市场狂欢下的冷思考：美国资产真能高枕无忧？

本周，中美贸易摩擦传出缓和信号，美股应声大涨。截至周二收盘，标普500指数年初以来的跌幅已被收复。这背后，美国将中国商品拟议关税从145%下调至30%的临时政策功不可没，再加上部分通胀数据超出预期，市场信心明显回暖。

但聪明钱早已嗅到风险——美元反弹后继乏力、长期美债收益率持续攀升，都在提醒投资者分散投资的重要性。一个月内，特朗普政府先是对第三大贸易伙伴挥出关税大棒，随后又紧急撤回，这种反复无常让全球资本开始重新审视美国资本市场的“优越性”神话。

“即使最高关税下调，当前美国贸易政策仍停留在1940年代水平（约10%关税），而非1930年代灾难性的高关税时期。”
——纽伯格伯曼Erik Knutzen
“但现在绝不是all in美股的时候。”

更重要的是，“美国优先”政策正在加速去全球化进程——进口国物价飞涨、美欧经济增长同步放缓的剧本，可能正在成为现实。全球投资者数十年来首次开始重新定义美国的双重角色：既是和平捍卫者，更是资金避风港。

🔺三大预警信号早已拉响

1. 美股霸权暗藏危机
   MSCI世界指数中，美股权重已形成绝对统治。这种垄断地位推动美元持续走强，美联储数据显示，美元汇率年初触及1985年以来峰值。

2. 被动投资的甜蜜陷阱
   全球指数基金的兴起让股票与货币收益形成共振。美国财政部数据显示，过去五年外资增持美债超10万亿美元，仅股票持仓就占8万亿，这个数字是富时综合指数市值的两倍有余。

3. 资本迁徙进行时
   日本财务省4月数据显示，外资净买入8.2万亿日元资产，创2005年以来单月新高。某美资基金经理透露：“这不仅是日股狂欢，更是美元资产吸引力减弱的先兆。”

夏季大考即将来临

• 硬数据审判日：夏末将公布完整版特朗普贸易政策影响数据
• 关税定时炸弹：90天缓冲期进入倒计时
• 美联储困局：通胀顽固+就业坚挺=降息无门

“美联储利率政策就像焊死的大门——在硬核经济数据出现裂痕前，降息钥匙绝不会轻易转动。”
——诺亚•怀斯

估值悬崖边的美股

• 市盈率27倍：逼近十年高位
• 盈利预期偏差：分析师预估9%增长 vs 市场实际低个位数潜力
• 技术霸权松动：中国DeepSeek等AI新势力崛起，打破美国垄断神话

聪明的钱正在转向

1. 欧洲价值洼地

   • 估值折价从45%收窄至30%
   • 投资增速8%创十年新高
   • 斯托克小盘股年内涨幅17%碾压美股

2. 被低估的英国机会

   • 富时250指数市盈率16倍创历史新低
   • Q1GDP增长0.7%超预期
   • 基建+国防板块成新宠（Balfour Beatty、Keller等标的获重仓）

3. 亚洲防务新势力

   • 韩国/印度/日本军工股配置升温
   • 欧洲军费占比拟从2%提至3%

悬在头顶的达摩克利斯之剑

• 美债持有结构剧变：央行+主权基金持仓比例跌至36%（2012年来最低）
• 消费信心悖论：英国储蓄率飙至12%创三年新高
• 小盘股困境：富时综合指数85%市值仍由巨头把持

当下最危险的错觉，是把短期政策缓和当作长期趋势反转。当78%的基金经理开始超配欧股，当防御性资产重回视野，当估值剪刀差逼近临界点——这场始于贸易战的市场变局，或许才刚刚拉开序幕。