2008危机重演？稳定币“挤兑”风险逼近！

在全球经济数字化转型的浪潮中，稳定币作为一种与法定货币挂钩的加密资产，其发展潜力与伴随的风险正日益成为国际社会关注的焦点。它们不仅被视为提升跨境支付效率、降低成本的关键工具，也因其独特的运行机制，对全球金融体系的稳定性和监管框架提出了新的挑战。特别是在2025年下半年，随着数字经济的深度融合，稳定币在国际贸易融资、个人跨境汇款以及跨国企业内部资金管理等方面的应用前景愈发清晰，但如何确保其在创新中保持稳健，已成为各方探讨的核心议题。

稳定币的广阔应用前景

美国联邦储备委员会（简称“美联储”）理事迈克尔·巴尔在2025年下半年的一次讲话中指出，稳定币为金融服务和产品创新提供了巨大的机遇。他强调，若能辅以充分的监管保障，稳定币将极大地便利全球范围内的经济活动。巴尔理事特别提到，稳定币在以下几个领域具有显著的应用优势：

跨境支付： 稳定币能够以更低的成本、更快的速度完成国际资金转移，有效解决传统跨境支付中存在的效率低下、手续费高昂等问题。对于全球贸易而言，这意味着商品和服务的交换将更加顺畅，资金流转周期将大幅缩短，从而提升整体贸易效率。
国际汇款： 每年数万亿美元的个人汇款是全球经济的重要组成部分。稳定币有望为全球各地的移民和劳工提供更便捷、更经济的汇款渠道，让他们能够更快地将收入汇回国内，支持家庭生活，促进当地经济发展。
贸易融资： 在复杂的国际贸易链条中，贸易融资是关键环节。稳定币可以简化融资流程，提高资金使用的透明度和效率，帮助中小企业获得更便捷的贸易信贷，降低贸易风险。
跨国企业内部资金管理： 对于拥有全球业务的跨国企业而言，不同国家和地区间的资金调拨、对账和结算往往耗时费力。稳定币的引入可以实现企业内部资金的即时、低成本划转，优化财务管理流程，提升运营效率。

这些应用场景的展开，预示着稳定币不仅是一种技术工具，更是重塑全球金融基础设施、赋能实体经济发展的重要力量。然而，巴尔理事也警示，若监管措施未能有效跟进，其潜在风险亦不容忽视。

稳健发展的基石：历史警示与风险考量

巴尔理事于2022年开始担任美联储理事职务，他长期关注金融稳定议题。他强调，稳定币的质量和流动性是其长期生存能力的关键。与受存款保险保护的银行存款不同，稳定币发行机构无法直接获得中央银行的流动性支持。因此，确保稳定币能够可靠、及时地按面值赎回，是其“稳定”的根本所在。巴尔理事特别提到，私营货币在缺乏充分保障的情况下，历史上曾多次引发金融动荡，包括多次银行挤兑和市场压力时期。这些痛苦的历史教训，无疑为当前稳定币的发展敲响了警钟。

稳定币发行机构通过投资其储备资产来获取利润，这使得他们有强烈的动机去最大限度地提高储备资产的回报率，甚至可能因此扩大风险敞口。巴尔理事指出，在市场状况良好时，放宽对允许储备资产范围的限制可以增加利润，但在市场压力不可避免地出现时，这可能会导致信任危机。一个稳定币只有在各种条件下，包括在可能对流动性政府债券价值构成压力的市场承压期间，以及在个别发行机构或其关联实体面临压力时，都能可靠、及时地按面值赎回，才能真正保持稳定。

私营货币，即便有高质量资产作为支撑，也容易受到挤兑风险的影响。当债权人开始怀疑这些资产的脆弱性时，信任就会动摇。巴尔理事援引了2008年9月的“储备基本基金”（Reserve Primary Fund）事件为例。当时，在雷曼兄弟宣布破产一天后，这家货币市场基金的净资产价值跌破了每单位1美元，即“跌破了面值”。投资者开始怀疑该基金底层资产的价值，导致大规模赎回。这一事件深刻揭示了，即使是看似安全的资产支持，在极端市场条件下也可能面临流动性枯竭和信任崩溃的风险。

