RWA链上破百亿！美债4-5%收益，跨境资金提速！

在数字经济浪潮席卷全球的当下，通证化真实世界资产（RWA）已不再是遥远的未来概念，而是正悄然改变全球金融格局的现实。对于中国跨境行业的从业者而言，理解这一趋势背后的真正驱动力、哪些领域蕴藏着实实在在的经济需求，以及其对跨境贸易、投资和资金流转可能带来的影响，变得尤为关键。我们不再讨论通证化是否会发生，因为它已然发生；更重要的是，我们要洞察其在何处真正发挥价值，而非仅仅停留在技术层面的探讨。

要深入探究通证化RWA的未来图景，我们需要超越表面的概念炒作，转而审视那些真正将通证化资产融入实际业务流程的市场参与者，探究他们这样做的深层原因，并从中汲取对通证化市场未来走向的深刻启示。

从实验到实践：机构力量的推动

曾几何时，通证化真实世界资产更多被视为一种前沿的技术探索。然而，从2024年至今，我们目睹了这一领域从理论走向实践的显著飞跃。机构对通证化RWA的接纳程度日益提升，已从最初的实验阶段迈入常态化应用。在这两年间，链上真实世界资产的规模实现了从数十亿美元到数百亿美元的跨越式增长，其中，通证化美国国债和私募信贷贡献了大部分增量。

全球主要的金融机构，例如美国的贝莱德、富兰克林邓普顿、摩根大通以及阿波罗全球管理公司等，已经不再仅仅停留在对通证化技术的观望与试水。他们正在积极发行、持有并使用各类通证化金融工具。值得注意的是，这些机构并非从高风险、投机性资产入手，而是选择了全球金融体系中最稳健的基石：主权债务、货币市场基金以及短期信贷产品。这一选择本身就传递出重要的信号：早期采用的核心驱动力是实用的经济激励，而非单纯的技术信念或某种意识形态。

那么，这些实用的经济激励究竟是什么呢？

通证化：金融基础设施的升级而非市场颠覆

通证化技术的核心，并非在于创造全新的资产种类，而在于变革现有资产的流转方式。从结构层面来看，区块链技术提供了一种高效的协调机制。它通过共享账本、可编程结算以及资产的持续性流转，打破了传统金融市场交易时间与地理的限制。无论这些操作发生在公共区块链还是许可链上，其底层的经济逻辑都是一致的：资本能够更快地被调动、更有效地被重复利用，并更顺畅地融入到多元化的业务流程中。

这种区分至关重要，它将通证化的讨论重心从面向散户的叙事，转向了更宏观的企业资产负债表管理、抵押品流动性优化以及资金结算效率提升等领域。换言之，通证化首先关乎的不是“人人可及”，而是“效率为先”。而正是对效率的极致追求，才真正催生了市场的实际需求。

真正的市场需求正在浮现

如果我们跳出“技术采用”的宏大叙事，转而聚焦于那些真正购买、持有并整合通证化真实世界资产的参与者，便能清晰地捕捉到以下几个显著趋势。

1. 收益率是关键的切入点

在当前通证化RWA市场中，最强劲的需求信号无疑来自于对收益的追逐。

通证化美国国债是所有RWA类别中增长最快的。这并非因为它具有某种颠覆性的创新，而是因为它将市场长期以来所渴求的三大要素——安全性、收益性和流动性——完美结合。在全球利率相对较高（尤其是在美国）的背景下，像2026年这样，美国国债4%至5%的收益率再度变得具有实际的经济吸引力。通证化只是进一步提升了这些资产在不同国家和系统间的可操作性和易用性。

这种需求已超越了单纯追求高回报的加密原生投资者。包括稳定币发行方、数字资产交易所和去中心化金融（DeFi）协议在内的机构，正积极将其闲置储备配置于通证化国债，以获取稳健收益。同时，传统企业和基金也在探索类似的结构，以更高效地管理短期现金。这促使通证化国债支持的稳定币被用作场外抵押品，让机构在资产继续支持交易、保证金和流动性需求的同时，也能赚取低风险收益。

这里的核心洞察在于，通证化是顺应了市场对收益的既有需求，而非创造了新的需求。即使未来利率下行，这一类别的吸引力可能有所减弱，但通证化所带来的工作流程改进和效率提升，仍将持续存在。

