华纳139%溢价！780亿敌意收购，Netflix巨震

在2025年的全球商业版图中，媒体与娱乐行业正经历着前所未有的整合浪潮。特别是流媒体服务的激烈竞争，推动着各大内容巨头寻求通过并购来扩充内容库、用户基础，并提升市场竞争力。近期，美国媒体行业的一宗重大并购案再次引发全球关注，涉及两大知名媒体集团——Paramount与Netflix，以及它们对华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）的竞购。这场围绕内容资产和市场份额的争夺战，不仅是资本实力的较量，更是对未来媒体生态布局的一次重要探索。

据悉，Paramount（派拉蒙）公司于2025年早些时候，针对华纳兄弟探索公司发起了一项每股30美元的现金要约，总价值高达780亿美元。此举是对Netflix（奈飞）数日前宣布的、价值720亿美元收购协议的有力挑战。这一系列动态，无疑为本已充满变数的流媒体市场增添了更多不确定性。

Paramount此番行动显示出其在收购华纳兄弟探索公司拍卖中不愿轻易放弃的决心。此前，华纳董事会已于数日前一致选择Netflix作为其首选合作伙伴。然而，Paramount并未就此罢休，于上周一再次发起了这宗780亿美元的敌意收购要约。据一份周一提交的监管文件披露，Paramount此次提升了报价，并获得了中东主权财富基金（包括沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋在内的多家机构）、一家中国公司以及美国投资机构Affinity Partners的资金支持。其中，Affinity Partners由美国现任总统特朗普的女婿贾里德·库什纳创立。涉及与现任总统关联的投资方，使得这宗交易在监管审批层面引发了行业内外对公平性和透明度的关注，尤其是在此次收购中包含了CNN新闻频道和历史悠久的华纳兄弟影业等重要资产。

回顾此次竞购过程，Netflix曾提出以720亿美元，即每股27.75美元的价格，收购华纳兄弟探索公司的大部分资产，包括华纳兄弟的影视制作工作室、位于伯班克的广阔地块以及HBO和HBO Max等核心业务。此外，Netflix还将承担华纳兄弟超过100亿美元的债务，使总交易价值达到827亿美元。据参与拍卖但不愿透露姓名的人士透露，Paramount此前在拍卖的最后一周，曾在美国甲骨文公司创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）家族的支持下，提出了每股25美元的全现金收购要约，旨在全面收购华纳兄弟探索公司。在最后的几个小时里，Paramount将其报价提升至每股30美元，但仍未能立即赢得华纳董事会的青睐。

Paramount方面在周一确认，其在Netflix被宣布为赢家前数小时提交了这份每股30美元的报价。Paramount董事长兼首席执行官大卫·埃里森（David Ellison）在周一早间接受媒体采访时表示：“我们一直没有收到华纳的回应。我们确实希望完成我们已经开始的这项工作。”

从历史经验来看，敌意收购通常难以成功，但也有一些备受瞩目的例外。例如，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）在2022年以440亿美元成功收购了当时被称为Twitter的公司。然而，约20年前，在2005年左右，美国通信巨头康卡斯特（Comcast）对华特迪士尼公司（Walt Disney Co.）的敌意收购尝试最终以失败告终。这些案例表明，大型并购案的成功与否，除了报价和战略考量，还需面对复杂的法律、监管及股东博弈。

华纳兄弟探索公司周一表示，其董事会将“根据与Netflix达成的协议条款，认真审查并考虑Paramount Skydance的报价”。华纳公司同时指出，其董事会仍支持Netflix的报价。股东将在10个工作日内收到华纳董事会的建议。华纳公司长期以来希望在圣诞节前敲定此次拍卖结果。华纳公司在一份声明中建议：“华纳兄弟探索公司的股东目前无需就Paramount Skydance的提案采取任何行动。”

Paramount于2025年9月中旬开始其对华纳的追求，如今正绕过华纳的董事会、管理层和银行家，直接向股东提出敌意收购。Paramount在一份声明中表示，其报价是Netflix方案的“更优替代”，因为Netflix的交易将面临严格而漫长的反垄断审查。Netflix联合首席执行官泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）表示，Paramount此举“完全在意料之中”。萨兰多斯在一个行业会议上称：“我们已经达成了交易，并对这份协议非常满意。”他补充说，相信Netflix收购这家历史悠久的公司对股东、消费者和好莱坞从业者都将是利好。“我们非常有信心能顺利完成交易。”

当前，Netflix交易面临的最大挑战之一，便是市场对其能否获得监管批准的担忧。Netflix在全球拥有超过3亿流媒体订阅用户，若再将HBO Max纳入旗下，其在视频点播订阅服务领域的市场份额将大幅增加。Paramount在一份声明中称Netflix的报价“逊色”，认为该方案将使华纳股东“面临漫长且结果不确定的多司法管辖区监管审批流程”。Paramount方面可能期望其与现任美国政府某些层面的良好沟通能够为审批流程提供便利。