特定风险情景的深入剖析

除了历史教训，巴尔理事还列举了稳定币可能面临的一些具体风险情景，进一步凸显了监管框架的重要性。

其中一个值得关注的风险点在于隔夜回购市场。这是一个商业债务市场，通常以美国国债作为抵押品。根据Genius法案，稳定币发行机构可以将任何经外国政府授权或采纳的交换媒介作为储备资产。这意味着，像比特币这样的加密货币也可能成为隔夜回购市场中的储备资产。巴尔理事以中美洲国家萨尔瓦多授权使用比特币进行交易为例，说明了这种可能性。

设想一下，在发行机构或交易对手方遭遇压力，或者比特币价值急剧下跌的情况下，稳定币发行机构可能会发现自己持有价值大幅缩水的比特币。这可能危及稳定币与法定货币一对一挂钩的稳定性，进而引发信任危机和大规模赎回。这种情况将直接冲击稳定币的“稳定”基础，对其偿付能力构成严峻挑战。

要让稳定币真正实现其作为金融工具的潜力并保持长期可行性，就必须对其储备资产进行严格控制。这包括：

完善的监督机制： 对发行机构的运营和储备资产管理进行持续、透明的监督。
严格的资本要求： 确保发行机构拥有足够的资本缓冲来吸收潜在损失，抵御市场冲击。
充分的流动性要求： 保证发行机构在任何市场条件下都能迅速提供足够的流动性来满足赎回需求。
其他审慎措施： 建立健全的风险管理体系，定期进行压力测试，并制定应急预案。

巴尔理事因此强调，美国联邦银行机构和各州监管部门应通力合作，协调制定全面的监管规则。这些规则旨在填补现有空白，确保为稳定币用户提供强有力的保护，并有效化解对更广泛金融系统可能造成的风险。这不仅是对金融创新的引导，更是对金融稳定的负责。

对中国跨境行业的启示与前瞻

迈克尔·巴尔理事的观点为我们理解稳定币在全球金融体系中的定位提供了深刻的洞察。对于中国的跨境从业者而言，这不仅是海外市场动态的观察，更是未来业务布局和风险管理的重要参考。

首先，要认识到稳定币作为一种金融工具，其双面性。它既带来了效率提升和成本降低的巨大机遇，也伴随着因监管不足或资产风险管理不善而导致的系统性风险。对于那些正在探索使用稳定币进行跨境结算、贸易融资或供应链金融的中国企业，深入了解其底层逻辑、储备机制以及潜在的监管走向至关重要。

其次，国际社会对稳定币的监管框架正在逐步形成。中国作为全球第二大经济体和主要贸易国，其跨境行业与国际市场紧密相连。关注美国及其他主要经济体在稳定币监管方面的进展，能够帮助国内企业预判未来的合规要求，提前进行战略规划，确保业务的稳健发展。例如，对储备资产质量、流动性、资本充足率等方面的国际共识，可能成为未来全球性监管标准的基础。

再者，稳健创新是发展之道。在拥抱稳定币带来的便利性时，我们必须坚持务实理性的态度，避免盲目追逐高风险投资或过度依赖未经充分验证的技术。应将风险防范放在与业务发展同等重要的位置，持续提升自身的风险识别、评估和管理能力。尤其是在当前全球经济环境复杂多变的情况下，任何金融创新都需以保障用户资金安全和维护金融体系稳定为前提。

最后，巴尔理事强调的联邦与州监管机构之间的协调，也提示我们关注国内外不同层级监管机构的合作。在全球化的背景下，稳定币的跨境性质决定了其监管必然需要国际间的协作。中国跨境行业从业者应积极了解并参与到相关国际标准的讨论中，为构建一个既能促进创新又能有效管控风险的全球数字金融生态贡献中国智慧。

总而言之，稳定币的未来发展充满潜力，但同时也要求我们保持警惕和审慎。在全球金融格局深刻变革的2025年下半年，中国跨境行业的参与者需要更加关注这类新兴金融工具的国际动态，深刻理解其内在风险与监管挑战，以便在把握机遇的同时，确保业务的可持续健康发展。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/stablecoin-run-risk-is-coming-2008-warning.html