2. 资产负债表效率优化

或许是通证化RWA领域中最少被提及，但却是最具结构性需求来源之一，便是资产负债表的优化。

机构对于以下几点深为关切：

通证化资产能够作为可编程的抵押品，实现更快的结算、日内重复使用以及清晰的所有权追踪。这正是为什么一些全球性银行和交易所已开始接受通证化货币市场基金或国债作为抵押品，因为它们能够有效降低资本管理中的摩擦。

从这个角度看，许多早期的RWA买家并非传统意义上的投资者，而是致力于优化资本效率的参与者。这一区别至关重要，它预示着通证化市场将首先在那些资本约束早已存在的领域生根发芽，而非仅仅是叙事最响亮的领域。

3. 私募信贷的实践与成功

私募信贷已成为另一个重要的RWA类别，但其成功常被误解。通证化并非神奇地赋予了私募信贷资产以流动性。它所实现的是，鼓励更短的期限、更清晰的结构，以及更广泛地分发给那些愿意为更高收益而牺牲部分流动性的买家。因此，通证化私募信贷产品往往侧重于短期贷款、可预测的现金流和明确的赎回条款。

这种模式之所以奏效，是因为它完美契合了底层经济逻辑。投资者清楚地理解他们所接受的流动性限制，而发行方也明白他们实际能提供的流动性水平。在此背景下，通证化改善的是准入和管理效率，而非根本的风险属性。当通证化与资产的内在经济特性相符时，需求便会自然而然地随之而来；反之，若无法匹配，需求便会消退。

4. 隐形买家的崛起

通证化RWA领域一个不那么显而易见的动态是，许多未来最大的参与者可能根本不认为自己是“加密货币用户”。

他们主要包括：

• 稳定币发行方： 管理着庞大的储备资产。
• 企业资金管理团队： 优化着闲置资金的利用效率。
• 做市商： 寻求更灵活的抵押品流动性管理方案。
• 跨国企业： 管理着复杂的跨境流动性需求。

对这些群体而言，区块链只是一种底层基础设施，而非身份标签。如果这项技术能够有效缩短结算时间、释放闲置资本或简化对账流程，他们将以一种悄无声息但大规模的方式采纳通证化资产。

这暗示着通证化RWA的长期成功，从外部看来或许会显得“乏味”。它不会带来太多的头条新闻，而是更多地融入到金融机构的资产负债表管理中；不会有太多的散户狂热追捧，却能实现更广泛的系统性采纳。

5. 通证化的局限性：并非万能药

并非所有资产都能从通证化中受益。缺乏流动性的资产不会仅仅因为被“碎片化”或“通证化”就变得流动起来。我们常看到，通证化的房地产和收藏品等资产在链上难以找到持续的需求，因为通证化本身并不能解决其核心问题：缺乏有机的买家基础。

这是一个必须承认的重要失败点。通证化并非一个普遍适用的解决方案。那些盲目宣扬“万物皆可通证化”，却无法有效论证“通证化如何改进”的项目，很难在市场中获得持久的积极反响。

我们应该将讨论从投机性的叙事中拉回到市场基本面。这能为那些真正存在需求并取得成功的RWA案例，带来更高的市场认可度。

展望未来：务实与融合

通证化真实世界资产的成功，将根植于其能够无缝融入现有业务流程、有效节省成本、降低风险并简化资本部署的能力，而非仅仅因为市场突然决定“所有资产都应该上链”。

当前的发展轨迹凸显了以下三大核心原则：

• 信任驱动需求： 市场对那些本身已拥有高度信任基础的资产，表现出最强烈的需求。
• 效率优先于采纳： 技术的实施与应用，是由实际效率的提升所引导，而非单纯的理念偏好。
• 经济适配性至关重要： 相比于底层市场结构，资产与通证化模式的经济适配性才是成功的关键。

从这个意义上讲，通证化并非要彻底颠覆金融业，而是在对其部分功能进行重新布线和优化。

通证化市场的未来发展很可能是不均衡、渐进式的，远比早期那些激进的叙事所描绘的要平淡无奇。然而，在那些需求真实存在——并以收益、效率和资产负债表逻辑为核心驱动——的领域，通证化将成为市场运行机制中不可或缺的一部分。

正是这种基于实际需求驱动的融合与实践，而非任何宏大的预测或试点项目，才使得这一变革值得中国跨境行业从业者投入关注与思考。

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本文来源：新媒网 https://nmedialink.com/posts/rwa-hits-10b-us-bond-4-5-boosts-xborder.html