然而，华纳兄弟探索公司仍坚信Netflix提交的报价是最佳方案。Netflix并未收购华纳的全部基础有线电视频道，包括CNN、TBS、Food Network和TLC等，华纳方面认为可以将这些资产剥离成立一家名为Discovery Global的独立公司，其价值约为每股3至4美元。若将Discovery Global的价值与Netflix每股27.75美元的报价相结合，华纳方面认为其股东最终将从公司获得超过每股31美元的回报，这高于Paramount目前提供的报价。Netflix提供的交易方案是现金加股票。该公司在周五表示，获得必要的监管批准可能需要一年到18个月的时间。

Paramount则希望投资者关注Netflix交易可能引发的监管风险。埃里森在接受媒体采访时表示：“我们身处华尔街，现金仍然为王。我们向股东提供了比他们目前与Netflix签署的交易方案多176亿美元的现金。我们相信，当华纳股东看到我们目前的报价时，他们会投票支持我们。”

自2025年9月中旬以来，Paramount已累计提交了六份全面收购华纳兄弟探索公司的报价。美国现任总统特朗普曾公开表示，考虑到Netflix交易可能带来的市场集中度问题，本届政府对此类大型并购案将保持密切关注，并可能参与到相关决策中。Paramount表示，其每股30美元的全现金报价，相较于华纳在2025年9月10日（Paramount寻求收购的消息传出前一天）的每股12.54美元股价，溢价高达139%。若计入华纳的有线电视频道及其沉重债务，Paramount交易的企业价值将达到1084亿美元。这个数字大致相当于美国电信巨头AT&T在2018年收购当时名为时代华纳公司所支付的金额，当时AT&T曾与当时的美国政府经历了近两年的诉讼。尽管一名联邦法官最终为AT&T的收购扫清了障碍，但三年后，AT&T仍选择退出好莱坞，并将资产出售给探索公司的大卫·扎斯拉夫（David Zaslav），让这家规模较小的公司接管。

一些分析人士认为，Paramount在争取本届政府监管层面的支持方面可能拥有其独特的策略，但这同样伴随着潜在的风险和不确定性。华纳与Netflix的合作方可能会提出，任何潜在的政府干预都应严格遵循市场竞争原则，避免因非商业因素影响交易。同时，相关方对涉及与现任政府关联人士的交易，其潜在的利益冲突问题也会引起外界关注。

一位参与拍卖但不愿公开表态的人士在周末透露，Paramount在最后时刻提出的华纳收购方案，其融资细节“不透明”。相较于Netflix明确的融资方案，Paramount背后支持者的模糊性让华纳董事会感到犹豫。

根据周一提交给美国证券交易委员会的文件，Paramount披露，拉里·埃里森家族已承诺提供118亿美元的资金。另外240亿美元将来自包括沙特阿拉伯、卡塔尔和阿拉伯联合酋长国在内的三家主权财富基金。Paramount还表示，中国科技企业腾讯将提供10亿美元。此外，Paramount的投资者RedBird Capital Partners以及库什纳的Affinity Partners也将提供未披露规模的债务融资。与AT&T收购时代华纳的案例类似，美国司法部若对Netflix的交易提起诉讼以阻止其进行，此事最终将交由联邦法官裁决，而非完全由政府部门决定。

然而，Paramount已聘请美国现任总统的前反垄断监管官员马坎·德尔拉希姆（Makan Delrahim）担任其首席法律官，负责监管审查事宜。德尔拉希姆于2025年10月加入Paramount。埃里森在一份声明中表示：“我们相信我们的报价将创造一个更强大的好莱坞。这符合创意社区、消费者和电影院行业的最佳利益。我们相信，通过我们拟议的交易，市场竞争将得到增强，内容支出和院线发行将增加，影院上映的电影数量也将更多。”

Paramount的要约收购计划于2026年1月8日到期，除非延长。周一开盘时，华纳兄弟探索公司和Paramount的股价均上涨了5%至6%，而Netflix的股价则小幅下跌。

这场在2025年全球媒体行业掀起的并购大戏，对于中国的跨境从业人员来说，提供了多方面的参考和启示。首先，它展现了全球内容市场的巨大潜力和竞争烈度。中国出海企业在布局海外市场时，应密切关注当地的行业整合趋势，理解主要竞争者的战略动向。其次，此次事件凸显了复杂国际并购中的融资策略和监管环境应对的重要性。无论是Paramount的多元化国际资金来源，还是两家公司对反垄断审查的不同预期和应对，都为中国企业在海外进行投资和并购提供了宝贵经验。此外，该案例也强调了知识产权、内容库和用户基础在数字时代的核心价值，以及如何通过资本运作实现这些战略资产的优化配置。对于中国跨境电商、游戏、文化出海乃至资本投资领域的从业者，持续关注此类全球性的商业动态，将有助于提升对国际市场脉搏的把握，为自身发展提供更精准的战略指引。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/warner-139pct-premium-78b-hostile-shock.html