为公司的资产配置增加了新的看点。

伯里先生认为，科恩先生购买GameStop（GME）股票的逻辑在于，他正在将公司定位为未来进行一项重大收购，以期显著提升其未来的现金流。他甚至提出，科恩先生为GME股票支付的价格很快将达到其有形账面价值的1倍。目前，该股票的有形账面价值倍数为2.2倍，这意味着伯里先生预测公司的有形账面价值将很快翻倍。这无疑是一个非常大胆的预测。科恩先生能否实现这一目标？伯里先生给出了肯定的答案。未来市场将给出最终的答案。

科恩先生与巴菲特先生：策略差异与未来展望

尽管瑞安·科恩（Ryan Cohen）先生正在通过削减资本支出、提升现金流以及寻求收购优质资产等方式，来改造GameStop（GME）的业务，这在某些方面与沃伦·巴菲特（Warren Buffett）先生早期改造伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）的思路有相似之处。然而，巴菲特先生最经典的“神来之笔”莫过于1967年收购国民赔偿公司（National Indemnity）。

这次收购开启了伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）一系列保险业务的序幕，使得公司能够巧妙地利用保险业务的“浮存金”（即保险公司在收取保费到支付赔款之间所持有的资金）。1967年，国民赔偿公司（National Indemnity）的浮存金为1600万美元。到2009年，这一数字已增长至620亿美元。截至2025年9月30日，伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）的浮存金更是高达1760亿美元，年复合增长率达到17.4%。这种独特的“浮存金”模式，为伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）提供了源源不断的低成本资金，用于其他领域的投资，这成为了巴菲特先生投资帝国的重要基石。

新媒网跨境认为，虽然科恩先生有可能成功收购一家现金流充裕的优质企业，但他很可能需要为此付出高昂的代价，甚至可能需要发行大量股票才能完成这笔交易。而巴菲特先生向来对稀释现有股东权益、发行新股持谨慎态度。外媒Barron's在2025年8月曾援引巴菲特先生2016年致股东信中的话：“我宁愿为结肠镜检查做准备，也不愿发行伯克希尔的股票。”这充分体现了他对股东价值的高度重视。

此外，伯里先生在比较两位企业家时，可能忽略了一个关键因素：巴菲特先生身边一直有查理·芒格（Charlie Munger）这样一位杰出的搭档。芒格先生被誉为企业界最聪明的律师兼投资者之一，他的智慧和见解无疑为伯菲特先生提供了强大的支持。而科恩先生在构建其投资版图时，同样需要一支强大且富有经验的团队来共同应对未来的挑战。

GameStop（GME）的转型之路，充满了变数与挑战。无论结果如何，科恩先生的尝试都为市场带来了新的思考，也展现了在不断变化的市场环境中，企业家们如何寻求突破与创新。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/gme-turnaround-cohen-88b-cash-43-store-cut.html